开创国际（600097）2026年容度指数（LCI）分析报告

一、LCI综合分析引言

开创国际（上海开创国际海洋资源股份有限公司）成立于1993年，于1997年在上海证券交易所主板上市（股票代码600097），是国内远洋渔业龙头企业，控股股东为上海远洋渔业有限公司，实际控制人为上海市国资委，隶属于光明食品集团。公司主要从事远洋渔业捕捞、水产品加工销售及相关贸易，围绕“一鱼一虾”（金枪鱼、南极磷虾）核心主业，深耕远洋捕捞，构建金枪鱼产业链发展，形成捕捞、加工、贸易、运输一体化格局。公司金枪鱼围网船队11艘船舶全负荷运营，船队规模及捕捞产量位居国内领先水平；与江苏深蓝远洋渔业合作经营在南极海域捕捞磷虾，产品以冻虾和虾粉为主；西班牙ALBO公司加工产品以金枪鱼罐头为主，在当地具有较高市场占有率。

2025年，公司实现营业收入23.37亿元（同比+0.90%），归母净利润7,389.40万元（同比+20.76%），扣非净利润6,924.92万元（同比+15.95%），基本每股收益0.31元，拟每10股派发现金红利1元（含税）。业绩增长主要受益于罐头食品销售增加、自捕磷虾产品产量上升以及南极磷虾捕捞量同比增长97.16%。

进入2026年，公司经营呈现“季节性淡季亏损、营收小幅下滑、合同负债暴增”的格局。2026年第一季度实现营业收入5.01亿元（同比-14.13%），归母净利润亏损3,516.85万元（同比由盈转亏），主要系捕捞板块产量较去年同期下降、同比吨鱼成本增加所致。2026年上半年实现营业收入11.82亿元（同比-5.36%），归母净利润亏损3,030.80万元（同比-209.80%），扣非净利润亏损3,018.04万元，经营活动现金净流入4,754.29万元。尽管上半年表观利润承压，但合同负债较上年末暴增11934.29%，两艘新船在建，ALBO公司逆势增长，为后续业绩修复提供了积极信号。

基于专知智库LCI（流动性-竞争力-投资情绪）模型框架，本报告通过市场流动性（L）、企业竞争力（C）与市场投资情绪（I）三大支柱，综合评估开创国际的短期风险暴露与中长期价值锚点。

二、LCI多维度指标概览

三、LCI综合评分与市场定位

根据LCI模型综合加权计算，开创国际（600097）当前 LCI 综合得分 落于 【420-480分】 区间（满分800分），对应市场定位为 【弱势承压/困境反转观察型资产】。

L因子（流动性）得分：48/100。公司总股本2.41亿股，全部为流通股本，总市值约21.85亿元，流通市值约21.85亿元，属于A股中小市值标的。2026年9月15日成交额约3,090万元，换手率1.40%，市场交易活跃度极低。融资余额偏低，杠杆资金参与度不足。前十大股东中，小间科技及其一致行动人报告期内通过集中竞价方式合计减持公司股份17,111,259股，占公司总股本7.10%，截至2025年12月31日合计持股仅剩698万股，占公司总股本的2.90%，筹码持续分散。

C因子（竞争力）得分：45/100。公司基本面呈现“食品加工板块盈利稳健、捕捞板块季节性承压、磷虾业务增长潜力突出”的分化格局。2025年食品加工板块收入10.55亿元，毛利率34.65%，是公司利润的核心来源；远洋捕捞板块收入约4.75亿元，毛利率约18%。南极磷虾捕捞量同比增长97.16%，磷虾产品单位成本下降导致毛利提升。但公司整体盈利能力受捕捞产量波动影响较大，2026年上半年捕捞量双降导致业绩由盈转亏。公司收入及毛利基本来自于金枪鱼销售与罐头食品销售，业务集中度较高。

I因子（投资情绪）得分：40/100。市场对开创国际的关注度极低。截至2026年9月15日，股价约9.07元，动态市盈率-36.05倍，市净率仅0.99倍，已跌破净资产，总市值约21.85亿元。近90天内无机构发布评级或研报，卖方研究覆盖度为零。但公司在建两艘新船、合同负债暴增128倍，ALBO公司逆势增长，这些积极信号尚未被市场充分认知。

