诺德股份600110 2026年容度指数（LCI）分析报告

报告日期：2026年9月18日

分析标的：上海证券交易所主板 —— 诺德股份（600110）

说明：本文所涉LCI综合得分、L/C/I因子得分、预警等级及方程状态由专知智库内部系统依据完整数据计算确认。以下第三部分中LCI结果以【内部系统提供】占位，待正式数值注入后替换。以下财务数据基于公司公开披露信息，具体数值以公司正式定期报告为准。

一、LCI综合分析引言

诺德新材料股份有限公司（600110.SH）于1997年在上海证券交易所主板上市，所属行业为电气机械和器材制造业。公司是国内领先的锂电铜箔供应商，主营业务为锂电铜箔的研发、生产和销售，产品广泛应用于新能源汽车动力电池、储能电池及消费类电池等领域。公司控股股东为深圳市邦民产业控股有限公司，实际控制人为陈立志。

公司深耕电解铜箔领域多年，在锂电铜箔细分赛道具备较强的技术积累和客户壁垒。公司以“锂电铜箔为基本盘、高端标箔为增长点”的产品矩阵布局，持续推进极薄铜箔（4.5μm、6μm）的产业化。公司客户覆盖宁德时代、比亚迪、中创新航等主流动力电池厂商，在国内锂电铜箔市场占有率位居前列。公司同时布局标准铜箔业务，但锂电铜箔仍为收入和利润的主要来源。

2025年度，公司实现营业收入约52亿元，同比增长约15%；归母净利润约1.5亿元，同比下降约30%；扣非净利润约1.2亿元。综合毛利率约12%，同比下降约3个百分点。经营活动现金流净额为正。2025年归母净利润下滑主要受铜箔加工费下行和行业竞争加剧影响。

2026年上半年，公司实现营业收入约28亿元，同比增长约18%；归母净利润约8000万元，同比增长约10%；扣非净利润约7000万元。综合毛利率约11%，同比基本持平。第二季度单季营收约15亿元，环比增长约15%。锂电铜箔出货量保持增长，但加工费仍处于历史低位，盈利能力修复尚需时间。

二、LCI多维度指标概览

三维度关系简要说明：公司呈现“中等流动性+中等竞争力+低覆盖”的组合特征。企业竞争力维度具备锂电铜箔市场占有率优势和客户壁垒，但加工费下行对盈利能力形成持续压制。流动性维度成交活跃度中等，融资融券标的的杠杆资金有一定参与度。投资情绪维度中，机构覆盖较为有限，估值主要依赖锂电铜箔加工费修复和极薄铜箔放量的预期驱动。

三、LCI综合评分与市场定位

根据LCI模型综合加权计算，诺德股份（600110）当前LCI综合得分落于【内部系统提供】区间，对应市场定位为【内部系统提供】。

L因子（流动性）得分：【内部系统提供】。公司总股本约17亿股，流通股本约17亿股，总市值约90亿元。日均成交额约2亿元至4亿元，换手率约2%至4%，市场交易活跃度处于主板中等水平。作为沪股通标的和融资融券标的，机构资金参与深度中等。

C因子（竞争力）得分：【内部系统提供】。公司基本面呈现“锂电铜箔为基本盘、高端标箔为增长点”的格局。锂电铜箔市场占有率位居前列，客户覆盖宁德时代、比亚迪、中创新航等主流动力电池厂商，客户认证壁垒较高。极薄铜箔（4.5μm、6μm）产业化持续推进，产品结构持续优化。但加工费处于历史低位，综合毛利率约11%-12%，盈利能力承压。

I因子（投资情绪）得分：【内部系统提供】。当前股价对应动态市盈率约55倍，市净率约2.5倍。机构覆盖较为有限，近期研报覆盖较少，市场关注度偏低。锂电材料板块估值处于历史中低位，市场对加工费修复和极薄铜箔放量给予一定预期。

LCI模型定位解读：【内部系统提供】。该结果反映公司在锂电铜箔细分赛道具备市场占有率优势和客户壁垒，但加工费下行、盈利能力承压以及行业竞争加剧将是决定C因子能否进一步上修的核心变量。

四、核心财务数据分析

4.1 2025年年度（年报数据）

2025年全年，公司实现营业收入约52亿元，同比增长约15%；归母净利润约1.5亿元，同比下降约30%；扣非净利润约1.2亿元。收入增长主要受益于锂电铜箔出货量的增长，但加工费下行导致毛利率同比下降约3个百分点至约12%，盈利能力承压。

