专知智库知识库IPO发行费用库｜1045 10亿到20亿北交所仅1家：跨档比较为什么容易误导报价
作者：专知智库IPO研究院
本文属于 专知智库知识库IPO·发行费用与承销保荐费率库。发行费用库解决“发行成本怎么预算、费率怎么锚定、分项怎么披露、问询怎么论证”；IPO问询库解决“审核问什么、怎么答”。两库可交叉引用：费率数据为问询回复中的“发行费用合理性”提供锚，问询库为费率披露和中介费用边界提供审核口径。
10亿到20亿档247家，四块里主板、科创板、创业板都有足够样本，北交所只有1家。
这1家，中位就是它自己，P25、P75也是它自己，没有统计意义。
但报价时最容易出现两种误导：
第一种，拿北交所板块中位8.49%套10亿到20亿档，得出“北交所大项目承销费应该很高”；
第二种，拿这1家的费率当“北交所同档锚”，得出“北交所10亿到20亿就是这个价”。
两种都错。 跨档比较，比的是规模差；单家样本，代表不了同档。10亿到20亿北交所仅1家，不能当锚，只能当提示：该档样本不足，要用全档中位、邻近档、同板块趋势和项目复杂度交叉定报价。 这一篇专门讲：跨档比较为什么容易误导报价，这1家怎么用、怎么补，预算和问询回复怎么处理。
一、先把数摆出来：1家、247家、6.80%、8.49%
| 口径 | 家数 | 费率中位 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 10亿到20亿全档 | 247 | 6.80% | 全档中位，样本充足 |
| 同档主板 | — | 5.78% | 同档板块中位 |
| 同档科创板 | 105 | 6.92% | 该档最密集 |
| 同档创业板 | — | 7.08% | 同档板块中位 |
| 同档北交所 | 1 | — | 单家，中位即该家，不可用 |
| 北交所全样本 | 277 | 8.49% | 板块中位，小票为主 |
| 北交所5亿到10亿 | 13 | 6.79% | 邻近档，样本偏少 |
| 北交所5亿以下 | 263 | 约8.49% | 小票集中档 |
10亿到20亿档，北交所只有1家；北交所277家里263家在5亿以下。
拿北交所板块中位8.49%套10亿到20亿档，等于拿“小票集中档的中位”去套“大项目档”，跨了档，比的是规模差。
拿这1家的费率当锚，等于拿单家项目代表整个档，样本量是1，没有统计意义。跨档比较和单家锚定，是两个最容易误导报价的动作。
二、跨档比较为什么误导：把规模差当报价差
第一，募资档对费率影响最大。
全样本五档：5亿以下8.62%、5亿到10亿7.70%、10亿到20亿6.80%、20亿到50亿5.02%、50亿以上2.34%。从5亿以下到10亿到20亿，中位费率降1.82个百分点。跨档比费率，比的是规模差，不是服务价格差。
第二，北交所板块中位8.49%是小票结构造成的。
北交所277家里263家在5亿以下，募资中位1.85亿元；8.49%是“小票固定成本摊不开”的结果，不是“北交所所有项目都该按8.49%”。拿8.49%套10亿到20亿项目，等于把5亿以下的费率套到大项目上，报价会虚高。
第三，同档板块顺序可能反转。
5亿到10亿档，北交所13家中位6.79%，反而低于主板7.92%、创业板7.69%、科创板7.65%。板块总表里最贵的北交所，同档里可能最便宜；跨档拿板块中位比，方向都可能错。
第四，单家样本没有统计意义。
10亿到20亿北交所仅1家，中位、P25、P75都是它自己；单家项目的包销安排、问询轮次、发行组织难度、项目复杂度，都会让费率偏离“同档典型水平”。1家不能当锚，只能当“样本不足”的提示。
三、这1家怎么用：不当中位锚，当“样本不足”提示
用法一：标注样本量，不当中位锚。
预算表、问询回复里引用“10亿到20亿北交所”，必须写“该档仅1家，样本不足，不宜单独当锚”。不写样本量，等于把单家当同档中位。
用法二：用全档中位做基准。
10亿到20亿全档247家、中位6.80%，样本充足；这是该档的基准。北交所项目落在这一档，先看全档中位6.80%，再看同档主板5.78%、科创板6.92%、创业板7.08%，最后结合北交所项目特点调整。
用法三：用邻近档做参照。