LCI模型定位解读：该分数段表明开创国际当前处于远洋捕捞季节性淡季与食品加工板块稳健运营的分化期。模型提示，公司食品加工板块毛利率超过34%，是利润的稳定器；磷虾捕捞量高速增长，单位成本下降，高附加值产品占比提升；合同负债暴增预示着下游需求或订单的强劲改善。但捕捞板块的季节性波动导致2026年上半年业绩承压，破净的估值水平反映了市场对公司盈利可持续性的深度疑虑。两艘新船投产进度和合同负债的转化节奏将是决定C因子能否上修的核心变量。

四、核心财务数据分析

4.1 2025年年度（年报数据）

2025年全年，公司实现营业收入23.37亿元，同比增长0.90%；归母净利润7,389.40万元，同比增长20.76%；扣非净利润6,924.92万元，同比增长15.95%。业绩增长主要系罐头食品销售量增加、自捕磷虾产品产量上升以及南极磷虾捕捞量大幅增长97.16%。公司拟以总股本240,936,559股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），共计派发现金红利2,409.37万元。

分板块结构（2025年年度）

食品加工板块是公司利润的核心来源，毛利率34.65%，远高于捕捞板块的约18%，占毛利比重达52.64%。金枪鱼围网船队11艘船舶全负荷运营，全年捕捞金枪鱼8.86万吨，同比增长0.86%；南极磷虾捕捞量达7.01万吨，同比增长97.16%。

4.2 2026年第一季度（一季报数据）

2026年第一季度，公司实现营业收入5.01亿元，同比下降14.13%；归母净利润亏损3,516.85万元，上年同期盈利1,291.91万元，由盈转亏。公司解释主要系本期捕捞板块产量较去年同期下降、同比吨鱼成本增加所致。经营活动现金流净额-9,546.04万元，上年同期为3,515.86万元。合同负债较上年末暴增11934.29%，占公司总资产比重上升1.36个百分点，预示着下游订单或预收款出现显著增长。

4.3 2026年半年度（半年报数据）

2026年上半年，公司实现营业收入11.82亿元，同比下降5.36%；归母净利润亏损3,030.80万元，同比下降209.80%；扣非净利润亏损3,018.04万元。食品加工板块收入6.143亿元，收入占比51.95%，毛利率31.64%；远洋捕捞板块收入3.94亿元，占比33.30%；渔货贸易板块收入1.71亿元。经营活动现金净流入4,754.29万元，虽然同比下降，但仍保持净流入状态。

分季度业绩对比（2026年）

Q2单季营收6.81亿元，环比增长35.9%；归母净利润约486万元，环比Q1的亏损3,517万元实现扭亏为盈。Q2业绩环比改善明显，显示捕捞板块的季节性压力在二季度有所缓解，食品加工板块保持稳健盈利。

4.4 估值水平（截至2026年9月15日）

公司市净率仅0.99倍，已跌破每股净资产，总市值21.85亿元低于净资产水平，市场对公司资产质量和持续经营能力给予了显著折价。动态市盈率为负，反映2026年上半年亏损的现实。近90天内无机构发布评级或研报，卖方研究覆盖度为零。证券之星相对估值区间为8.01-8.85元，综合基本面各维度看，当前股价处于合理水平。

五、LCI五维度脆弱性评估

（一）杠杆风险——低脆弱

截至2026年上半年末，公司总资产约33.20亿元，归母净资产约22.53亿元。公司资产负债率约32%，处于远洋渔业行业中较低水平。经营活动现金净流入4,754.29万元，虽然同比下降，但仍保持净流入状态，对债务的覆盖能力尚可。作为上海市国资委下属企业，融资渠道通畅，信用资质良好。**LCI框架下，杠杆风险维度评估为低脆弱。**

（二）盈利脆弱性——高脆弱

开创国际的盈利质量呈现**“食品加工稳健但捕捞板块波动剧烈、整体盈利季节性特征显著”**的格局。

• 2025年业绩增长但2026年上半年转亏：2025年归母净利润7,389万元（+20.76%），2026年上半年亏损3,031万元（-209.80%），业绩波动剧烈。
• 捕捞板块季节性波动是核心拖累：2026年Q1捕捞量下降、吨鱼成本增加导致亏损3,517万元，一季报解释系季节性因素。
• 食品加工板块是利润稳定器：2025年食品加工毛利率34.65%，占毛利比重52.64%；2026年上半年食品加工毛利率31.64%，仍保持较高水平。
• 磷虾业务单位成本下降提升毛利：2025年磷虾捕捞量同比增长97.16%，单位成本下降导致毛利提升。
• 经营现金流保持净流入：2026年上半年经营现金流净流入4,754万元，显示公司造血能力并未完全丧失。

