晶晨股份688099 2026年容度指数（LCI）分析报告

报告日期：2026年9月22日

分析标的：上海证券交易所科创板 —— 晶晨股份（688099）

说明：本文所涉LCI综合得分、L/C/I因子得分、预警等级及方程状态由专知智库内部系统依据完整数据计算确认。以下第三部分中LCI结果以【内部系统提供】占位，待正式数值注入后替换。以下财务数据基于公司公开披露信息，具体数值以公司正式定期报告为准。

一、LCI综合分析引言

晶晨半导体（上海）股份有限公司（688099.SH）于2019年在上海证券交易所科创板上市，所属行业为计算机、通信和其他电子设备制造业。公司是全球布局的无晶圆半导体系统设计厂商，主营业务为智能多媒体与显示SoC主控芯片、AIoT SoC主控芯片、通信与连接芯片、智能汽车SoC芯片等，产品广泛应用于智慧家庭、智慧办公、智慧出行、娱乐教育、工业生产等场景。公司控股股东为Amlogic（Hong Kong）Limited，实际控制人为John Zhong、Yeeping Chen Zhong夫妇。

公司深耕多媒体智能终端SoC芯片领域多年，在智能机顶盒芯片、智能电视芯片等细分赛道具备全球领先的市场地位。公司以“多媒体与显示SoC为基本盘、端侧AI芯片为战略增长极、通信与连接芯片为生态延伸”的业务矩阵布局，持续推进芯片产品向高端化、智能化演进。公司在原有S系列、T系列、A系列SoC芯片的基础上，拓展了无线连接芯片W系列和智能视觉芯片C系列。公司已与全球各主要经济区域的近270家运营商建立合作关系，在C端与多个全球著名消费电子客户推出多款新产品。

2025年度，公司实现营业总收入67.93亿元，同比增长14.63%；归母净利润8.73亿元，同比增长6.21%；基本每股收益2.08元，同比增长5.58%。综合毛利率37.97%，同比提升1.42个百分点，逐季提升至第四季度的40.46%。全年芯片销量超1.74亿颗，同比增加超0.31亿颗。搭载自研端侧智能算力单元的芯片出货量超2000万颗，同比增长近160%。全年研发费用约15.52亿元，近三年累计研发费用41.87亿元。公司2025年度利润分配方案为每10股派发现金红利5元（含税）。

2026年上半年，公司实现营业总收入43.91亿元，同比增长31.86%；归母净利润6.11亿元，同比增长23.00%；扣非净利润5.60亿元，同比增长22.56%。综合毛利率38.73%，同比提升1.93个百分点；净利率13.94%。第二季度单季实现营业收入24.96亿元，同比增长38.61%，环比增长31.68%；归母净利润4.38亿元，同比增长41.89%，环比增长152.63%；单季毛利率39.65%，创下单季度历史双高。经营活动现金流净额-5.02亿元，上年同期为-6.32亿元。

二、LCI多维度指标概览

三维度关系简要说明：公司呈现“高流动性+强竞争力+偏乐观情绪”的组合特征。企业竞争力维度具备多媒体SoC全球领先地位、端侧AI芯片出货高速增长、6nm新品放量预期和与谷歌Gemini的深度协同合作，构成核心支撑。流动性维度成交额13.99亿元，换手率3.51%，在科创板半导体标的中处于较高水平。投资情绪维度中，动态市盈率32.72倍处于半导体行业合理水平，机构覆盖充分且目标均价123.60元较现价存在约31%的空间。

三、LCI综合评分与市场定位

根据LCI模型综合加权计算，晶晨股份（688099）当前LCI综合得分落于【内部系统提供】区间，对应市场定位为【内部系统提供】。

L因子（流动性）得分：【内部系统提供】。公司总股本4.23亿股，全流通，总市值约399.70亿元。2026年9月22日成交额13.99亿元，换手率3.51%，振幅6.47%，市场交易活跃度处于科创板半导体板块较高水平。作为沪股通标的和融资融券标的，机构资金参与深度较高。近90天共有6家机构给出评级，5家买入、1家增持，机构关注度在科创板芯片标的中处于领先水平。

