东芯股份688110 2026年容度指数（LCI）分析报告

报告日期：2026年9月23日

分析标的：上海证券交易所科创板 —— 东芯股份（688110）

说明：本文所涉LCI综合得分、L/C/I因子得分、预警等级及方程状态由专知智库内部系统依据完整数据计算确认。以下第三部分中LCI结果以【内部系统提供】占位，待正式数值注入后替换。以下财务数据基于公司公开披露信息，具体数值以公司正式定期报告为准。

一、LCI综合分析引言

东芯半导体股份有限公司（688110.SH）于2021年在上海证券交易所科创板上市，所属行业为计算机、通信和其他电子设备制造业。公司是中国大陆少数同时具备NAND Flash、NOR Flash、DRAM三品类存储芯片自主研发设计能力的企业，聚焦中小容量存储芯片的设计、研发及销售，产品广泛应用于网络通信、监控安防、消费电子、工业控制与智能化、汽车电子等领域。公司控股股东为东方恒信集团有限公司，实际控制人为蒋学明。

公司深耕存储芯片领域多年，以“存、算、联”一体化战略为指引，构建了从存储主业到GPU计算、Wi-Fi联接的全栈式布局。公司1xnm闪存产品已实现量产并实现产品销售，基于48nm及55nm制程推进中高容量NOR Flash产品研发，DRAM方面已实现DDR3（L）、LPDDR1/2/4X及PSRAM量产。公司采取“本土深度、全球广度”的供应链策略，与国内外多家知名晶圆代工厂和封测厂建立了长期稳定的战略合作关系。公司以自有资金2亿元战略投资砺算科技，并于2025年追加投资约2.11亿元，目前持有砺算科技35.87%的股权，以权益法核算。

2025年度，公司实现营业收入9.21亿元，同比增长43.76%；归母净利润亏损1.95亿元，上年同期亏损1.67亿元；扣非净利润亏损2.22亿元，亏损同比扩大10.62%，主要系持续高研发投入及联营企业上海砺算投资亏损较上年同期增加1.51亿元所致。经营活动现金流量净额为-1.58亿元，连续两年大额为负。存储板块已实现盈利且毛利率环比提升。

2026年上半年，公司实现营业总收入14.97亿元，同比增长336.44%；归母净利润6.59亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润6.36亿元；毛利率为67.66%；基本每股收益1.50元，加权平均净资产收益率为17.36%。上半年存储芯片市场供需关系呈现结构性紧缺态势，产品市场价格大幅攀升，公司存储主业盈利水平显著提升。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税），同时进行资本公积转增股本，每10股转增4.9股。

二、LCI多维度指标概览

三维度关系简要说明：公司呈现“高流动性+强竞争力+偏乐观情绪”的组合特征。企业竞争力维度具备国内少数全品类存储芯片设计企业的稀缺地位、存储主业盈利能力的显著修复、以及“存算联”一体化战略布局的前瞻性，2026年上半年营收增长336.44%和归母净利润扭亏为盈验证了业绩弹性。流动性维度成交额20.21亿元，换手率3.68%，在科创板半导体标的中处于较高水平。投资情绪维度中，动态市盈率41.42倍处于半导体行业合理水平，机构调研密集且给予正面评级，市场对利基存储涨价周期延续和国产GPU布局给予较高预期。

三、LCI综合评分与市场定位

根据LCI模型综合加权计算，东芯股份（688110）当前LCI综合得分落于【内部系统提供】区间，对应市场定位为【内部系统提供】。

L因子（流动性）得分：【内部系统提供】。公司总股本4.42亿股，全流通，总市值约546.11亿元。2026年9月22日成交额20.21亿元，换手率3.68%，振幅4.71%，市场交易活跃度处于科创板半导体板块较高水平。作为科创板标的和融资融券标的，机构资金参与深度较高。近六个月机构调研密集，2026年9月7日接待了长城基金、长盛基金、方正证券、工银瑞信、国寿养老、国泰海通证券、嘉实基金、中信证券等18家机构参与的路演活动。

