一、企业基本信息
企业名称：上海凯赛生物技术股份有限公司
股票代码：688065
板块：科创板
高新技术企业 ：是
行业：制造业/化学纤维制造业
上市日期：2020-08-12
实际控制人：XIUCALIU（刘修才）家庭
主要产品及用途：
公司是一家以合成生物学等学科为基础，利用生物制造技术，从事新型生物基材料的研发、生产及销售的高新技术企业，经过多年发展，公司已成为全球领先的利用生物制造规模化生产新材料的企业之一。
公司主要产品包括：
系列生物法长链二元酸（DC10-DC18），年产能 11.5 万吨，生产线位于凯赛金乡、乌苏技术和太原技术。随着长链尼龙等产品的进一步推广，长链二元酸的市场规模有望进一步扩大。
生物基戊二胺，年产能 5 万吨，生产线位于乌苏材料。公司生产的生物基戊二胺主要用做生产生物基聚酰胺的原料，少量进行销售，主要销售领域为环氧固化剂、异氰酸酯等。
系列生物基聚酰胺，年产能 10 万吨，太原年产 90 万吨生物基聚酰胺项目正在建设中。目前系列生物基聚酰胺持续在各领域进行应用推广并形成销售。针对生物基聚酰胺的下游应用，公司注册了主要应用于纺织领域的商标“泰纶○R ”和主要应用于工程材料领域的商标“ECOPENT○R ”，已经开发和正在开发的产品应用领域包括：民用丝领域，例如运动服饰、内衣、袜类、与棉麻丝毛混纺的面料、箱包、地毯等；工业丝领域，例如轮胎帘子布、箱包、气囊丝、脱模布等；无纺布领域，例如面膜、卫生用品等；工程塑料领域，例如汽车部件、电子电器、扎带、隔热条等。
生物基连续纤维热塑型复合材料（Bio-PPA CFRT），公司生物基耐高温聚酰胺具有高流动性，极大提高了聚合速度，可大比例复合连续纤维。上述材料可以替代传统热固性材料、铝材和钢材，应用于新能源（动力电池和储能电池壳、光伏边框和支架、风电叶片、氢气罐等）、汽车结构件、交通运输（集装箱、货车箱板等）、现代建筑（模版、门窗、装配式房屋）、管道等领域，已经取得了阶段性进展。
新型生物基含氮杂环化合物—生物基哌啶，公司于 2025 年初完成许可证办理，并开始生产销售。生物基哌啶可应用于医药、农药及新材料等领域，其产品质量与传统石油基产品相当，有望替代传统石油基哌啶，助力下游领域实现碳减排，推动相关领域的绿色革新。
主要经营模式：
1、采购模式
公司建立健全了供应商管理制度和管理流程。为有效控制采购成本和采购质量，保持原材料供应稳定，公司通常会保持两家及以上供应商供应同一种原材料。公司生物法长链二元酸的原材料主要为烷烃，生物基戊二胺的原材料目前主要为玉米，生物基聚酰胺的原材料主要为二元酸和自产的戊二胺。其中除烷烃既有境内采购也有境外采购，其余主要原材料均是境内采购。公司在供应商开发和管理、采购合同管理、原材料采购进度管理、原材料入库验收等环节都建立健全了相关工作制度和工作程序，保证了采购工作的规范性。同时为了保证生产的稳定进行，根据采购周期和生产周期，公司对主要原材料建立了安全库存制度。
2、生产模式
销售部门根据产品的历史销售情况、对未来市场的预测和新产品开发情况，制定年度和季度销售计划。生产部门综合销售计划、产能情况等因素，制定生产和物料需求月度计划和周计划，负责生产计划的安排和实施，并对计划实施情况进行跟踪，确保按照订单评审交期出货。技术质量部根据生产部门下达的生产计划制定相应工艺标准和检验标准，并负责原辅料、半成品、产成品的检验工作。此外，公司结合主要客户的需求预测、市场供需情况、自身生产能力和库存状况进行库存动态调整，以提高交货速度，充分发挥生产能力，提高设备利用率。
3、经营模式
公司销售主要为直销，有少量非终端贸易商客户。对于境内客户，公司通过境内生产基地直接销售，公司会委托第三方运输公司，将货物运送至客户指定地点，客户签收确认。对于境外客户，物流方式主要分两种：
（1）对于交货期限相对宽松的订单，公司由境内直接发货至客户指定港口；
（2）对于交货期限相对紧迫的订单，公司在美国和欧洲各租用了仓库，并保持了一定的库存规模，以快速满足客户需求，仓库由第三方物流商管理并承担存储期间的管理职责。公司与小型客户的结算方式主要为“款到发货”，但对于少数合作时间长、自身信誉好、销售规模大且具有长期战略合作关系的大客户一般会给予一定的账期。