北交所5亿到10亿档13家、中位6.79%，样本偏少但可参考；5亿以下263家、中位约8.49%，是小票档，不能直接套10亿到20亿。邻近档用来看趋势，不用来当单点锚。
用法四：用同板块其他档趋势。
北交所5亿以下263家、5亿到10亿13家、10亿到20亿1家，样本量递减；用前两档的趋势和全档中位，推断10亿到20亿档的合理区间。单家不够，趋势来补。
用法五：定性说明项目特征。
北交所10亿到20亿项目少，可能有特殊安排：发行组织难度、投资者沟通、承销风险、包销安排。定量锚不够，定性说明来补；预算按全档中位加项目复杂度调整。
四、跨档比较误导报价：一个算例
某北交所公司拟募资15亿元，落在10亿到20亿档。
| 报价锚 | 费率 | 承销保荐费 | 问题 |
|---|---|---|---|
| 北交所板块中位8.49% | 8.49% | 约12,735万 | 跨档，拿小票中位套大项目，虚高 |
| 10亿到20亿全档中位6.80% | 6.80% | 约10,200万 | 同档基准，可用 |
| 同档科创板6.92% | 6.92% | 约10,380万 | 同档板块参照 |
| 同档创业板7.08% | 7.08% | 约10,620万 | 同档板块参照 |
| 北交所5亿到10亿6.79% | 6.79% | 约10,185万 | 邻近档参考，样本偏少 |
| 10亿到20亿北交所1家 | 未知 | 未知 | 单家，不可用 |
拿北交所板块中位8.49%报价，比全档中位6.80%高1.69个百分点、约2,535万元；比邻近档6.79%高1.70个百分点、约2,550万元。 跨档拿板块中位，报价虚高；拿1家当锚，报价不可验证。
正确做法：以全档中位6.80%为基准，参考同档主板/科创板/创业板和北交所邻近档，按项目复杂度调整，预算做三档，注明样本量。 15亿元募资，基准约10,200万元，保守可到10,600万元到10,800万元，乐观可到9,800万元到10,000万元，不拿8.49%卡单点。
五、预算怎么摆：三档，不拿跨档中位和单家锚
| 情景 | 参考口径 | 承销保荐费（15亿） | 说明 |
|---|---|---|---|
| 保守 | 全档中位6.80%上浮至7.08% | 约10,620万 | 参考同档创业板，留余量 |
| 基准 | 全档中位6.80% | 约10,200万 | 同档基准 |
| 乐观 | 邻近档6.79% | 约10,185万 | 北交所邻近档，样本偏少 |
| 错误锚 | 北交所板块中位8.49% | 约12,735万 | 跨档，虚高 |
预算表要注明：该档北交所仅1家，不单独当锚；基准用全档中位6.80%，参考同档板块和邻近档；保守和乐观按项目复杂度调整。 跨档中位8.49%不能做预算锚，1家也不能做预算锚。
如果募资接近10亿元或20亿元档边界，还要提示跨档：9.9亿元落在5亿到10亿档，20.1亿元落在20亿到50亿档，费率基准要切换。
六、问询回复里怎么解释跨档和单家样本
问询回复里写“公司承销保荐费率与北交所水平相当”，要写清：
- 募资额落在10亿到20亿档，该档247家、中位6.80%；
- 同档北交所仅1家，样本不足，不宜单独当锚；
- 同档主板5.78%、科创板6.92%、创业板7.08%，全档中位6.80%；
- 北交所邻近档5亿到10亿13家、中位6.79%，样本偏少；
- 公司费率在全档中位和同档板块区间的位置及原因；
- 项目复杂度、发行组织难度、包销安排对费率的影响；
- 分母、含税、分项边界说明。
只写“北交所中位8.49%”或“同档1家”，会被追问：跨档了吗？样本量多少？全档中位多少？ 跨档和单家样本，要标注、要交叉、要说明项目复杂度，回复才有闭环。
七、跨档比较的“三不三要”
三不：
不拿板块总表中位套跨档项目；
不拿单家样本当中位锚；
不把规模差当报价差。
三要：
要先定募资档，再看同档全档中位和同板块中位；
要标注样本量，样本不足用邻近档和全档中位交叉；
要用区间和三档预算，不卡单点。
八、专知智库能做什么
专知智库成都专知利乎数字科技有限公司在IPO发行费用库框架下，可为企业提供：
- 跨档比较诊断：判断现有报价是否拿了板块总表中位套跨档项目，偏差多少，怎么修正。