C因子（竞争力）得分：【内部系统提供】。公司基本面呈现“存储主业盈利修复、车规产品加速放量、存算联战略布局”的格局。存储业务方面，2025年NAND产品营收6.01亿元，同比增长33.41%，销售数量同比增长23.22%。公司1xnm闪存产品已实现量产并实现产品销售，稳步推进2xnm制程SLC NAND Flash系列研发。车规级产品方面，SLC NAND、NOR及MCP三大品类均通过AEC-Q100车规验证，成功进入国内多家整车厂白名单并在多款车型实现规模量产。战略布局方面，公司参股砺算科技35.87%股权，砺算科技首款自研GPU芯片7G100已完成首次流片并完成少量显卡的客户交付，消费级显卡已上线主流电商平台开启市场化销售。联接芯片方面，首款Wi-Fi 7无线通信芯片已完成原型机样片测试，核心性能符合设计目标。公司拟使用6.82亿元超募资金实施“存算联融合芯片研发项目”，将存储、联接与计算芯片通过先进封装技术集成于单芯片。

I因子（投资情绪）得分：【内部系统提供】。当前股价约123.45元，动态市盈率41.42倍，动态市净率13.14倍。华龙证券于2026年6月首次覆盖给予“增持”评级，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.73/7.49/8.57亿元，当前股价对应PE为127.0/114.2/99.8倍。机构调研密集，市场对利基存储涨价周期延续和砺算科技GPU业务落地进展关注度极高。当前供给端缺口依然存在，行业研究机构预测本轮利基存储涨价周期有望延续。

LCI模型定位解读：【内部系统提供】。该结果反映公司正处于存储主业盈利大幅修复、车规产品加速放量、存算联战略布局深化的关键释放期。2026年上半年营收同比增长336.44%，归母净利润扭亏为盈至6.59亿元，毛利率提升至67.66%，存储主业盈利水平显著提升。海外存储巨头持续退出利基市场，供给收缩叠加需求复苏推动产品价格大幅攀升，NOR Flash合约价涨幅达100%-120%，SLC NAND达130%-150%。但参股砺算科技35.87%仍处于投入期，2026年上半年确认投资亏损约4159万元，Wi-Fi板块仍需研发持续投入，对当期利润构成一定压力。存储主业盈利的持续性和战略投入板块的减亏节奏将是决定C因子能否上修的核心变量。

四、核心财务数据分析

4.1 2025年年度（年报数据）

2025年全年，公司实现营业收入9.21亿元，同比增长43.76%；归母净利润亏损1.95亿元，上年同期亏损1.67亿元；扣非净利润亏损2.22亿元，亏损同比扩大10.62%。亏损扩大的主要原因是持续高研发投入以及联营企业上海砺算投资亏损较上年同期增加1.51亿元。存储板块已实现盈利且毛利率环比提升，表明存储主业经营质量正在改善。分产品看，NAND产品营收6.01亿元，同比增长33.41%，销售数量同比增长23.22%，平均售价同比增长33.41%；NOR产品营收3327.75万元，同比下降34.44%；DRAM产品营收5381.11万元，同比下降17.83%。经营活动现金流量净额-1.58亿元，连续两年大额为负。研发投入约2.16亿元，同比增长1.24%。

4.2 2026年第一季度（一季报数据）

2026年第一季度，公司实现营业收入4.79亿元，同比增长236.95%；归母净利润1.38亿元，实现扭亏。受益于半导体行业景气度持续回升，中小容量存储价格大幅攀升，公司一季度业绩全面扭亏。公司一季度对砺算科技确认的投资亏损约2100万元。

4.3 2026年半年度（半年报数据）

2026年上半年，公司实现营业总收入14.97亿元，同比增长336.44%；归母净利润6.59亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润6.36亿元，同比扭亏为盈。毛利率为67.66%，盈利能力大幅提升。加权平均净资产收益率为17.36%，基本每股收益为1.50元。经营活动现金净流入为5.72亿元，现金流质量显著改善。公司上半年所面对的存储芯片市场供需关系呈现结构性紧缺态势，产品市场价格大幅攀升，存储主业盈利水平的显著提升足以支撑并覆盖战略投入对短期利润的影响。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税），同时每10股转增4.9股，分红占归母净利润比例为40.03%。