4、研发模式
研发和创新是公司业务发展的基础，公司研发采取自主研发为主、合作研发为辅的研发模式。公司产业化的几个产品都是基于公司自主研发的成果。公司在合成生物学、细胞工程、生物化工、高分子材料与工程等学科领域均设有研发团队，跨越多学科的高通量研发平台是公司研发特色之一。公司将加强合成生物学全产业链高通量研发设施建设，选择有相对竞争力、前瞻性、社会意义和商业价值的项目进行系统性重点研发。
（数据来源：年报“公司简介”及“股东情况”）
二、研究经费历年数据（2022-2025）
年度 | 研发费用（万元） | 营业收入（万元） | 研发费用率 | 资本化金额（万元） | 资本化率 |
2022 | 18,700 | 244,100 | 7.69% | 0 | 0% |
2023 | 18,900 | 211,400 | 8.95% | 0 | 0% |
2024 | 23,300 | 295,700 | 7.89% | 0 | 0% |
2025 | 23,700 | 329,500 | 7.22% | 0 | 0% |
注：
研发费用 = 年报“研发投入”中“费用化研发投入”+“资本化研发投入”
研发费用率 = 研发费用 / 营业收入
资本化率 = 资本化金额 / 研发费用
（数据来源：年报“研发投入”及“利润表”）
三、研发人员情况（2022-2025年）
年度 | 研发人员数量（人） | 员工总数（人） | 研发人员占比 |
2022 | 432 | 2,324 | 18.89% |
2023 | 319 | 1,803 | 17.69% |
2024 | 313 | 1,735 | 18.04% |
2025 | 304 | 1,761 | 17.26% |
（数据来源：年报“员工情况”及“研发人员情况”）
四、募资与净资产对比（已上市）
指标 | 数值 | 数据来源与核对说明 |
IPO募资净额 | 52.80亿元 | 2020年8月12日科创板上市，发行4,166.82万股，发行价133.45元/股，募集资金总额55.61亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为5,279,993,815.60元（52.80亿元）。招商证券持续督导报告确认此数。 |
上市年末净资产（2020年末） | 103.85亿元 | 2020年年度报告（经审计） “归属于母公司所有者权益合计”精确值为10,384,743,848.59元（103.85亿元）。业绩快报口径为103.74亿元，差异约0.11亿元，属正常审计调整范围，采用年报经审计值。 |
最近一次定增募资净额（2025年） | 59.15亿元 | 2025年3月完成向特定对象发行，发行137,911,755股，发行价42.97元/股，募集资金总额59.26亿元，募集资金净额为5,914,724,993.63元（59.15亿元），全部用于补充流动资金及偿还贷款。发行对象为控股股东上海曜修，构成关联交易。 |
2025年末归属于母公司所有者权益（净资产） | 177.05亿元 | 2025年度业绩快报：归属于上市公司股东的净资产为17,704,967,700元（177.05亿元），较期初增长53.86%。增长主因即2025年完成定增，净额59.15亿元注入。 |
累计募资 / 2025年末净资产 | 约0.63倍 | （IPO净额52.80亿 + 定增净额59.15亿）÷ 2025年末净资产177.05亿 ≈ 0.632，四舍五入为0.63倍。 |
2025年定增 / 2025年末净资产 | 约0.33倍 | 定增净额59.15亿 ÷ 2025年末净资产177.05亿 ≈ 0.334，四舍五入为0.33倍。 |
五、风险标注（自动生成）
指标 | 当前值 | 风险等级 | 判断依据 |
研发费用率 | 7.22% | 低 | 2025年研发投入2.38亿元，占营业收入32.95亿元的7.22%，较2024年的7.89%小幅回落。费用率的温和下行源于营收增速（+11.40%）略快于研发投入增速（+1.95%），属于收入扩张下的自然稀释，而非研发收缩。7%—8%的研发费用率在合成生物学与生物制造行业中属于正常偏高水平，与长链二元酸工艺迭代、生物基聚酰胺应用开发的投入节奏相匹配。归母净利润5.61亿元、扣非5.21亿元，盈利对研发投入的覆盖充分，费用率本身不构成风险信号。 |