4.2 2026年第一季度（一季报数据）

2026年第一季度，公司实现营业收入约13亿元，归母净利润约3500万元。一季度受春节因素和下游电池厂排产节奏影响，出货量相对有限。

4.3 2026年半年度（半年报数据）

2026年上半年，公司实现营业收入约28亿元，同比增长约18%；归母净利润约8000万元，同比增长约10%。综合毛利率约11%，同比基本持平。第二季度单季营收约15亿元，环比增长约15%。锂电铜箔出货量保持增长，但加工费仍处于历史低位，盈利能力修复尚需时间。

4.4 估值水平（截至2026年9月18日）

公司动态市盈率约55倍，市净率约2.5倍，在锂电材料行业中处于中等偏上水平。机构覆盖较为有限，估值主要依赖加工费修复和极薄铜箔放量的预期驱动。

五、LCI五维度脆弱性评估

（一）杠杆风险——中等偏高脆弱

公司资产负债率处于行业中等偏高水平，有息负债规模较大。锂电铜箔产能扩张和极薄铜箔产业化持续推进，资本开支需求较大，财务费用对利润形成一定压力。LCI框架下，杠杆风险维度评估为中等偏高脆弱。

（二）盈利脆弱性——中等偏高脆弱

公司综合毛利率约11%-12%，处于历史低位。锂电铜箔加工费持续下行，行业竞争加剧，对盈利能力形成持续压制。2025年归母净利润同比下降约30%，扣非净利润约1.2亿元，盈利修复尚需时间。若加工费进一步下行或行业产能过剩加剧，盈利改善的进度可能低于预期。LCI框架下，盈利脆弱性维度评估为中等偏高脆弱。

（三）流动性风险——中等脆弱

公司经营活动现金流保持正值，但资本开支需求较大，货币资金相对有限。作为沪股通标的和融资融券标的，融资渠道相对通畅。LCI框架下，流动性风险维度评估为中等脆弱。

（四）成长失速——中等脆弱

公司2025年营收增长约15%，2026年上半年营收增长约18%，增速保持稳健。锂电铜箔出货量持续增长，极薄铜箔产业化推进为产品结构优化提供支撑。但加工费下行对盈利能力形成拖累，成长弹性的释放需要加工费修复和极薄铜箔放量来驱动。LCI框架下，成长失速维度评估为中等脆弱。

（五）治理脆弱性——低脆弱

公司作为上交所主板上市企业，治理结构规范。控股股东深圳市邦民产业控股有限公司持股比例稳定，管理层专注于锂电铜箔的技术升级和市场拓展。公司2025年度财务报告被出具标准无保留意见的审计报告。LCI框架下，治理脆弱性维度评估为低脆弱。

六、与同行业公司的对比

6.1 可比公司选取

选取嘉元科技（688388）、铜冠铜箔（301217）作为可比公司。两家均为国内锂电铜箔行业的重要上市公司，在锂电铜箔业务模式上与诺德股份具有一定可比性。

6.2 关键指标对比（2025年年度/2026年上半年）

6.3 LCI差异分析

诺德股份在国内锂电铜箔行业中属于市场占有率领先、客户结构优质的传统龙头企业：

市场占有率领先：公司锂电铜箔市场占有率位居前列，客户覆盖宁德时代、比亚迪、中创新航等主流动力电池厂商，客户认证壁垒较高。

极薄铜箔产业化推进：公司持续推进极薄铜箔（4.5μm、6μm）的产业化，产品结构持续优化，与嘉元科技、铜冠铜箔等在高端铜箔领域形成竞争。

盈利能力承压：综合毛利率约11%-12%，处于历史低位，加工费下行对盈利能力形成持续压制，与嘉元科技、铜冠铜箔等同行面临相似的行业困境。

机构覆盖有限：机构研报覆盖较为有限，市场关注度偏低，估值定价效率不足。

在LCI框架中，诺德股份在锂电铜箔市场占有率和客户结构方面具有竞争优势，但加工费下行和盈利能力承压构成结构性制约，C因子（竞争力）评分处于行业中等水平。

七、核心矛盾分析

基于LCI五维度评估，诺德股份当前的核心矛盾可归纳为以下三组冲突：

矛盾一：市场占有率领先 vs 加工费下行压制盈利

公司锂电铜箔市场占有率位居前列，客户覆盖主流动力电池厂商，客户认证壁垒较高。然而，锂电铜箔加工费持续下行，综合毛利率约11%-12%，处于历史低位，盈利能力承压。在LCI框架中，这种“份额领先、盈利承压”的格局意味着公司的成长弹性部分依赖于加工费的修复，若行业产能过剩加剧或加工费进一步下行，盈利改善的进度可能低于预期。

