中国平安（601318）上市公司容度指数（LCI）计算

基于2025年年度报告数据（截至2025年12月31日）。

数据说明：以下数据基于中国平安2025年年度报告（2026年3月26日披露）。

一、关键财务数据汇总

二、基础脆弱性指数 ${\mathrm{\Phi }}_{\text{base}}$

$${\mathrm{\Phi }}_{\text{base}}=\frac{{\varphi }_{\text{杠杆}}+{\varphi }_{\text{盈利}}+{\varphi }_{\text{流动性}}+{\varphi }_{\text{成长}}+{\varphi }_{\text{治理}}}{5}$$

各维度得分计算

关键计算说明：

• 杠杆风险（0.85）：资产负债率89.81%，同比下降约0.12个百分点-。保险行业高杠杆是经营模式的本质属性，中国平安处于行业正常区间，与中国人寿（约92%）和新华保险（94.1%）相近。
  
• 盈利脆弱性（0.86）：ROE为14.00%-，同比上升约0.37个百分点。在保险行业中属于较高水平（高于中国平安自身2024年的13.63%-），但低于新华保险（34.7%）和中国人寿（27.81%）。2025年归母净利润1,347.78亿元，同比增长6.5%，营运利润1,344.15亿元，同比增长10.3%-。
  
• 流动性风险（0.15）：经营现金流6,586.32亿元，同比增长72.2%-；综合投资收益率6.3%，同比上升0.5个百分点-；保险资金投资组合规模6.49万亿元-。保险行业保费持续流入，现金流充裕。
  
• 成长失速（0.30）：营收增速仅2.1%-，虽为正增长但增速较低，是基础脆弱性的主要贡献项之一。但新业务价值（NBV）增长29.3%至368.97亿元-，内含价值增长11.2%至9,286.30亿元-，新业务价值率提升4.9个百分点至23.4%-，显示出较强的增长动能。
  
• 治理脆弱性（0.20）：股权分散，无单一控股股东，香港中央结算（约38-40%）为第一大股东，卜蜂集团（约7-8%）为第二大股东，治理结构规范。
  

$${\mathrm{\Phi }}_{\text{base}}=\frac{0.85+0.86+0.15+0.30+0.20}{5}=0.472$$

三、缓冲效率指数 ${\eta }_{\text{buffer}}$

$${\eta }_{\text{buffer}}=0.5\times {\eta }_{\text{财务缓冲}}+0.5\times {\eta }_{\text{市场缓冲}}$$

财务缓冲 ${\eta }_{\text{财务缓冲}}$

$${\eta }_{\text{财务缓冲}}=\frac{0.80+0.85+0.95}{3}=0.867$$

市场缓冲 ${\eta }_{\text{市场缓冲}}$

$${\eta }_{\text{市场缓冲}}=\frac{0.95+0.90+0.85}{3}=0.900$$$${\eta }_{\text{buffer}}=0.5\times 0.867+0.5\times 0.900=0.884$$

四、综合输入参数 $\mathrm{\Phi }$

$$\mathrm{\Phi }={\mathrm{\Phi }}_{\text{base}}\times (1-{\eta }_{\text{buffer}})=0.472\times (1-0.884)=0.472\times 0.116=0.055$$

五、容度指数（LCI）

代入容度方程：

$$C=\tanh \left(\frac{2.5\times 0.055}{1-C}\right)$$

迭代求解：

收敛于 $C\approx 0.163$，方程有稳定解，收敛！

六、结果解读

七、核心发现

中国平安是继中国人寿（0.173）、新华保险（0.159）之后，又一家LCI计算中收敛的大型保险公司，$C$ 值为0.163，处于健康区间下沿（优于中国人寿，接近新华保险）。

关键逻辑

1. 基础脆弱性中等（0.472）

• 杠杆风险（0.85）：资产负债率89.81%，保险行业本质属性
  
• 盈利脆弱性（0.86）：ROE 14.00%，行业较高水平
  
• 流动性风险（0.15）：经营现金流极其充裕
  
• 成长失速（0.30）：营收增速仅2.1%，但营运利润增速10.3%，新业务价值增速29.3%
  
• 治理脆弱性（0.20）：股权分散，治理规范
  

2. 缓冲效率极高（0.884）

• 财务缓冲0.867：经营现金流/净利润 ≈ 4.89倍，盈利质量极高
  
• 市场缓冲0.900：PB仅0.95倍（破净），估值安全边际极高
  

3. $\mathrm{\Phi }=0.055$ 极低

综合输入参数远低于临界阈值0.73，容度方程快速收敛。

与同业公司的对比

中国平安的ROE（14.0%）低于新华保险（34.7%）和中国人寿（27.8%），但其极高的现金流质量（经营现金流/净利润≈4.89倍）和破净估值（PB 0.95倍）提供了极强的缓冲，使其 $C$ 值（0.163）优于中国人寿（0.173），接近新华保险（0.159）。

健康状态的含义

中国平安容度方程收敛，核心支撑在于 “稳健的盈利 + 极高的现金流质量 + 破净估值 + 新业务价值高增长” 的四重保障：

1. 盈利质量极高：经营现金流6,586亿元是净利润1,348亿元的4.89倍，是已计算保险公司中最高的-。每一元利润对应近5元现金流入，盈利质量在所有已计算公司中名列前茅。
   
2. 破净估值提供安全边际：PB仅0.95倍-，是保险公司中估值最低的之一，提供了极高的估值缓冲。
   
3. 新业务价值高速增长：NBV 368.97亿元，同比增长29.3%-，新业务价值率提升4.9个百分点至23.4%-，“量价齐升”推动未来利润释放。
   
4. 内含价值持续增厚：内含价值9,286.30亿元，同比增长11.2%-，为长期价值提供坚实锚定。
   
5. 综合投资收益率回升：综合投资收益率6.3%，同比上升0.5个百分点-，投资端表现稳健。
   

风险信号

• 营收增速偏低：营收仅增长2.1%-，在低利率环境下增长乏力，是基础脆弱性的主要贡献项。
  
• 净投资收益率承压：净投资收益率3.7%，同比下降0.1个百分点-，利率中枢下移的长期压力犹存。
  
• 寿险代理人数量：代理人35.1万人，虽较2024年有所回升，但仍低于历史高点-，渠道转型仍需时间。
  

本计算基于中国平安2025年年度报告公开数据，仅供参考，不构成投资建议。

???? 容度指数（LCI）版权声明

容度指数（LCI） 系专知智库（自指余行论研究中心）基于容度十一原理开发的原创性量化分析工具，受《中华人民共和国著作权法》及相关国际版权公约保护。

权利归属：容度指数（LCI）的核心方法论、计算公式、五维度脆弱性评估框架、预警等级体系、多层级指数体系等知识产权，归属成都专知利乎数字科技有限公司（自指余行论研究中心） 所有。

使用许可：

• 欢迎非商业性转载，须注明出处“专知智库（自指余行论研究中心）”并保留完整版权声明。
  
• 商业性使用须获得书面授权。
  
• 本文中的分析仅供参考，不构成任何投资建议。
  

联系方式：网站 www.zzzk.org.cn