4.4 估值水平（截至2026年9月22日）

公司动态市盈率41.42倍，动态市净率13.14倍，市盈率（TTM）约94.90倍。华龙证券预测2026-2028年归母净利润分别为6.73/7.49/8.57亿元，当前股价对应PE为127.0/114.2/99.8倍，首次覆盖给予“增持”评级。

五、LCI五维度脆弱性评估

（一）杠杆风险——低脆弱

公司资产负债率处于行业较低水平，2026年上半年经营活动现金流净额5.72亿元，由负转正，现金流质量显著改善。公司无重大有息负债压力，货币资金充裕。作为科创板上市公司，融资渠道通畅。LCI框架下，杠杆风险维度评估为低脆弱。

（二）盈利脆弱性——中等偏低脆弱

公司2025年归母净利润亏损1.95亿元，但存储板块已实现盈利且毛利率环比提升。2026年上半年归母净利润6.59亿元，同比扭亏为盈，毛利率67.66%，盈利能力显著改善。但需关注以下脆弱性因素：一是参股砺算科技35.87%仍处于投入期，2026年上半年确认投资亏损约4159万元，对利润形成持续拖累；二是联接板块Wi-Fi 7芯片仍需一定的研发持续投入，产业化进程尚处初期；三是存储芯片价格波动具有周期性，若涨价周期结束，盈利可能面临回落压力。LCI框架下，盈利脆弱性维度评估为中等偏低脆弱。

（三）流动性风险——低脆弱

公司2026年上半年经营活动现金流净额5.72亿元，由上年同期的负值转为正值，现金流质量显著改善。公司作为国内少数全品类存储芯片设计企业，采用Fabless模式运营，与国内外多家知名晶圆代工厂和封测厂建立了长期稳定的战略合作关系，供应链体系稳固。公司有序加大主要存储产品线的生产与备货力度，以匹配下游市场需求的持续复苏。LCI框架下，流动性风险维度评估为低脆弱。

（四）成长失速——低脆弱

公司2025年营收增长43.76%，2026年上半年营收增长336.44%，增速实现跨越式提升。存储主业受益于供给收缩、产能延迟释放及需求复苏的三重共振，NOR Flash合约价2026年上半年涨幅达100%-120%，SLC NAND达130%-150%。车规级存储产品在多款车型实现规模量产交付，工控领域市场渗透率稳步提升。参股砺算科技布局国产GPU，首款自研GPU芯片7G100已完成流片，消费级显卡已开启市场化销售。“存算联融合芯片研发项目”拟使用6.82亿元超募资金实施，将存储、联接与计算芯片集成于单芯片，打开新的成长空间。LCI框架下，成长失速维度评估为低脆弱。

（五）治理脆弱性——中等偏低脆弱

公司作为科创板上市企业，治理结构规范。2026年9月8日召开第四次临时股东会，审议通过《关于使用部分超募资金投资建设新项目的议案》和《关于2026年中期利润分配及资本公积转增股本预案的议案》，体现了公司对股东回报的重视和战略执行的高效推进。但需关注：参股砺算科技以权益法核算，其持续亏损对公司财务状况的影响需持续评估；公司2025年年报收到上交所信息披露监管问询函，涉及经营业绩、上海砺算投资亏损等事项，公司已会同立信会计师事务所进行回复。LCI框架下，治理脆弱性维度评估为中等偏低脆弱。

六、与同行业公司的对比

6.1 可比公司选取

选取兆易创新（603986）、北京君正（300223）作为可比公司。两家均为国内存储芯片设计领域的重要上市公司，在NOR Flash、DRAM等存储芯片业务模式上与东芯股份具有一定可比性。

6.2 关键指标对比（2025年年度/2026年上半年）

6.3 LCI差异分析

东芯股份在国内存储芯片设计行业中属于全品类中小容量存储特色企业、存算联一体化布局的差异化竞争者：

全品类存储芯片设计能力：公司是中国大陆少数同时具备NAND Flash、NOR Flash、DRAM三品类存储芯片自主研发设计能力的企业。与兆易创新（以NOR Flash和MCU为核心）、北京君正（以DRAM和车规芯片为核心）相比，东芯股份在中小容量存储芯片的全品类覆盖上具有差异化定位，能够为客户提供更完整的存储解决方案。