C因子（竞争力）得分：【内部系统提供】。公司基本面呈现“多媒体SoC为基本盘、端侧AI芯片为战略增长极、通信连接芯片为生态延伸”的格局。多媒体与显示SoC方面，2025年全年芯片销量超1.74亿颗，S系列、T系列、A系列SoC产品线成熟，T系列高端电视SoC芯片已商用落地并成功导入多个头部主流客户。端侧AI方面，搭载自研端侧智能算力单元的芯片出货量超2000万颗，同比增长近160%，当前各产品线已有超过20款芯片搭载自研端侧智能算力单元。公司正式成为Google Home Gemini built-in项目指定系统集成商，已完成对谷歌端侧模型的深度适配优化。6nm高算力端侧AI通用芯片2025年已完成近900万颗商用出货，2026年出货量有望突破3000万颗。Wi-Fi 6芯片2025年销量超700万颗，2026年预计大幅增长。公司预计2026年全年营收有望实现25%至45%的同比增长。

I因子（投资情绪）得分：【内部系统提供】。当前股价约94.42元，动态市盈率32.72倍，动态市净率5.01倍。近六个月累计10家机构发布研报，预测2026年净利润均值14.19亿元，同比增长62.59%，目标均价119.31元。华泰证券给予“买入”评级、目标价123.60元；华创证券给予“强推”评级、目标价159.39元，给予2026年45倍PE。机构覆盖充分且一致给予正面评级。

LCI模型定位解读：【内部系统提供】。该结果反映公司作为全球多媒体智能终端SoC芯片龙头，多媒体基本盘稳健，端侧AI芯片进入快速放量期，与谷歌Gemini的深度协同为公司打开了端侧AI硬件生态的长期成长空间。6nm芯片2026年出货量有望突破3000万颗，Wi-Fi 6芯片销量高速增长，新品放量驱动业绩持续超预期。但经营活动现金流持续为负、存货激增、应收票据及应收账款大幅增长、汇率波动对利润的扰动将是决定C因子能否进一步上修的核心变量。

四、核心财务数据分析

4.1 2025年年度（年报数据）

2025年全年，公司实现营业总收入67.93亿元，同比增长14.63%；归母净利润8.73亿元，同比增长6.21%。综合毛利率逐季提升，分别为36.23%、37.29%、37.74%、40.46%，全年毛利率37.97%，同比提升1.42个百分点。全年芯片销量超1.74亿颗，同比增加超0.31亿颗。搭载自研端侧智能算力单元的芯片出货量超2000万颗，同比增长近160%。全年研发费用约15.52亿元，近三年累计研发费用41.87亿元。W系列无线连接芯片全年销量近2000万颗，C系列智能视觉芯片全年销量超400万颗。

4.2 2026年第一季度（一季报数据）

2026年第一季度，公司实现营业收入18.95亿元，同比增长23.91%，环比增长10.07%，创下单季度营业收入历史新高。电视SoC产品量价齐增，出货数量同比增长约30%。归母净利润1.73亿元，同比下降7.95%；扣非净利润1.62亿元，同比下降4.63%。归母净利润同比下降主要系研发费用同比增加0.78亿元以及汇兑损失超4000万元。剔除股份支付费用影响，归母净利润为2.00亿元。公司T系列高端电视SoC芯片已成功导入多个头部主流客户的电视芯片方案。

4.3 2026年半年度（半年报数据）

2026年上半年，公司实现营业总收入43.91亿元，同比增长31.86%；归母净利润6.11亿元，同比增长23.00%；扣非净利润5.60亿元，同比增长22.56%。综合毛利率38.73%，同比提升1.93个百分点。第二季度单季营收24.96亿元，同比增长38.61%，环比增长31.68%；单季归母净利润4.38亿元，同比增长41.89%，环比增长152.63%；单季毛利率39.65%，创下单季度历史双高。经营活动现金流净额-5.02亿元，较上年同期的-6.32亿元有所改善。存货较上年末增加39.99%，应收票据及应收账款较上年末增加157.48%，主要系业务规模扩大及前瞻性备货所致。

