英科再生688087 2026年容度指数（LCI）分析报告

报告日期：2026年9月20日

分析标的：上海证券交易所科创板 —— 英科再生（688087）

说明：本文所涉LCI综合得分、L/C/I因子得分、预警等级及方程状态由专知智库内部系统依据完整数据计算确认。以下第三部分中LCI结果以【内部系统提供】占位，待正式数值注入后替换。以下财务数据基于公司公开披露信息，具体数值以公司正式定期报告为准。

一、LCI综合分析引言

英科再生资源股份有限公司（688087.SH）于2021年在上海证券交易所科创板上市，所属行业为废弃资源综合利用业。公司是全球领先的再生塑料高值化利用企业，主营业务覆盖塑料回收、再生、利用的完整产业链，形成成品框、装饰建材、再生塑料、环保设备四大主营产品格局。公司控股股东为淄博英科医疗制品有限公司，实际控制人为刘方毅。

公司深耕可再生塑料领域超过20年，构建了覆盖“回收—再生—利用”的全产业链闭环。公司以“成品框为基本盘、装饰建材为第二增长曲线、再生塑料为原料保障、环保设备为上游延伸”的产品矩阵布局，持续推进再生塑料高值化利用。公司产品出口占比接近90%，销售网络覆盖全球130多个国家和地区，其中欧美区域市场占比超70%。公司前瞻性布局越南生产基地，形成“中国+东南亚”的全球化产能体系，越南清化一期、二期项目满产满销，三期项目已完成建设。

2025年度，公司实现营业收入35.46亿元，同比增长21.29%；归母净利润2.86亿元，同比略有下降；扣非净利润2.08亿元；经营活动现金流量净额5.69亿元，同比大幅增长90.91%。综合毛利率约29%，同比提升约3.6个百分点。公司2025年度利润分配预案为每10股派发现金股利1.20元（含税）。

2026年上半年，公司实现营业收入21.46亿元，同比增长28.83%；归母净利润1.54亿元，同比增长5.34%；扣非净利润2.12亿元，同比大幅增长127.06%。综合毛利率28.65%，同比增加3.38个百分点。经营活动现金流净额2.73亿元，同比增长11.39%。第二季度单季营收约11.26亿元，环比增长约10%。装饰建材业务以32.54%的增速成为增长最快的主力品类，境外营业收入19.80亿元，占总营收的92.25%。

二、LCI多维度指标概览

三维度关系简要说明：公司呈现“中等偏弱流动性+强竞争力+偏乐观情绪”的组合特征。企业竞争力维度具备全产业链闭环优势和全球化产能布局，装饰建材第二增长曲线放量趋势明确，构成核心支撑。流动性维度成交活跃度偏低，但机构覆盖较为充分，定价效率较高。投资情绪维度中，动态市盈率约21倍处于历史中低位，机构目标均价与现价存在显著空间，市场对装饰建材放量和越南产能释放给予较高预期。

三、LCI综合评分与市场定位

根据LCI模型综合加权计算，英科再生（688087）当前LCI综合得分落于【内部系统提供】区间，对应市场定位为【内部系统提供】。

L因子（流动性）得分：【内部系统提供】。公司总股本约1.93亿股，流通股本约1.88亿股，总市值约64.24亿元。2026年9月18日成交额4497万元，换手率0.72%，市场交易活跃度处于科创板中等偏下水平。作为沪股通标的和融资融券标的，机构资金有一定参与度。近六个月累计6家机构发布研报，机构关注度在科创板小市值标的中处于较好水平。

C因子（竞争力）得分：【内部系统提供】。公司基本面呈现“成品框为基本盘、装饰建材为第二增长曲线、再生塑料为原料保障、环保设备为上游延伸”的格局。全产业链闭环覆盖“回收—再生—利用”，全球拥有1300多个回收网点，废料来源稳定且成本可控。成品框业务2026年一季度营收4.07亿元，同比增长23.17%；装饰建材营收3.89亿元，同比增长37.71%，毛利率维持在30%左右。越南基地一期、二期满产满销，产能利用率保持100%，三期项目已完成建设。综合毛利率约28.65%-29%，盈利能力持续改善。