在LCI框架中，捕捞板块的季节性波动导致整体盈利极不稳定，2026年上半年由盈转亏是主要拖累，但食品加工板块的稳健盈利和磷虾业务的成本改善提供了一定支撑，使**盈利脆弱性维度评估为高脆弱**。

（三）流动性风险——中等偏高脆弱

2026年第一季度经营活动现金流净额-9,546.04万元，上年同期为3,515.86万元，同比减少1.31亿元，现金流由正转负。货币资金较上年末减少33.3%，占公司总资产比重下降3.88个百分点。但2026年上半年经营活动现金净流入4,754.29万元，Q2现金流环比改善明显。合同负债较上年末暴增11934.29%，预收款的大幅增加为后续现金流改善提供了积极信号。**LCI框架下，流动性风险维度评估为中等偏高脆弱。**

（四）成长失速——中等偏高脆弱

从营收端看，2025年营收增长0.90%，2026年Q1下降14.13%，H1下降5.36%，营收端出现下滑。

从业务端看，公司面临的挑战与机遇并存：

积极因素：

• 两艘新船在建：公司正在建造两艘新船，预计投产后将提升捕捞产能，打开新的成长空间。
• 合同负债暴增128倍：合同负债较上年末暴增11934%，预示着下游订单或预收款出现显著增长，为后续收入确认提供了坚实基础。
• ALBO公司逆势增长：西班牙ALBO公司加工产品在当地具有较高市场占有率，2026年上半年逆势增长，品牌优势稳固。
• 磷虾业务高增长：南极磷虾捕捞量同比增长97.16%，单位成本下降，高附加值产品占比持续提升。
• 海洋经济政策红利：公司深度承接海洋药物与功能食品产业政策红利，具备估值修复基础。

挑战因素：

• 捕捞产量下降：2026年Q1捕捞板块产量较去年同期下降，同比吨鱼成本增加，导致业绩由盈转亏。
• 鱼柳加工销售价格下降：2025年鱼柳加工主要是销售价格下降，导致毛利下降。
• 监管问询关注：上交所就2025年年报及2026年一季报经营业绩下发问询函，重点关注业绩波动合理性及利润确认是否存在跨期调节。

在LCI框架中，两艘新船投产和合同负债暴增提供成长动力，但短期捕捞产量下降和业绩转亏构成制约，**成长失速维度评估为中等偏高脆弱**。

（五）治理脆弱性——中等偏高脆弱

开创国际作为上交所主板上市企业，实际控制人为上海市国资委，治理结构整体规范。公司2025年度财务报告被出具了标准无保留意见的审计报告。

公司面临的治理层面风险因素主要包括：

• 上交所年报问询函：上交所就2025年年报及2026年一季报经营业绩下发问询函，重点关注2025年Q3营收最低但净利最高的原因及合理性，是否存在利润确认跨期调节的情形，以及2026年一季度亏损的合理性。
• 股东持续减持：小间科技及其一致行动人报告期内通过集中竞价方式合计减持公司股份1,711万股，占公司总股本7.10%，持股比例降至2.90%，筹码持续分散。
• 副总裁到龄退休离任：2026年9月8日，副总裁钱卫彬因达到法定退休年龄辞去职务，原定任期至2026年11月12日。
• 机构覆盖度归零：近90天内无机构发布评级或研报，卖方研究覆盖度为零，市场信息透明度不足。

**LCI框架中，治理脆弱性维度评估为中等偏高脆弱**——公司治理结构规范，国资背景为信用提供支撑，但监管问询、股东减持和机构覆盖度归零构成治理结构性隐忧。

六、与同行业公司的对比

6.1 可比公司选取

选取中水渔业（000798）和獐子岛（002069）作为可比公司。中水渔业为国内远洋渔业的重要上市公司，獐子岛为国内海洋渔业领域的代表性企业，在业务模式上与开创国际具有一定可比性。