4.4 估值水平（截至2026年9月22日）

公司动态市盈率32.72倍，动态市净率5.01倍，在半导体行业中处于合理水平。近90天6家机构发布研报，目标均价123.60元，华创证券给予最高目标价159.39元。

五、LCI五维度脆弱性评估

（一）杠杆风险——低脆弱

公司作为无晶圆芯片设计企业，资产负债率处于行业较低水平。公司无重大有息负债压力，货币资金相对充裕。2025年财务费用为负值，利息收入对利润形成正向贡献。2026年上半年财务费用5282.28万元，主要系汇兑损失所致，去年同期为-4087.21万元。作为科创板上市公司，融资渠道通畅。LCI框架下，杠杆风险维度评估为低脆弱。

（二）盈利脆弱性——中等脆弱

公司2025年归母净利润8.73亿元，同比增长6.21%；2026年上半年归母净利润6.11亿元，同比增长23.00%，盈利能力持续提升。综合毛利率从2024年的36.55%提升至2025年的37.97%，2026年上半年进一步升至38.73%，第二季度单季毛利率39.65%创历史新高。但需关注以下脆弱性因素：一是2026年一季度归母净利润同比下降7.95%，主要受研发费用增加和汇兑损失影响；二是净利率从上年同期的14.82%降至13.94%，期间费用率同比上升1.32个百分点；三是汇率波动对利润的扰动具有不确定性，公司一季度汇兑损失超4000万元，财务费用从上年同期的-4087万元转为5282万元。LCI框架下，盈利脆弱性维度评估为中等脆弱。

（三）流动性风险——中等偏高脆弱

公司2026年上半年经营活动现金流净额为-5.02亿元，虽较上年同期的-6.32亿元有所改善，但仍处于净流出状态。存货较上年末增加39.99%，应收票据及应收账款较上年末增加157.48%，对营运资金形成较大占用。公司货币资金较上年末减少23.29%，占总资产比重下降9.26个百分点。现金流转负主要系业务规模扩张导致备货增加和应收账款增长。LCI框架下，流动性风险维度评估为中等偏高脆弱。

（四）成长失速——低脆弱

公司2025年营收增长14.63%，2026年上半年营收增长31.86%，增速显著加速。公司预计2026年全年营收有望实现25%至45%的同比增长。6nm芯片2025年已完成近900万颗商用出货，2026年出货量有望突破3000万颗；Wi-Fi 6芯片2025年销量超700万颗，2026年预计大幅增长。端侧AI芯片出货量同比增长近160%，公司正式成为Google Home Gemini built-in项目指定系统集成商，与谷歌在端侧AI硬件生态的深度协同为公司打开长期增长空间。公司持续推出AI端侧通用算力平台、视频高算力平台芯片等新产品，产品矩阵日趋完善。LCI框架下，成长失速维度评估为低脆弱。

（五）治理脆弱性——低脆弱

公司作为科创板上市企业，治理结构规范。公司于2026年9月1日接待了包括开源证券、兴业证券、摩根士丹利基金、华泰资产、中金公司等70余家机构参与的特定对象调研及业绩说明会，管理层与投资者保持积极沟通。公司2025年度利润分配方案为每10股派发现金红利5元，积极回报股东。公司实际控制人John Zhong、Yeeping Chen Zhong夫妇控制权稳定。LCI框架下，治理脆弱性维度评估为低脆弱。

六、与同行业公司的对比

6.1 可比公司选取

选取瑞芯微（603893）、全志科技（300458）作为可比公司。两家均为国内SoC芯片设计领域的重要上市公司，在智能终端SoC芯片业务模式上与晶晨股份具有一定可比性。