I因子（投资情绪）得分：【内部系统提供】。当前股价33.26元，动态市盈率20.91倍，市净率2.18倍。近六个月6家机构发布研报，5家给予“买入”、1家“增持”，预测2026年净利润均值约3.94亿元，目标均价约52.38元。机构覆盖较为充分，估值处于历史中低位，市场对装饰建材放量和越南产能释放给予较高预期。

LCI模型定位解读：【内部系统提供】。该结果反映公司在再生塑料高值化利用领域具备全产业链闭环优势和全球化产能布局，装饰建材第二增长曲线放量趋势明确，扣非净利润高速增长验证经营质量提升。但流动性深度不足、汇率波动对表观利润的扰动以及原油价格波动对再生塑料业务的影响将是决定C因子能否进一步上修的核心变量。

四、核心财务数据分析

4.1 2025年年度（年报数据）

2025年全年，公司实现营业收入35.46亿元，同比增长21.29%，营收首次突破35亿元；归母净利润2.86亿元，扣非净利润2.08亿元。经营活动现金流净额5.69亿元，同比增长90.91%，现金流质量大幅改善。收入增长主要受益于装饰建材业务同比增长39.85%、越南基地营收同比增长69.69%。综合毛利率约29%，同比提升约3.6个百分点，产品结构优化效果显著。

4.2 2026年第一季度（一季报数据）

2026年第一季度，公司实现营业收入10.20亿元，同比增长28.69%，单季营收首次突破10亿元；扣非净利润1.05亿元，同比大幅增长122.09%，经营性盈利能力显著提升。归母净利润5104万元，同比下降29.42%，主要受票据类理财产品估值阶段性回落形成的报表短期波动浮亏影响。经营活动现金流净额1.32亿元，同比增长38.42%。

4.3 2026年半年度（半年报数据）

2026年上半年，公司实现营业收入21.46亿元，同比增长28.83%；归母净利润1.54亿元，同比增长5.34%；扣非净利润2.12亿元，同比大幅增长127.06%，扣非基本每股收益1.15元，同比增长130%。综合毛利率28.65%，同比增加3.38个百分点。装饰建材业务以32.54%的增速成为增长最快的主力品类，营收规模已逼近传统核心产品成品框。塑料回收设备虽基数较小，但49.19%的高增速反映出公司在产业链上游设备端的技术输出能力正在加速变现。境外营业收入19.80亿元，占总营收的92.25%，占比同比提升3.45个百分点。

4.4 估值水平（截至2026年9月18日）

公司动态市盈率20.91倍，市净率2.18倍，在再生塑料行业中处于中等偏低水平。近六个月6家机构发布研报，预测2026年净利润均值约3.94亿元，目标均价约52.38元，与现价存在显著空间。

五、LCI五维度脆弱性评估

（一）杠杆风险——中等脆弱

公司资产负债率处于行业中等水平，有息负债规模适中。越南三期项目和马来西亚再生塑料项目建设带来一定资本开支需求。LCI框架下，杠杆风险维度评估为中等脆弱。

（二）盈利脆弱性——中等偏低脆弱

公司综合毛利率约28.65%-29%，盈利能力持续改善。成品框和装饰建材两大高附加值终端利用制品合计收入占比约78%，高附加值制品为主的经营格局进一步巩固。扣非净利润高速增长验证经营质量提升。但汇率波动对表观利润形成扰动，2026年一季度归母净利润受理财产品估值波动影响同比下降，而扣非净利润大幅增长，表观利润与实际经营利润之间存在显著背离。LCI框架下，盈利脆弱性维度评估为中等偏低脆弱。

（三）流动性风险——低脆弱

公司经营活动现金流保持强劲，2025年经营现金流净额5.69亿元，同比增长90.91%；2026年上半年经营现金流净额2.73亿元，同比增长11.39%。货币资金相对充裕，资产负债结构健康。作为沪股通标的和融资融券标的，融资渠道通畅。LCI框架下，流动性风险维度评估为低脆弱。

（四）成长失速——低脆弱

公司2025年营收增长21.29%，2026年上半年营收增长28.83%，增速逐季加速。装饰建材业务以32.54%的增速成为增长最快的主力品类，塑料回收设备同比增长49.19%。越南三期项目已完成建设，产能释放为下半年及明年增长奠定基础。马来西亚10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目有序推进。四大产品线协同发力、全线飘红，多业务驱动格局形成。LCI框架下，成长失速维度评估为低脆弱。

