大名城（600094）2026年容度指数（LCI）分析报告

一、LCI综合分析引言

大名城（上海大名城企业股份有限公司）成立于1996年，于1997年在上海证券交易所主板上市（股票代码600094），同时拥有B股（900940），是深耕房地产开发的民营上市房企，注册地位于上海。公司主营业务聚焦房地产综合开发与运营，项目主要分布于上海、福州、深圳等一、二线城市及长三角、粤港澳大湾区等核心都市圈，产品涵盖住宅、商业、写字楼、酒店及产业园区等多元业态。公司控股股东为名城控股集团有限公司，实际控制人为俞培俤家族。

2025年，公司实现营业收入22.47亿元（同比-46.13%），归母净利润1.43亿元，成功扭亏为盈，上年同期为亏损状态；扣非净利润1.40亿元，基本每股收益0.06元，毛利率20.59%，加权平均净资产收益率1.41%，资产负债率35.08%，经营活动现金流净额6.49亿元，现金回收表现良好。

进入2026年，公司经营急转直下，呈现“营收腰斩、表观利润锐减、扣非净利润接近归零”的极端恶化格局。2026年第一季度实现营业收入3.62亿元，同比下降46.29%，归母净利润467万元，同比下降54.32%。2026年上半年实现营业收入7.60亿元，同比大幅下降52.16%；归母净利润仅1,000.53万元，同比暴跌70.04%；扣非净利润仅155.73万元，同比暴跌95.33%，主业造血能力几乎停滞。经营活动现金流净额5,642.31万元，同比下降63.02%。与此同时，控股股东名城控股集团有限公司所持公司股份遭大面积司法冻结，一致行动人俞丽质押比例高达69.87%，公司治理风险显著上升。

基于专知智库LCI（流动性-竞争力-投资情绪）模型框架，本报告通过市场流动性（L）、企业竞争力（C）与市场投资情绪（I）三大支柱，综合评估大名城的短期风险暴露与中长期价值锚点。

二、LCI多维度指标概览

三、LCI综合评分与市场定位

根据LCI模型综合加权计算，大名城（600094）当前 LCI 综合得分 落于 【430-490分】 区间（满分800分），对应市场定位为 【弱势承压/困境博弈型资产】。

L因子（流动性）得分：58/100。公司总股本23.25亿股，其中流通股本21.26亿股，总市值约92亿元，流通市值约84亿元。2026年9月14日成交额约7,224万元，换手率仅0.86%，市场交易活跃度偏低。融资余额约1.6亿元，杠杆资金参与度一般。公司同时拥有B股（900940），A+B股架构导致流动性分流。控股股东股份遭司法冻结，进一步压制市场参与意愿。

C因子（竞争力）得分：35/100。公司基本面呈现“主业造血能力几近停滞、利润结构极度脆弱、治理风险持续暴露”的格局。2026年上半年扣非净利润仅155.73万元，同比暴跌95.33%，以7.60亿元营收规模衡量，主业净利率不足0.2%，公司实质上已丧失核心盈利能力。非经常性损益贡献了归母净利润的84.4%，利润高度依赖资产处置或政府补助等一次性收益。毛利率约18%-20%的水平在房地产行业中处于偏低位置。公司深耕的福州市场持续低迷，2026年上半年房地产销售额仅7.88亿元，销售面积3.75万平方米，规模收缩明显。

I因子（投资情绪）得分：40/100。市场对大名城的情绪呈现“机构高预期与基本面严重背离”的极端分化格局。截至2026年9月14日，股价约3.96元，动态市盈率约76.67倍，市净率约0.90倍，已深度破净。6家机构综合评级为“买入”，平均目标价6.87元，较当前股价存在约75%的上行空间。但这一目标价与公司当前羸弱的基本面形成鲜明反差，机构预期更多基于房地产行业政策宽松预期和公司资产重估逻辑，而非当期盈利能力的支撑。

LCI模型定位解读：该分数段表明大名城当前处于主业造血能力大幅萎缩与地产行业政策底部共振的关键节点。模型提示，公司0.90倍的市净率深度破净，反映了市场对资产质量和持续经营能力的深度悲观定价；控股股东股份遭大面积司法冻结和一致行动人高比例质押，构成公司治理层面的重大风险。但机构平均目标价6.87元较当前股价存在75%的上行空间，表明部分机构对地产政策宽松和公司资产重估持积极预期。主业能否止住下滑趋势、控股股东股份冻结能否化解，将是决定C因子走向的核心变量。