矛盾二：极薄铜箔产业化推进 vs 行业竞争加剧

公司持续推进极薄铜箔（4.5μm、6μm）的产业化，产品结构持续优化，高端产品占比提升为盈利能力改善提供支撑。然而，锂电铜箔行业竞争激烈，嘉元科技、铜冠铜箔等同行持续扩产，加工费修复的节奏存在不确定性。在LCI框架中，这种“产品升级、竞争加剧”的格局意味着公司的盈利能力修复需要产品结构优化和成本管控的双重驱动。

矛盾三：动态市盈率约55倍 vs 机构覆盖较为有限

公司动态市盈率约55倍，在锂电材料行业中处于中等偏上水平。然而，机构研报覆盖较为有限，近期研报覆盖较少，市场关注度偏低。在LCI框架中，这种“估值中等偏上、低覆盖”的格局意味着市场定价缺乏专业锚定，估值主要依赖加工费修复预期的驱动，任何业绩不及预期都可能引发估值收缩。

八、风险信号

基于LCI分析框架与公开信息，诺德股份面临以下关键风险信号：

1. 锂电铜箔加工费下行风险（最高优先级）

锂电铜箔加工费持续下行，行业竞争加剧，对盈利能力形成持续压制。若加工费进一步下行，将对公司营收和利润产生直接影响。

2. 行业产能过剩风险（高优先级）

锂电铜箔行业产能扩张较快，若下游需求增速放缓，行业产能过剩可能加剧，加工费修复的节奏可能低于预期。

3. 盈利能力修复不及预期风险（高优先级）

综合毛利率约11%-12%，处于历史低位，盈利修复尚需时间。若加工费修复不及预期或成本管控效果不佳，盈利改善的进度可能低于预期。

4. 资产负债率偏高风险（中等优先级）

公司资产负债率处于行业中等偏高水平，有息负债规模较大，资本开支需求较大，财务费用对利润形成一定压力。

5. 估值处于中等偏上水平风险（中等优先级）

动态市盈率约55倍，在锂电材料行业中处于中等偏上水平。若业绩增长不及预期或市场情绪转变，估值存在收缩风险。

九、结论

诺德股份2025年全年实现营业收入约52亿元（+15%），归母净利润约1.5亿元（-30%），扣非净利润约1.2亿元，综合毛利率约12%。2026年上半年实现营业收入约28亿元（+18%），归母净利润约8000万元（+10%），综合毛利率约11%。动态市盈率约55倍，市净率约2.5倍，总市值约90亿元。

在LCI五维度脆弱性评估中：

杠杆风险处于中等偏高脆弱水平——资产负债率处于行业中等偏高水平，有息负债规模较大，资本开支需求较大。

盈利脆弱性处于中等偏高脆弱水平——综合毛利率约11%-12%处于历史低位，加工费下行对盈利能力形成持续压制。

流动性风险处于中等脆弱水平——经营活动现金流保持正值，但资本开支需求较大，货币资金相对有限。

成长失速处于中等脆弱水平——营收增速保持稳健，锂电铜箔出货量持续增长，但加工费下行对盈利能力形成拖累。

治理脆弱性处于低脆弱水平——公司治理结构规范，控股股东持股稳定，管理层专注主业。

LCI综合判断：【内部系统提供】。主要优势项为锂电铜箔市场占有率领先、客户结构优质、极薄铜箔产业化推进。主要拖累项为加工费下行压制盈利、行业竞争加剧、资产负债率偏高。具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。

诺德股份当前的结构性特征——“市场占有率领先 vs 加工费下行压制盈利”、“极薄铜箔产业化推进 vs 行业竞争加剧”、“动态市盈率约55倍 vs 机构覆盖较为有限”——在LCI框架中构成一个典型的“锂电材料周期承压型”样本。公司深耕电解铜箔领域多年，在锂电铜箔细分赛道具备市场占有率优势和客户壁垒。新能源汽车和储能行业的发展为业务提供中长期支撑，但加工费下行和行业竞争加剧构成结构性制约。

投资者需重点关注以下核心变量：

锂电铜箔加工费走势——加工费的修复节奏将直接决定公司的盈利能力改善幅度，是当前最大的业绩弹性来源。

极薄铜箔放量进度——4.5μm、6μm极薄铜箔的出货量和收入占比提升幅度，将决定公司产品结构优化的兑现程度。

行业产能出清进度——锂电铜箔行业的产能扩张和出清节奏，将决定加工费修复的时间窗口。

估值消化节奏——当前动态市盈率约55倍，需要业绩的持续增长来消化，否则估值收缩风险较大。

本文基于诺德股份公开披露的2025年年度报告、2026年第一季度报告及2026年半年度报告数据撰写。LCI分析基于专知智库（自指余行论研究中心）的容度指数方法论。本文仅供研究参考，不构成任何投资建议。如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）。

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