车规级存储产品加速放量：公司SLC NAND、NOR及MCP三大品类车规产品均通过AEC-Q100验证，已通过IATF 16949:2016质量管理体系认证，成功进入国内多家整车厂白名单并在多款车型实现规模量产。车规级存储领域的布局深度在国内存储设计企业中处于领先地位。

存算联一体化战略布局：公司以“存、算、联”一体化战略为指引，通过参股砺算科技35.87%股权布局国产GPU，同时推进Wi-Fi 7芯片研发和存算联融合芯片项目。砺算科技携手海光信息、麒麟打造全栈国产化图形算力生态，与兆易创新、北京君正等聚焦存储主业的同行形成显著差异化竞争。

在LCI框架中，东芯股份在全品类存储芯片设计能力和存算联一体化布局方面具有显著竞争优势，但参股企业持续亏损和存储价格周期性波动构成结构性制约，C因子评分处于行业领先水平。

七、核心矛盾分析

基于LCI五维度评估，东芯股份当前的核心矛盾可归纳为以下三组冲突：

矛盾一：2026年上半年归母净利润6.59亿元 vs 参股砺算科技半年亏损4159万元

2026年上半年归母净利润6.59亿元，同比扭亏为盈，存储主业盈利水平显著提升。但参股砺算科技35.87%仍处于投入期，上半年确认投资亏损约4159万元，联接与计算板块因产业化进程尚处初期，对当期利润构成一定压力。在LCI框架中，这种“主业大幅盈利、战略投入减亏”的格局意味着公司的整体盈利改善方向明确，但战略投入板块的亏损收窄节奏将影响归母净利润的释放速度。

矛盾二：营收增长336.44% vs 市盈率（TTM）约94.90倍

2026年上半年营收同比增长336.44%，增速极为强劲，但市盈率（TTM）约94.90倍处于较高水平。在LCI框架中，这种“收入爆发式增长、估值处于高位”的格局意味着市场对存储涨价周期延续和战略业务落地给予了较高预期，若涨价周期出现拐点或战略投入板块减亏不及预期，估值可能面临收缩压力。

矛盾三：存储主业盈利修复 vs 存储价格周期性波动

公司存储板块已实现盈利且毛利率环比提升，2026年上半年毛利率达67.66%。海外存储巨头持续退出利基市场，供给收缩叠加需求复苏推动产品价格大幅攀升。但存储芯片价格具有明显的周期性特征，若海外大厂产能策略调整或下游需求增速放缓，涨价周期可能提前结束。在LCI框架中，这种“景气驱动、周期波动”的格局意味着公司的盈利持续性取决于利基存储供需格局的演变。

八、风险信号

基于LCI分析框架与公开信息，东芯股份面临以下关键风险信号：

1. 存储价格周期性回落风险（最高优先级）

公司存储主业盈利高度依赖利基存储涨价周期。若海外存储大厂调整产能策略或下游需求增速放缓，NOR Flash和SLC NAND价格可能面临回落压力，直接影响公司盈利水平。

2. 参股砺算科技持续亏损风险（高优先级）

公司持有砺算科技35.87%股权，以权益法核算。2025年确认投资亏损约1.66亿元，2026年上半年确认投资亏损约4159万元。砺算科技GPU业务仍处于投入期，若持续亏损，将对公司财务状况形成持续拖累。

3. 经营活动现金流改善的持续性风险（中等优先级）

2025年经营活动现金流净额-1.58亿元，连续两年大额为负。2026年上半年经营现金流净额5.72亿元，由负转正，改善显著。但存储行业的运营资金需求较大，若备货力度持续加大而销售回款节奏放缓，现金流可能再度承压。