四、核心财务数据分析

4.1 2025年年度（年报数据）

2025年全年，公司实现营业收入22.47亿元，同比下降46.13%；归母净利润1.43亿元，成功扭亏为盈；扣非净利润1.40亿元，基本每股收益0.06元，毛利率20.59%，加权平均ROE仅1.41%。经营活动现金流净额6.49亿元，在营收大幅下滑的背景下仍保持了良好的现金回收能力；筹资活动现金流净额-9.78亿元，公司主动压降有息负债规模。资产负债率35.08%在房地产行业中处于较低水平，但速动比率仅0.37，短期偿债能力依赖存货变现。

4.2 2026年第一季度（一季报数据）

2026年第一季度，公司实现营业收入3.62亿元，同比下降46.29%；归母净利润467万元，同比下降54.32%。营收降幅与2025年全年基本持平，利润端下滑幅度大于营收降幅，反映毛利率或费用端的进一步承压。

4.3 2026年半年度（半年报数据）

2026年上半年，公司实现营业收入7.60亿元，同比下降52.16%；归母净利润1,000.53万元，同比下降70.04%；扣非净利润仅155.73万元，同比暴跌95.33%，主业盈利能力几近归零。利润总额2,059万元，同比下降63.90%。加权平均ROE仅0.10%，较上年同期的0.33%进一步下滑。经营活动现金流净额5,642.31万元，同比下降63.02%，现金回笼速度明显放缓。总资产158.03亿元，较上年度末下降3.56%；归母净资产102.86亿元，微增0.15%。房地产销售额7.88亿元，销售面积3.75万平方米，销售规模持续收缩。

分季度业绩对比（2026年）

Q2单季营收约3.98亿元，同比下降约56.46%，环比增长约9.94%；Q2归母净利润约534万元，同比下降约77.79%，环比增长约14.35%。Q2营收和利润降幅较Q1进一步扩大，经营恶化趋势未得到遏制。

利润结构分析：归母净利润1,000.53万元中，扣非净利润仅155.73万元，非经常性损益贡献约844.80万元，占归母净利润的84.4%。这意味着公司利润高度依赖资产处置、政府补助或金融资产公允价值变动等一次性收益，主业盈利能力的实质贡献极为有限。结合2025年全年扣非净利润1.40亿元与2026年上半年扣非净利润155.73万元的对比，主业盈利能力在半年内出现了断崖式下滑。

4.4 估值水平（截至2026年9月14日）

公司市净率约0.90倍，已深度跌破每股净资产（约4.42元），总市值92.07亿元低于归母净资产102.86亿元，市场对公司资产质量给予了显著折价。动态市盈率约76.67倍，主要因归母净利润极微薄所致。机构目标价方面，6家机构综合评级为“买入”，平均目标价6.87元，目标区间6.81-7.08元，较当前股价存在约75%的上行空间。机构预测2026年全年营收约20.7亿元，同比下降约7.77%；预测2026年EPS约0.09元，2027年EPS约0.10元。

五、LCI五维度脆弱性评估

（一）杠杆风险——中等脆弱

截至2026年上半年末，公司总资产158.03亿元，归母净资产102.86亿元，总负债约51.61亿元，资产负债率约32.65%（基于总资产与负债合计估算）。资产负债率在房地产行业中处于较低水平，但速动比率仅0.37（2025年末），短期偿债能力严重依赖存货变现。公司2025年筹资活动现金流净额-9.78亿元，主动压降有息负债规模，但2026年上半年经营性现金流大幅下降63.02%，对债务的覆盖能力有所削弱。LCI框架下，杠杆风险维度评估为中等脆弱。

（二）盈利脆弱性——极高脆弱

大名城的盈利质量呈现“主业造血能力几近停滞、利润高度依赖非经常性损益、盈利能力断崖式下滑”的极端脆弱格局。

• 扣非净利润暴跌95.33%：2026年上半年扣非净利润仅155.73万元，以7.60亿元营收规模衡量，主业净利率不足0.2%，实质上已丧失核心盈利能力。
• 非经常性损益主导利润：归母净利润1,000.53万元中，非经常性损益贡献约844.80万元，占比高达84.4%。
• 加权平均ROE仅0.10%：2026年上半年加权平均ROE仅0.10%，较上年同期的0.33%进一步下滑，主业对股东权益的回报能力几近归零。
• 营收连续大幅下滑：2025年营收下降46.13%，2026年Q1下降46.29%，Q2下降约56.46%，H1下降52.16%，营收降幅逐季扩大。
• 毛利率处于行业偏低水平：2025年毛利率20.59%，在房地产行业中处于中等偏低水平，难以支撑费用端的刚性支出。
• 经营性现金流大幅萎缩：2026年上半年经营活动现金流净额5,642.31万元，同比下降63.02%，现金回笼速度明显放缓。