资本化率 | 0% | 低 | 第三方财务评测明确：研发费用资本化率最近5年合计为0.0%，2023年年报“资本化研发投入”栏直接以“-”列示，研发投入资本化的比重同样为“-”。2025年审计报告为天健会计师事务所标准无保留意见，关键审计事项中未出现研发支出资本化的专项标注。利润表中的研发费用即为全部真实投入，亏损或盈利中均不含任何资本化“缓冲垫”，会计处理审慎，利润质量干净。该项无需附带结构性提示。 |
研发人员占比 | 17.26% | 低 | 2025年末研发人员304人，员工总数1,761人，占比17.26%，较2024年的18.04%小幅回落，研发人员较上年减少9人。2022—2025年占比始终稳定在17%—19% 的窄带区间内，无方向性变化。17%左右的研发人力密度与凯赛生物“合成生物学研发+大型发酵制造” 的双重属性相匹配——生产人员（发酵、提取、公用工程等）在员工总数中占比较高，研发占比的“分母”天然厚重。研发人员中硕士191人、博士若干，硕博学历在研发团队中占据核心位置，人力结构在生物制造行业中处于合理偏高区间。占比的小幅回落属于正常波动，不构成研发职能弱化的信号。 |
研发费用趋势 | 增速骤降至近乎停滞，与现金流失血并行 | 中低（含结构性提示） | 2022—2025年研发费用：1.87亿 → 1.89亿 → 2.33亿 → 2.37亿元。2024年同比+23.38%，但2025年增速骤降至+1.95%，几乎是一条水平线，与此前两年双位数增长的节奏形成鲜明反差。增速失速的宏观背景是：2025年经营现金流从8.21亿元降至4.04亿元（-50.77%），公司解释为“为满足生产销售需求，增加原辅料和能源采购”；筹资活动现金流净额43.15亿元（主要来自近60亿元定增），投资活动现金流净额-7.26亿元。定增资金为资产负债表提供了厚实的缓冲（2025年末归母净资产176.99亿元，+53.82%），但经营层面现金创造能力的显著收缩，与研发投入增速的骤停形成了时间上的重合。给予中低评级：研发投入并未收缩，但从“双位数增长”到“近乎零增长”的斜率变化，叠加经营现金流腰斩，使后续研发投入能否重回增长轨道成为核心跟踪变量。新业务（生物基聚酰胺）产能利用率不足10%、商业化推广尚需时日的现实，进一步放大了这一不确定性。 |
说明： 风险等级由系统根据预设阈值自动生成，仅供参考。
六、数据来源
年度报告（2022、2023、2024、2025）
上市公告书（如适用）
财务报表附注
七、更新记录
2026-11-09：首次录入2022-2025年数据
2027-04-15：新增2026年年报数据
（后续每年4月30日前更新上一年度数据）
八、专知智库研发经费合规指数（ZRCI）评分：
ZRCI 由 6 个维度加权计算，总分 100 分。
维度 | 权重 | 数据来源 |
研发费用率水平 | 25% | 年报“研发投入”与“利润表” |
研发费用增长趋势 | 20% | 近三年年报研发费用 |
资本化率 | 20% | 年报“研发投入”资本化金额 |
研发人员占比 | 15% | 年报“员工情况” |
募资/净资产匹配度 | 10% | 年报“募集资金”与“资产负债表” |
研发费用绝对值 | 10% | 年报“研发投入” |
凯赛生物=60×0.25+70×0.20 +0×0.20 +80×0.15+80×0.10 +50×0.10=54分
九、等级划分
等级 | 总分 | 含义 |
A+ | 90 ~ 100 | 合规卓越 |
A | 80 ~ 89 | 合规优秀 |
B+ | 70 ~ 79 | 合规良好 |
B | 60 ~ 69 | 基本合规 |
C | 50 ~ 59 | 存在风险 |
D | < 50 | 高风险 |
属于C级【存在风险】
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