6.2 关键指标对比（2025年年度/2026年上半年）

6.3 LCI差异分析

开创国际在国内远洋渔业行业中属于产业链最完整、金枪鱼捕捞规模领先的龙头企业：

• 金枪鱼捕捞规模国内领先：11艘金枪鱼围网船满负荷运营，全年捕捞金枪鱼8.86万吨，船队规模和捕捞产量位居国内领先水平。
• 食品加工高毛利优势突出：食品加工板块毛利率31.64%，远高于捕捞板块，西班牙ALBO公司品牌价值高，在当地市场占有率领先。
• 磷虾业务增长潜力大：南极磷虾捕捞量同比增长97.16%，单位成本下降，高附加值产品占比持续提升。
• 估值深度破净：市净率0.99倍，总市值低于净资产，在远洋渔业行业中处于较低水平。

在LCI框架中，开创国际在金枪鱼捕捞规模、食品加工品牌和磷虾业务方面具有差异化竞争优势，但盈利稳定性弱于行业龙头，**C因子（竞争力）评分处于行业中游水平**。

七、核心矛盾分析

基于LCI五维度评估，开创国际当前的核心矛盾可归纳为以下三组冲突：

矛盾一：2025年净利润增长20.76% vs 2026年上半年亏损3,031万元

2025年归母净利润7,389万元，同比增长20.76%，业绩表现亮眼。然而2026年上半年归母净利润亏损3,031万元，同比下降209.80%，业绩剧烈反转。核心原因在于远洋捕捞的季节性波动——Q1为捕捞淡季，产量下降、吨鱼成本增加导致亏损3,517万元，Q2环比扭亏为盈。在LCI框架中，这种“全年增长、上半年亏损”的格局意味着公司的盈利节奏与捕捞季节高度绑定，投资者需以全年维度而非半年维度评估公司业绩。食品加工板块的稳健盈利是穿越捕捞周期的关键支撑。

矛盾二：合同负债暴增128倍 vs 营业收入下降5.36%

合同负债较上年末暴增11934.29%，预示着下游订单或预收款出现显著增长，为后续收入确认提供了坚实基础。然而2026年上半年营业收入11.82亿元，同比下降5.36%。在LCI框架中，这种“预收款暴增、收入下滑”的背离意味着公司可能正处于订单交付前的蓄力期，合同负债的转化将在后续报告期逐步体现为营业收入。但需关注合同负债的转化节奏和是否存在订单交付延迟的风险。

矛盾三：市净率0.99倍深度破净 vs 磷虾业务高增长

公司市净率仅0.99倍，总市值21.85亿元低于净资产水平，市场对公司资产质量给予了显著折价。然而公司磷虾业务捕捞量同比增长97.16%，单位成本下降，高附加值产品占比持续提升；两艘新船在建，合同负债暴增，ALBO公司逆势增长。在LCI框架中，这种“低估值、基本面改善”的格局意味着市场对公司的定价可能过于悲观，磷虾业务的高增长和新船投产的积极信号尚未被充分认知，存在估值修复的基础。

八、风险信号

基于LCI分析框架与公开信息，开创国际面临以下关键风险信号：

1. 捕捞板块季节性波动风险（最高优先级）——2026年Q1捕捞量下降、吨鱼成本增加导致亏损3,517万元，远洋捕捞的季节性特征使公司上半年业绩承压，全年盈利水平取决于捕捞季的产量和价格。
2. 监管问询与利润确认合规风险（最高优先级）——上交所就2025年年报及2026年一季报下发问询函，重点关注Q3营收最低但净利最高的合理性，是否存在利润确认跨期调节的情形。若最终认定存在不合规情形，可能对公司声誉和投资者信心产生负面影响。
3. 营业收入持续下滑风险（高优先级）——2026年Q1营收下降14.13%，H1下降5.36%，鱼柳加工销售价格下降，捕捞产量减少，营收端能否企稳取决于合同负债的转化节奏。
4. 股东持续减持风险（高优先级）——小间科技及其一致行动人报告期内合计减持公司股份1,711万股，占公司总股本7.10%，持股比例已降至2.90%，筹码持续分散对股价形成压力。
5. 经营现金流波动风险（中等优先级）——2026年Q1经营活动现金流净额-9,546万元，货币资金较上年末减少33.3%，虽然H1整体实现净流入4,754万元，但现金流的稳定性仍需持续跟踪。
6. 机构覆盖度归零风险（中等优先级）——近90天内无机构发布评级或研报，市场信息透明度不足，股票定价效率可能受到制约。