在LCI框架中，扣非净利润暴跌95.33%、主业净利率不足0.2%、利润高度依赖非经常性损益，使盈利脆弱性维度评估为极高脆弱——这是公司当前最突出的结构性风险。

（三）流动性风险——中等偏高脆弱

2026年上半年经营活动现金流净额5,642.31万元，同比下降63.02%，现金回笼速度显著放缓。公司货币资金6.77亿元（2026年H1），较上年末增长61.65%。资产负债率约32.65%，在行业中处于较低水平，但速动比率仅0.37，短期偿债能力高度依赖存货（主要为在建和待售房产）的变现能力。在房地产销售持续低迷的背景下，存货变现速度和折价幅度是影响流动性的核心变量。LCI框架下，流动性风险维度评估为中等偏高脆弱。

（四）成长失速——高脆弱

从营收端看，2025年营收下降46.13%，2026年Q1下降46.29%，Q2下降约56.46%，H1下降52.16%，营收端持续大幅萎缩，无任何企稳迹象。

从业务端看，公司面临的挑战极为严峻：

• 房地产销售规模持续收缩：2026年上半年房地产销售额仅7.88亿元，销售面积3.75万平方米，福州等深耕市场的需求持续低迷。
• 项目拓展趋于停滞：公司战略重心从扩张转向存量去化，新增项目获取节奏明显放缓。
• 行业底部修复尚需时间：2026年上半年房地产市场继续“筑底和渐进复苏”，新房销售面积同比下降11.6%，行业整体仍处于调整期。
• 政策端出现积极信号：深圳等核心城市二手房市场出现活跃迹象，市场对“金九银十”销售旺季抱有期待；预售制度改革中长期有利于改善供需格局和开发商利润率。

在LCI框架中，营收持续大幅下滑、房地产销售规模收缩和行业底部修复尚需时间构成主要制约，成长失速维度评估为高脆弱。

（五）治理脆弱性——极高脆弱

大名城的治理风险已达到系统性危机级别。

• 控股股东股份遭大面积司法冻结：2026年9月1日，公司公告披露控股股东名城控股集团有限公司所持公司股份遭大面积司法冻结，涉及股份数量总计达1.19亿股。
• 一致行动人高比例质押：控股股东一致行动人俞丽质押比例高达69.87%，质押风险敞口较大，若股价持续下跌，可能触发质押平仓风险，进一步影响控制权稳定性。
• 控股股东质押清零但全部股份遭冻结：名城控股集团虽完成质押解除，但全部股份被司法冻结，融资能力和资产处置能力受到严重限制。
• 机构预期与基本面严重背离：6家机构综合评级为“买入”，平均目标价6.87元，较当前股价存在75%的上行空间，但公司扣非净利润仅155.73万元、控股股东股份遭大面积冻结的现实，使机构预期面临极大的验证风险。

LCI框架中，治理脆弱性维度评估为极高脆弱——控股股东股份遭大面积司法冻结、一致行动人高比例质押、主业造血能力几近停滞，构成最严重的治理结构性风险。

六、与同行业公司的对比

6.1 可比公司选取

选取保利发展（600048）和招商蛇口（001979）作为可比公司。两家均为国内房地产行业的龙头央企，在业务模式上与大名城具有一定可比性，但公司背景和规模体量存在显著差异。

6.2 关键指标对比（2025年年度/2026年上半年）

6.3 LCI差异分析

大名城在国内房地产行业中属于规模收缩显著、盈利能力薄弱的中小民营房企，与保利发展、招商蛇口等央企龙头相比存在多方面的显著差距：

• 规模体量差距悬殊：大名城2025年营收仅22.47亿元，2026年上半年进一步萎缩至7.60亿元，与保利发展、招商蛇口等千亿级营收规模的央企龙头差距巨大。
• 信用资质差异显著：央企龙头具备更强的融资渠道和更低的融资成本，而大名城作为民营房企，控股股东股份遭司法冻结进一步削弱了信用资质。
• 盈利稳定性差距明显：大名城2026年上半年扣非净利润仅156万元，盈利稳定性远弱于央企龙头。
• 估值折价显著：0.90倍的市净率反映了市场对民营房企资产质量和信用风险的深度折价。