（五）治理脆弱性——低脆弱

公司作为科创板上市企业，治理结构规范。控股股东淄博英科医疗制品有限公司持股比例稳定，管理层专注于再生塑料高值化利用的技术升级和全球市场拓展。公司2025年度财务报告被天健会计师事务所出具标准无保留意见的审计报告。LCI框架下，治理脆弱性维度评估为低脆弱。

六、与同行业公司的对比

6.1 可比公司选取

选取格林美（002340）、卓越新能（688196）作为可比公司。两家均为国内再生资源利用领域的重要上市公司，在再生塑料和生物质资源利用业务模式上与英科再生具有一定可比性。

6.2 关键指标对比（2025年年度/2026年上半年）

6.3 LCI差异分析

英科再生在国内再生资源利用行业中属于全产业链闭环优势突出、全球化产能布局领先的龙头企业：

全产业链闭环优势：公司构建覆盖“塑料回收—再生—利用”的完整产业链，全球拥有1300多个回收网点，通过环保设备业务与回收商建立绑定，确保废料来源稳定。这一全产业链布局与格林美、卓越新能等在再生资源领域的业务模式形成差异化竞争。

装饰建材第二增长曲线：公司以装饰建材为突破口打造第二增长曲线，2026年上半年装饰建材增速达32.54%，营收规模已逼近传统核心产品成品框。装饰建材毛利率维持在30%左右，有效拉动公司整体盈利中枢稳步上移。

全球化产能布局：公司形成“中国+东南亚”的全球化产能体系，越南清化一期、二期满产满销，三期项目已完成建设。海外产能的关税优势和区位优势全面释放，有效对冲欧美贸易保护主义风险。

扣非净利润高速增长：2026年上半年扣非净利润同比增长127.06%，扣非加权平均净资产收益率达7.30%，同比提升3.74个百分点，盈利质量与资本回报效率同步改善。

机构覆盖充分：近六个月6家机构发布研报，5家给予“买入”评级，机构关注度在科创板小市值标的中处于较好水平。

在LCI框架中，英科再生在全产业链闭环、装饰建材第二增长曲线和全球化产能布局方面具有显著竞争优势，但流动性深度不足和汇率波动对表观利润的扰动构成结构性制约，C因子（竞争力）评分处于行业领先水平。

七、核心矛盾分析

基于LCI五维度评估，英科再生当前的核心矛盾可归纳为以下三组冲突：

矛盾一：营收高速增长 vs 表观归母净利润增速偏低

2026年上半年营收同比增长28.83%，扣非净利润同比增长127.06%，经营性盈利能力大幅提升。但归母净利润仅同比增长5.34%，主要受票据类理财产品估值阶段性回落形成的报表短期波动浮亏影响。在LCI框架中，这种“扣非高增、表观利润扰动”的格局意味着公司的实际经营盈利能力显著优于报表归母净利润表现，但金融资产估值波动对表观利润的扰动存在不确定性。

矛盾二：装饰建材高增长 vs 美国市场拓展尚待验证

装饰建材业务2026年上半年增速达32.54%，营收规模已逼近传统核心产品成品框，欧洲市场为核心增长来源。下一阶段公司计划开拓美国市场，依托成品框产品已有的大型零售商渠道进行渠道复用。在LCI框架中，这种“欧洲高增、美国待开拓”的格局意味着装饰建材业务的成长弹性部分依赖于美国市场的拓展进度，若美国市场导入不及预期，第二增长曲线的斜率可能放缓。

矛盾三：动态市盈率20.91倍 vs 机构目标均价52.38元

公司动态市盈率20.91倍，处于历史中低位。近六个月6家机构发布研报，预测2026年净利润均值约3.94亿元，目标均价约52.38元，与现价33.26元存在约57%的空间。在LCI框架中，这种“估值中低位、机构目标价显著高于现价”的格局意味着市场定价与机构预期之间存在较大背离，背离的收敛方向取决于装饰建材放量节奏和越南产能释放进度。

八、风险信号

基于LCI分析框架与公开信息，英科再生面临以下关键风险信号：

1. 汇率波动及金融资产估值扰动风险（最高优先级）

公司产品出口占比接近90%，汇率波动对表观利润形成显著扰动。2026年一季度归母净利润受票据类理财产品估值波动影响同比下降29.42%，而扣非净利润同比增长122.09%，两者背离幅度超过150个百分点。