4. 联接与计算板块产业化不确定性风险（中等优先级）

Wi-Fi 7芯片已完成原型机样片测试，存算联融合芯片项目尚处于研发阶段，产业化进程存在不确定性。若产品验证或客户导入进度不及预期，战略投入的回报周期可能延后。

5. 年报问询函涉及事项的监管关注风险（中等优先级）

公司2025年年报收到上交所信息披露监管问询函，涉及经营业绩、上海砺算投资亏损等事项。虽然公司已进行回复，但监管关注度提升可能对公司信息披露规范性和市场形象产生一定影响。

九、结论

东芯股份2025年全年实现营业收入9.21亿元（+43.76%），归母净利润-1.95亿元，扣非净利润-2.22亿元，研发投入约2.16亿元，经营活动现金流净额-1.58亿元。2026年上半年实现营业总收入14.97亿元（+336.44%），归母净利润6.59亿元（扭亏为盈），扣非净利润6.36亿元，毛利率67.66%，加权平均ROE 17.36%，经营活动现金流净额5.72亿元（由负转正）。动态市盈率41.42倍，动态市净率13.14倍，总市值约546.11亿元。

在LCI五维度脆弱性评估中：

杠杆风险处于低脆弱水平——资产负债率较低，经营现金流由负转正，融资渠道通畅。

盈利脆弱性处于中等偏低脆弱水平——存储主业盈利显著修复，但参股砺算科技亏损和联接板块投入对利润形成拖累。

流动性风险处于低脆弱水平——经营现金流净额5.72亿元，由负转正，供应链体系稳固。

成长失速处于低脆弱水平——营收增速达336.44%，车规产品加速放量，存算联战略布局打开新空间。

治理脆弱性处于中等偏低脆弱水平——科创板治理规范，中期分红和转增体现股东回报，年报问询函涉及事项需持续关注。

LCI综合判断：【内部系统提供】。主要优势项为国内少数全品类存储芯片设计企业的稀缺地位、存储主业盈利显著修复（毛利率67.66%）、车规级产品多款车型规模量产、参股砺算科技35.87%布局国产GPU、Wi-Fi 7芯片完成原型机样片测试、存算联融合芯片项目推进中。主要拖累项为参股砺算科技持续亏损、存储价格周期性波动风险、联接与计算板块产业化不确定性、年报问询函涉及事项的监管关注。具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。

东芯股份当前的结构性特征——“2026年上半年归母净利润6.59亿元 vs 参股砺算科技半年亏损4159万元”、“营收增长336.44% vs 市盈率（TTM）约94.90倍”、“存储主业盈利修复 vs 存储价格周期性波动”——在LCI框架中构成一个典型的“存储芯片设计企业景气上行期与战略投入期叠加”样本。公司作为国内少数全品类中小容量存储芯片设计企业，在利基存储涨价周期中实现了盈利能力的显著修复，车规级产品加速放量打开了新的增长空间。参股砺算科技35.87%的国产GPU布局和存算联一体化战略为中长期发展提供了差异化竞争优势。但参股企业的持续亏损和存储价格的周期性波动构成结构性制约，存储主业盈利的持续性和战略投入板块的减亏节奏是决定公司长期价值的关键。

投资者需重点关注以下核心变量：

利基存储涨价周期的持续性——海外存储大厂退出利基市场的节奏、下游需求复苏的力度，以及NOR Flash和SLC NAND价格的走势，将直接决定公司存储主业的盈利持续性。

车规级存储产品的放量节奏——SLC NAND、NOR及MCP车规产品在多款车型的规模量产交付进度，以及海内外Tier 1厂商的导入进展，将决定车规业务对收入的增量贡献。

砺算科技GPU业务进展——砺算科技首款自研GPU芯片7G100的量产交付和消费级显卡的市场化销售进展，以及对公司投资损益的影响，将决定“存算联”战略的兑现程度。

存算联融合芯片研发项目推进——拟使用6.82亿元超募资金实施的存算联融合芯片项目，其研发进度和客户导入情况将决定公司能否打开新的增长空间。

本文基于东芯股份公开披露的2025年年度报告、2026年第一季度报告、2026年半年度报告及公开市场数据撰写。LCI分析基于专知智库（自指余行论研究中心）的容度指数方法论。本文仅供研究参考，不构成任何投资建议。如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）。

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