在LCI框架中，大名城在规模体量、信用资质和盈利稳定性方面全面弱于行业龙头，C因子（竞争力）评分处于行业偏低水平。

七、核心矛盾分析

基于LCI五维度评估，大名城当前的核心矛盾可归纳为以下三组冲突：

矛盾一：归母净利润1,000万元 vs 扣非净利润仅156万元

2026年上半年归母净利润1,000.53万元，扣非净利润仅155.73万元，非经常性损益贡献约844.80万元，占归母净利润的84.4%。在LCI框架中，这种“归母净利润尚存、扣非净利润归零”的极端分化意味着公司主业造血能力已几近停滞，利润高度依赖一次性收益。投资者需高度警惕主业盈利能力的实质性丧失，若非经常性损益未能延续，公司表观利润存在进一步大幅下滑甚至转亏的风险。

矛盾二：市净率0.90倍深度破净 vs 控股股东股份遭大面积冻结

公司市净率仅0.90倍，总市值92.07亿元低于归母净资产102.86亿元，市场对公司资产质量给予了显著折价。然而，控股股东名城控股集团有限公司所持公司股份遭大面积司法冻结，涉及股份数量达1.19亿股，一致行动人俞丽质押比例高达69.87%。在LCI框架中，这种“低估值、治理风险暴露”的格局意味着0.90倍的市净率并非真正的安全边际，控股股东股份冻结可能引发控制权稳定性风险，资产处置和再融资能力也受到严重限制。

矛盾三：机构目标均价6.87元 vs 扣非净利润仅156万元

6家机构综合评级为“买入”，平均目标价6.87元，较当前股价存在约75%的上行空间，机构预测2026年EPS约0.09元。然而，公司2026年上半年扣非净利润仅155.73万元，以年化约311万元的扣非净利润衡量，对应EPS不足0.002元，与机构预测的0.09元存在数十倍的巨大差距。在LCI框架中，这种“机构高预期、基本面极度疲弱”的格局意味着机构目标价的兑现需要基本面的实质性改善，短期内存在极大的预期修正风险。机构预期更多基于房地产行业政策宽松和资产重估逻辑，而非当期盈利能力的支撑。

八、风险信号

基于LCI分析框架与公开信息，大名城面临以下关键风险信号：

1. 主业盈利能力实质性丧失风险（最高优先级）——2026年上半年扣非净利润仅155.73万元，同比暴跌95.33%，主业净利率不足0.2%。若下半年房地产销售未能显著回暖或项目交付进度不及预期，全年扣非净利润可能进一步萎缩甚至转亏。
2. 控股股东股份冻结及质押风险（最高优先级）——控股股东名城控股集团有限公司所持公司股份遭大面积司法冻结，涉及股份数量达1.19亿股；一致行动人俞丽质押比例高达69.87%。若冻结股份被强制处置或质押触发平仓，可能引发公司控制权变动风险。
3. 房地产销售持续低迷风险（高优先级）——2026年上半年房地产销售额仅7.88亿元，销售面积3.75万平方米，福州等深耕市场需求持续低迷。新房销售面积同比下降11.6%，行业整体仍处于调整期，销售回暖的时点存在高度不确定性。
4. 经营性现金流持续恶化风险（高优先级）——2026年上半年经营活动现金流净额5,642.31万元，同比下降63.02%，现金回笼速度明显放缓。若销售回款持续低迷，公司流动性将面临进一步压力。
5. 机构预期修正风险（高优先级）——6家机构平均目标价6.87元，较当前股价存在75%的上行空间，但公司扣非净利润仅156万元，基本面与机构预期之间存在巨大鸿沟。若基本面未能改善，机构评级可能面临下调风险，对股价形成进一步压制。
6. 速动比率偏低及短期偿债风险（中等优先级）——速动比率仅0.37（2025年末），短期偿债能力高度依赖存货变现，若房地产市场持续低迷，存货变现速度和折价幅度将对流动性形成更大压力。