2. 原油价格波动风险（高优先级）

公司再生塑料粒子业务受原油价格影响较大。2025年扣非净利润同比下降22.84%，主要受原油价格下行拖累再生塑料业务盈利。若原油价格大幅波动，将对再生塑料板块的盈利能力形成影响。

3. 欧美贸易保护主义风险（高优先级）

公司产品出口占比接近90%，欧美区域市场占比超70%。欧美贸易保护主义加剧和地缘政治风险上升，可能对公司出口业务形成压力。

4. 美国市场拓展不确定性风险（中等优先级）

公司装饰建材业务计划从欧洲拓展至美国市场，但美国市场的渠道导入、消费习惯适配和市场竞争格局存在不确定性。

5. 流动性深度不足风险（中等优先级）

公司总市值约64亿元，换手率仅0.72%，流动性深度在科创板标的中处于中等偏下水平。在极端市场环境下，流动性可能急剧收缩，股价对负面信息高度敏感。

九、结论

英科再生2025年全年实现营业收入35.46亿元（+21.29%），扣非净利润2.08亿元，综合毛利率约29%，经营活动现金流净额5.69亿元（+90.91%）。2026年上半年实现营业收入21.46亿元（+28.83%），归母净利润1.54亿元（+5.34%），扣非净利润2.12亿元（+127.06%），综合毛利率28.65%。动态市盈率20.91倍，市净率2.18倍，总市值64.24亿元。

在LCI五维度脆弱性评估中：

杠杆风险处于中等脆弱水平——资产负债率处于行业中等水平，越南三期和马来西亚项目建设带来一定资本开支需求。

盈利脆弱性处于中等偏低脆弱水平——综合毛利率约28.65%-29%持续改善，扣非净利润高速增长，但汇率波动和金融资产估值对表观利润形成扰动。

流动性风险处于低脆弱水平——经营活动现金流保持强劲，货币资金相对充裕，资产负债结构健康。

成长失速处于低脆弱水平——营收增速逐季加速，装饰建材和塑料回收设备高速增长，越南三期产能释放为增长提供支撑，多业务驱动格局形成。

治理脆弱性处于低脆弱水平——公司治理结构规范，控股股东持股稳定，管理层专注主业。

LCI综合判断：【内部系统提供】。主要优势项为全产业链闭环优势、装饰建材第二增长曲线放量、全球化产能布局、扣非净利润高速增长、机构覆盖较为充分。主要拖累项为汇率波动对表观利润的扰动、原油价格波动风险、流动性深度不足、美国市场拓展尚待验证。具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。

英科再生当前的结构性特征——“营收高速增长 vs 表观归母净利润增速偏低”、“装饰建材高增长 vs 美国市场拓展尚待验证”、“动态市盈率20.91倍 vs 机构目标均价52.38元”——在LCI框架中构成一个典型的“再生塑料全产业链全球化成长标的”样本。公司深耕可再生塑料领域超过20年，构建了覆盖“回收—再生—利用”的全产业链闭环，装饰建材第二增长曲线放量趋势明确。扣非净利润高速增长验证经营质量提升，机构覆盖较为充分。但汇率波动对表观利润的扰动和流动性深度不足构成结构性制约。

投资者需重点关注以下核心变量：

装饰建材美国市场拓展进度——欧洲畅销产品导入美国市场的渠道复用进度和收入贡献提升幅度，将决定第二增长曲线的持续斜率。

越南三期产能释放节奏——越南清化三期项目投产后的产能利用率和收入贡献，将决定公司海外交付能力和盈利弹性的释放程度。

扣非净利润增长持续性——扣非净利润在剔除汇率和金融资产估值扰动后的真实增长趋势，将决定估值消化的节奏。

估值修复节奏——当前动态市盈率20.91倍，机构目标均价52.38元，若装饰建材放量和越南产能释放如期兑现，估值修复空间显著。

本文基于英科再生公开披露的2025年年度报告、2026年第一季度报告及2026年半年度报告数据撰写。LCI分析基于专知智库（自指余行论研究中心）的容度指数方法论。本文仅供研究参考，不构成任何投资建议。如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）。

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