6.2 关键指标对比（2025年年度/2026年上半年）

6.3 LCI差异分析

晶晨股份在国内SoC芯片设计行业中属于多媒体智能终端芯片龙头、端侧AI芯片布局领先的特色企业：

多媒体SoC全球领先地位：公司在智能机顶盒芯片、智能电视芯片等细分赛道具备全球领先的市场地位，S系列、T系列、A系列SoC产品线成熟，与瑞芯微（以AIoT芯片为主）、全志科技（以平板电脑芯片和智能硬件芯片为主）相比，晶晨股份在电视和机顶盒领域的全球市场份额更高。

端侧AI芯片差异化布局：公司搭载自研端侧智能算力单元的芯片出货量超2000万颗，同比增长近160%，当前各产品线已有超过20款芯片搭载自研端侧智能算力单元。公司正式成为Google Home Gemini built-in项目指定系统集成商，与谷歌在端侧AI硬件生态深度协同，这一全球化AI生态合作在国内芯片设计公司中具有独特性。

6nm先进制程量产领先：公司6nm芯片2025年已完成近900万颗商用出货，2026年出货量有望突破3000万颗，在国产SoC芯片中处于制程领先地位。新产品已从6nm延伸至更高算力的通用端侧平台。

机构覆盖充分：近六个月10家机构发布研报，预测2026年净利润均值14.19亿元，同比增长62.59%，机构关注度在科创板芯片标的中处于领先水平。

在LCI框架中，晶晨股份在多媒体SoC全球领先地位和端侧AI芯片差异化布局方面具有显著竞争优势，但经营现金流持续为负和汇率波动对利润的扰动构成结构性制约，C因子评分处于行业领先水平。

七、核心矛盾分析

基于LCI五维度评估，晶晨股份当前的核心矛盾可归纳为以下三组冲突：

矛盾一：营收增长31.86% vs 经营活动现金流持续为负

2026年上半年营收同比增长31.86%，第二季度单季营收和利润均创历史新高。但同期经营活动现金流净额-5.02亿元，虽较上年同期的-6.32亿元有所改善，但仍处于净流出状态。在LCI框架中，这种“收入高增、现金流出”的格局意味着公司的业务扩张对营运资金形成了显著占用，存货增加39.99%和应收票据及应收账款增加157.48%是主要原因。公司为应对存储芯片涨价进行前瞻性备货，这一策略在保障供应的同时也加大了资金占用。

矛盾二：归母净利润增长23.00% vs 一季度归母净利润下降7.95%

2026年上半年归母净利润同比增长23.00%，第二季度单季归母净利润同比增长41.89%，增长动能强劲。但一季度归母净利润同比下降7.95%，扣非净利润同比下降4.63%。在LCI框架中，这种“季度间分化”的格局主要源于研发费用同比增加0.78亿元和汇兑损失超4000万元的一次性扰动。剔除股份支付费用影响后，一季度归母净利润为2.00亿元。汇率因素对净利润的边际负面影响预计将逐渐减弱，但短期波动仍需关注。

矛盾三：动态市盈率32.72倍 vs 机构目标均价123.60元

公司动态市盈率32.72倍，处于半导体行业合理水平。近90天6家机构给予正面评级，目标均价123.60元，较现价94.42元存在约31%的空间。华创证券给予“强推”评级、目标价159.39元，对应2026年45倍PE。在LCI框架中，这种“估值合理、机构目标价显著高于现价”的格局意味着市场定价与机构预期之间存在较大背离，背离的收敛方向取决于端侧AI芯片放量节奏和6nm新品出货进度。

八、风险信号

基于LCI分析框架与公开信息，晶晨股份面临以下关键风险信号：

1. 经营活动现金流持续为负风险（最高优先级）

2026年上半年经营活动现金流净额-5.02亿元，虽同比有所改善但仍为净流出。存货增加39.99%、应收票据及应收账款增加157.48%，若业务规模持续扩张而回款速度未能匹配，现金流压力将进一步加大。

2. 汇率波动对利润的扰动风险（高优先级）

2026年一季度汇兑损失超4000万元，财务费用从上年同期的-4087万元转为5282万元。若人民币汇率继续波动，可能对表观利润形成持续扰动。

3. 存储芯片涨价与供应紧缺风险（高优先级）

存储芯片进一步涨价且供应依然紧缺，公司虽通过前瞻性备货策略保障了客户供应，但若存储芯片价格持续上涨，可能对公司毛利率形成压力。公司已全面调整产品价格以应对成本提升。