九、结论

大名城2025年全年实现营业收入22.47亿元（-46.13%），归母净利润1.43亿元（扭亏为盈），扣非净利润1.40亿元，毛利率20.59%，加权平均ROE 1.41%，资产负债率35.08%，经营活动现金流净额6.49亿元。2026年第一季度实现营业收入3.62亿元（-46.29%），归母净利润467万元（-54.32%）。2026年上半年实现营业收入7.60亿元（-52.16%），归母净利润1,000.53万元（-70.04%），扣非净利润仅155.73万元（-95.33%），加权平均ROE仅0.10%，经营活动现金流净额5,642.31万元（-63.02%），总资产158.03亿元（-3.56%），归母净资产102.86亿元（+0.15%）。房地产销售额7.88亿元，销售面积3.75万平方米。控股股东名城控股集团有限公司所持公司股份遭大面积司法冻结，涉及股份数量达1.19亿股，一致行动人俞丽质押比例高达69.87%。市净率约0.90倍，动态市盈率约76.67倍，总市值约92.07亿元。6家机构综合评级为“买入”，平均目标价6.87元。

在LCI五维度脆弱性评估中：

• 杠杆风险处于中等脆弱水平——资产负债率约32.65%，在行业中处于较低水平，但速动比率仅0.37，短期偿债能力依赖存货变现。
• 盈利脆弱性处于极高脆弱水平——扣非净利润暴跌95.33%，主业净利率不足0.2%，利润高度依赖非经常性损益。
• 流动性风险处于中等偏高脆弱水平——经营性现金流同比下降63.02%，速动比率偏低，存货变现压力较大。
• 成长失速处于高脆弱水平——营收连续大幅下滑，房地产销售规模持续收缩，行业底部修复尚需时间。
• 治理脆弱性处于极高脆弱水平——控股股东股份遭大面积司法冻结，一致行动人高比例质押，控制权稳定性面临挑战。

LCI综合判断（示意）：预计C值落在 0.18~0.32 区间（ “高危”等级 ），方程处于 潜在发散 状态。主要拖累项为盈利脆弱性（扣非净利润仅156万元、同比-95.33%）、治理脆弱性（控股股东股份遭大面积冻结、一致行动人质押69.87%）、成长失速（营收连续腰斩、销售规模持续收缩）和流动性风险（经营性现金流-63.02%、速动比率0.37）。主要微弱优势项为市净率0.90倍深度破净提供的资产重估空间、房地产行业政策宽松预期以及机构平均目标价6.87元的上行空间。具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。

大名城当前的结构性特征—— “扣非净利润暴跌95.33% vs 机构目标价上行空间75%”、“市净率0.90倍深度破净 vs 控股股东股份遭大面积冻结”、“归母净利润1,000万元 vs 扣非净利润仅156万元” ——在LCI框架中构成一个典型的 “困境博弈型” 样本。公司作为深耕福州、上海等核心城市的民营房企，2025年通过资产处置和成本管控实现了扭亏为盈，但2026年上半年经营急转直下，营收腰斩、扣非净利润暴跌95.33%，主业造血能力几近停滞。控股股东股份遭大面积司法冻结和一致行动人高比例质押，使公司治理风险显著上升。然而，0.90倍的市净率已深度跌破净资产，6家机构平均目标价6.87元较当前股价存在约75%的上行空间，房地产行业政策端也在持续释放积极信号，市场对“金九银十”销售旺季抱有期待。公司当前的核心矛盾在于，机构基于政策宽松和资产重估逻辑给出的高预期，与主业盈利能力的实质性丧失之间存在巨大鸿沟。

投资者需重点关注以下核心变量：

1. 下半年房地产销售能否企稳——2026年上半年销售额仅7.88亿元，福州等深耕市场的需求持续低迷，销售回暖的时点将决定全年业绩的走向。
2. 控股股东股份冻结能否化解——控股股东股份遭大面积司法冻结，若被强制处置可能引发控制权变动风险，冻结化解的进展是治理风险的核心观察点。
3. 扣非净利润能否止住下滑趋势——H1扣非净利润仅156万元，若下半年主业未能改善，全年扣非净利润可能进一步萎缩甚至转亏。
4. 机构预期与基本面的背离如何收敛——6家机构平均目标价6.87元与当前羸弱的基本面之间存在巨大鸿沟，机构评级是否会面临下调修正值得密切关注。
5. 房地产政策宽松的传导效果——预售制度改革、公积金优化、购房补贴等政策将持续刺激市场需求，政策效果向公司深耕城市的传导效率将影响公司销售回暖的节奏。

本文基于大名城公开披露的2025年年度报告、2026年第一季度报告及2026年半年度报告数据撰写。LCI分析基于专知智库（自指余行论研究中心）的容度指数方法论。本文仅供研究参考，不构成任何投资建议。如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）。