九、结论

开创国际2025年全年实现营业收入23.37亿元（+0.90%），归母净利润7,389.40万元（+20.76%），扣非净利润6,924.92万元（+15.95%），基本每股收益0.31元，拟10派1元（含税）。2026年第一季度实现营业收入5.01亿元（-14.13%），归母净利润亏损3,516.85万元（-372.22%，由盈转亏），主要系捕捞板块产量下降、吨鱼成本增加所致。2026年上半年实现营业收入11.82亿元（-5.36%），归母净利润亏损3,030.80万元（-209.80%），扣非净利润亏损3,018.04万元，经营活动现金净流入4,754.29万元。Q2单季营收6.81亿元，环比增长35.9%，归母净利润约486万元，环比扭亏为盈。食品加工板块收入6.143亿元，占比51.95%，毛利率31.64%；远洋捕捞板块收入3.94亿元，占比33.30%。合同负债较上年末暴增11934.29%。市净率0.99倍（破净），动态市盈率-36.05倍，总市值约21.85亿元。近90天内无机构评级。

在LCI五维度脆弱性评估中：

• 杠杆风险处于低脆弱水平——资产负债率约32%，国资背景融资渠道通畅，信用资质良好。
• 盈利脆弱性处于高脆弱水平——捕捞板块季节性波动导致整体盈利极不稳定，2026年上半年由盈转亏。
• 流动性风险处于中等偏高脆弱水平——Q1经营现金流净流出9,546万元，货币资金减少33.3%，但H1整体实现净流入4,754万元。
• 成长失速处于中等偏高脆弱水平——两艘新船在建和合同负债暴增提供成长动力，但短期捕捞产量下降和营收下滑构成制约。
• 治理脆弱性处于中等偏高脆弱水平——上交所问询函、股东持续减持和机构覆盖度归零构成治理结构性隐忧。

**LCI综合判断（示意）**：预计C值落在**0.35~0.48**区间（**“关注”等级**），方程处于**临界收敛**状态。主要优势项为2025年归母净利润增长20.76%、食品加工毛利率31.64%（利润稳定器）、磷虾捕捞量增长97.16%（单位成本下降）、合同负债暴增11934%（订单蓄力）以及市净率0.99倍深度破净（估值修复空间）。主要拖累项为盈利脆弱性（2026年上半年亏损3,031万元）、捕捞板块季节性波动、监管问询与利润确认合规风险以及股东持续减持。**具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。**

开创国际当前的结构性特征——**“2025年净利润增长20.76% vs 2026年上半年亏损3,031万元”、“合同负债暴增128倍 vs 营业收入下降5.36%”、“市净率0.99倍深度破净 vs 磷虾业务高增长”**——在LCI框架中构成一个典型的**“困境反转观察期”**样本。公司作为国内远洋渔业龙头，金枪鱼围栏船队规模国内领先，食品加工板块毛利率超过31%，是穿越捕捞周期的利润稳定器。南极磷虾捕捞量同比增长97.16%，单位成本下降，高附加值产品占比持续提升。合同负债较上年末暴增11934%，预示着下游订单的显著改善；两艘新船在建，为未来产能释放打开了空间。但捕捞板块的季节性波动导致2026年上半年由盈转亏，上交所问询函和股东持续减持构成治理层面的隐忧。公司当前的核心矛盾在于，市场基于上半年亏损给出的破净定价，与磷虾业务高增长、合同负债暴增和食品加工稳健盈利所指向的基本面改善信号之间存在显著分歧。

投资者需重点关注以下核心变量：

1. 下半年捕捞季的产量和价格——远洋捕捞的季节性特征使下半年（Q3-Q4）成为业绩集中释放期，捕捞产量和鱼价走势将决定全年能否扭亏为盈。
2. 合同负债的转化节奏——合同负债较上年末暴增11934%，若下半年顺利转化为营业收入，将显著改善营收和利润表现。
3. 两艘新船的投产进度——新船投产后将提升捕捞产能，打开中长期成长空间，但投产时间存在不确定性。
4. 上交所问询函的回复质量——公司需对Q3营收最低但净利最高的合理性、利润确认是否存在跨期调节等问题作出合理解释，回复质量将影响市场对公司财务数据可信度的判断。
5. 磷虾业务的持续放量——磷虾捕捞量同比增长97.16%，单位成本下降，高附加值产品占比提升，磷虾业务的持续增长将为公司提供第二增长曲线。

本文基于开创国际公开披露的2025年年度报告、2026年第一季度报告及2026年半年度报告数据撰写。LCI分析基于专知智库（自指余行论研究中心）的容度指数方法论。本文仅供研究参考，不构成任何投资建议。如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）。