- 单家样本处理：10亿到20亿北交所仅1家的，标注样本不足，用全档中位、同档板块、邻近档交叉。
- 同档多口径锚定：全档中位6.80%、同档主板5.78%、科创板6.92%、创业板7.08%、北交所邻近档6.79%，多口径交叉。
- 三档预算模板：保守—基准—乐观，每一档注明样本量、口径、项目复杂度、跨档提示。
- 问询回复跨档论证：按“募资档—全档中位—同档板块—北交所样本量—邻近档—公司位置—项目复杂度—披露”组织回复，形成闭环。
- 跨档边界提示：募资接近10亿元、20亿元时，提示档位切换和基准调整。
- 中介选聘评分表：把同档费率参考、服务清单、同档经验放进同一张可比表，按服务谈费率。
建议在申报前6—12个月启动发行费用预算锚定。跨档比较，比的是规模差；单家样本，代表不了同档。先定档、再看全档中位和同档板块、标注样本量、用区间不卡单点。涉及发行费用会计处理、分项披露和问询回复的，由专知智库协同会计师事务所提供支持；涉及承销保荐费边界、中介服务合同和披露合规的，协同法律专业机构提供支持。
专知智库 成都专知利乎数字科技有限公司
官网：www.ipzhihu.com
电话：028-84400310
本文归入：专知智库知识库IPO·发行费用与承销保荐费率库。
关联库：专知智库知识库IPO问询库（发行费用合理性、费用边界、信息披露问询回复）。
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Q1：10亿到20亿北交所仅1家，能当锚吗？
A：不能。1家的中位就是它自己，P25、P75也是它自己，没有统计意义。只能当“样本不足”的提示，不能当中位锚；要用全档中位6.80%、同档板块和邻近档交叉。
Q2：跨档比较为什么容易误导报价？
A：跨档比的是规模差，不是服务价格差。北交所板块中位8.49%是小票结构造成的；拿它套10亿到20亿项目，报价会虚高。15亿元募资，8.49%对应约12,735万元，全档中位6.80%对应约10,200万元，差约2,535万元。
Q3：10亿到20亿北交所项目，报价基准用多少？
A：用全档中位6.80%做基准，参考同档主板5.78%、科创板6.92%、创业板7.08%，北交所邻近档5亿到10亿6.79%作参照；按项目复杂度调整，做三档预算，不拿8.49%和1家卡单点。
Q4：北交所板块中位8.49%还能用吗？
A：能用来描述北交所小票典型水平，不能用来套跨档大项目。10亿到20亿项目跨了档，要用同档全档中位和同档板块，不用板块总表中位。
Q5：15亿募资北交所项目，三档预算怎么摆？
A：保守按7.08%约10,620万元、基准按6.80%约10,200万元、乐观按6.79%约10,185万元；8.49%对应约12,735万元，是跨档错误锚，不能做预算。
Q6：问询回复里怎么解释北交所1家样本？
A：写清该档北交所仅1家、样本不足不宜单独当锚；全档247家中位6.80%，同档主板5.78%、科创板6.92%、创业板7.08%；北交所邻近档13家6.79%；公司费率位置及项目复杂度；分母含税分项边界。
Q7：募资接近10亿元或20亿元，要注意什么？
A：注意跨档。9.9亿元落在5亿到10亿档，20.1亿元落在20亿到50亿档，费率基准要切换；预算表注明“按X档测算”，不拿上一档的数继续用。
Q8：跨档比较和单家锚定，哪个更容易错？
A：两个都容易错。跨档比较把规模差当报价差，报价虚高或虚低；单家锚定把个别项目当同档典型，报价不可验证。正确做法是先定档、用全档中位和同档板块、标注样本量、用区间。
Q9：跨档比较的“三不三要”是什么？
A：三不：不拿板块总表中位套跨档项目、不拿单家样本当中位锚、不把规模差当报价差。三要：要先定档再看全档中位和同板块中位、要标注样本量用邻近档交叉、要用区间和三档预算。
Q10：专知智库的跨档报价诊断服务怎么用？
A：建议申报前6—12个月启动。先做跨档比较诊断和单家样本处理，再做同档多口径锚定、三档预算、跨档边界提示，最后按问询回复框架组织“募资档—全档中位—同档板块—北交所样本量—邻近档—公司位置—项目复杂度—披露”。涉及会计处理、分项披露和问询回复的，协同会计师事务所；涉及费用边界、中介合同和披露合规的，协同法律专业机构。