4. 端侧AI芯片放量不及预期风险（中等优先级）

端侧AI芯片是公司战略增长极，但端侧大模型的商业化落地节奏存在不确定性。若端侧AI应用场景拓展不及预期，芯片放量速度可能放缓。

5. 机构盈利预测差异风险（中等优先级）

机构对2026年净利润预测范围为13.39亿元至15.44亿元，目标价范围为114.20元至159.39元，预测差异较大，反映了市场对公司新品放量速度和毛利率走势存在不同判断。

九、结论

晶晨股份2025年全年实现营业总收入67.93亿元（+14.63%），归母净利润8.73亿元（+6.21%），综合毛利率37.97%（+1.42pct），芯片销量超1.74亿颗。2026年上半年实现营业总收入43.91亿元（+31.86%），归母净利润6.11亿元（+23.00%），综合毛利率38.73%（+1.93pct），第二季度单季营收和利润均创历史新高。动态市盈率32.72倍，动态市净率5.01倍，总市值约399.70亿元。

在LCI五维度脆弱性评估中：

杠杆风险处于低脆弱水平——无重大有息负债，货币资金相对充裕，融资渠道通畅。

盈利脆弱性处于中等脆弱水平——毛利率逐季提升，但净利率受研发费用和汇兑损失影响有所下降，汇率波动对利润的扰动具有不确定性。

流动性风险处于中等偏高脆弱水平——经营现金流持续为负，存货和应收账款大幅增长对营运资金形成较大占用。

成长失速处于低脆弱水平——营收增速加速，端侧AI芯片出货高增，6nm芯片和Wi-Fi 6芯片放量预期明确，与谷歌Gemini深度协同打开长期空间。

治理脆弱性处于低脆弱水平——科创板治理规范，管理层与投资者保持积极沟通，分红政策稳定。

LCI综合判断：【内部系统提供】。主要优势项为多媒体SoC全球领先地位、端侧AI芯片出货量同比增长近160%、6nm芯片2026年出货量有望突破3000万颗、与谷歌Gemini端侧AI深度协同、机构覆盖充分且一致给予正面评级。主要拖累项为经营活动现金流持续为负、存货和应收账款大幅增长、汇率波动对利润的扰动、存储芯片涨价对毛利率的压力。具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。

晶晨股份当前的结构性特征——“营收增长31.86% vs 经营活动现金流持续为负”、“归母净利润增长23.00% vs 一季度归母净利润下降7.95%”、“动态市盈率32.72倍 vs 机构目标均价123.60元”——在LCI框架中构成一个典型的“SoC芯片龙头端侧AI转型加速期”样本。公司作为全球多媒体智能终端SoC芯片龙头，多媒体基本盘稳健，端侧AI芯片进入快速放量期，6nm先进制程量产领先。但经营现金流持续为负和汇率波动对利润的扰动构成结构性制约，业绩增长的持续性和端侧AI芯片放量节奏是决定公司长期价值的关键。

投资者需重点关注以下核心变量：

端侧AI芯片放量节奏——搭载自研端侧智能算力单元的芯片出货量能否延续160%的高增速，以及与谷歌Gemini合作的商业化进展，将决定公司战略增长极的兑现程度。

6nm芯片出货量——2026年出货量能否突破3000万颗的目标，将决定公司先进制程产品的收入贡献和毛利率走势。

经营活动现金流改善节奏——经营现金流能否恢复正值，是判断公司业务扩张质量的关键观察指标。

存储芯片成本与产品定价——存储芯片涨价对毛利率的压力以及公司产品价格调整的传导效果，将影响公司盈利能力的稳定性。

本文基于晶晨股份公开披露的2025年年度报告、2026年第一季度报告、2026年半年度报告及公开市场数据撰写。LCI分析基于专知智库（自指余行论研究中心）的容度指数方法论。本文仅供研究参考，不构成任何投资建议。如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）。

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