安旭生物（688075）2026年容度指数（LCI）分析报告

一、LCI综合分析引言

安旭生物（杭州安旭生物科技股份有限公司）成立于2008年，于2021年11月18日登陆上海证券交易所科创板（股票代码688075），是一家集研发、生产、销售体外诊断试剂、POCT仪器及生物原料为一体的生物医疗高新技术企业。公司现已形成从上游核心生物原料到诊断试剂、仪器的产业链一体化布局，是国内少数几家在国际市场能够与跨国体外诊断巨头竞争的中国企业之一。公司先后被认定为“国家高新技术企业”“省级高新技术企业研究开发中心”“国家级专精特新重点小巨人企业”，研发聚焦行业前沿，涉足领域不断延伸拓展。公司依托抗原抗体自主研发生产的生物原料技术平台及成熟的免疫层析及干式生化诊断技术平台，发展形成了覆盖毒品检测、传染病检测、慢性病检测、妊娠检测、肿瘤检测、心肌检测、生化检测、过敏原检测的八大领域POCT试剂及相关配套仪器，产品畅销欧美、澳洲、亚洲等150多个国家和地区。

2025年，公司实现营业收入4.51亿元（同比-16.54%），归母净利润6,942.13万元（同比-63.90%），扣非净利润1,389.97万元（同比-63.32%），基本每股收益0.55元，加权平均净资产收益率1.34%。经营活动现金流净额-940.72万元，上年同期为7,509.32万元，由正转负。公司2025年度分配预案为每10股派现8元（含税）。

进入2026年，公司经营持续承压。2026年第一季度实现营业收入7,119.89万元（同比-38.25%），归母净利润亏损1,036.00万元（上年同期盈利3,402.96万元），扣非净利润亏损2,038.39万元（上年同期盈利2,276.03万元）。2026年上半年实现营业收入1.89亿元（同比-17.80%），归母净利润亏损1,064.13万元（同比-117.94%），扣非净利润亏损4,404.28万元（同比-286.7%），由盈转亏。

基于专知智库LCI（流动性-竞争力-投资情绪）模型框架，本报告通过市场流动性（L）、企业竞争力（C）与市场投资情绪（I）三大支柱，综合评估安旭生物的短期风险暴露与中长期价值锚点。

二、LCI多维度指标概览

三、LCI综合评分与市场定位

根据LCI模型综合加权计算，安旭生物（688075）当前 LCI 综合得分 落于 【430-490分】 区间（满分800分），对应市场定位为 【弱势承压/海外POCT价值观察型资产】。

L因子（流动性）得分：35/100。公司总股本1.271亿股，全部为流通股本，总市值约35.75亿元，流通市值与总市值一致。2026年9月16日成交额约438.62万元，换手率仅0.12%，市场交易活跃度极低。作为科创板标的，流通盘较小且交投清淡，大额资金进出面临显著的流动性折价。机构覆盖度极低，暂无明确评级统计，卖方研究覆盖度接近为零。

C因子（竞争力）得分：50/100。公司基本面呈现“境外收入占比超90%、海外POCT渠道扎实、但营收持续下滑、盈利由盈转亏”的分化格局。公司海外业务扎实，试剂种类丰富，已形成从上游核心生物原料到诊断试剂、仪器的产业链一体化布局，产品畅销欧美、澳洲、亚洲等150多个国家和地区。公司持续推进八大技术平台建设，涵盖生物原料、免疫层析、干式生化等领域。但2025年营收同比下降16.54%，2026年上半年营收继续下降17.80%，归母净利润由盈转亏，扣非净利润亏损幅度扩大至4,404.28万元。费用端刚性压力显著，2026年第一季度三费占营收比高达85.47%。

I因子（投资情绪）得分：40/100。市场对安旭生物的关注度极低，机构覆盖度接近为零，暂无明确评级统计。截至2026年9月16日，股价约28.13元，市净率仅0.71倍，深度跌破净资产，总市值约35.75亿元。动态市盈率为负（-167.97倍），静态市盈率约51.17倍。52周股价波动区间为33.10至45.00元（年内高点），当前股价处于区间下沿附近。公司正在实施股份回购，截至2026年8月31日累计回购70.79万股，占总股本0.5571%，支付资金总额2,534.45万元，回购价格区间为27.95-38.87元/股，彰显管理层对公司价值的认可。

LCI模型定位解读：该分数段表明安旭生物当前处于海外POCT业务收缩与汇率波动双重承压的困境期。模型提示，公司境外收入占比超过90%，汇率波动是影响利润的最大变量，2026年上半年汇兑损失对利润形成严重侵蚀；营收持续下滑、盈利由盈转亏，但0.71倍市净率的深度破净状态反映了市场对公司资产质量和盈利能力的极度悲观定价；公司正在实施股份回购，回购价格上限40.2元/股远高于当前股价，管理层对公司价值认可度较高。汇率走势和海外营收能否企稳，将是决定C因子走向的核心变量。

四、核心财务数据分析

4.1 2025年年度（年报数据）

2025年全年，公司实现营业收入4.51亿元，同比下降16.54%；归母净利润6,942.13万元，同比下降63.90%；扣非净利润1,389.97万元，同比下降63.32%。毛利率42.50%，同比上升3.4个百分点；净利率15.34%，同比下降20.21个百分点。加权平均ROE仅1.34%。经营活动现金流净额-940.72万元，上年同期为7,509.32万元，由正转负。非经常性损益合计5,552.16万元，其中交易性金融资产公允价值变动损益及处置收益2,657.29万元、委托理财收益1,694.61万元，扣非净利润仅1,389.97万元，主业造血能力薄弱。

分地区结构（2025年年度）

公司境外收入占比高达95.07%，主要销往欧美、澳洲、亚洲等发达国家，汇率波动是影响利润的最大变量。

4.2 2026年第一季度（一季报数据）

2026年第一季度，公司实现营业收入7,119.89万元，同比下降38.25%；归母净利润亏损1,036.00万元，上年同期盈利3,402.96万元；扣非净利润亏损2,038.39万元，上年同期盈利2,276.03万元。三费占营收比高达85.47%，费用端刚性压力显著。经营活动现金流净额-307.47万元，同比改善72.3%。

4.3 2026年半年度（半年报数据）

2026年上半年，公司实现营业收入1.89亿元，同比下降17.80%；归母净利润亏损1,064.13万元，上年同期盈利5,930.59万元；扣非净利润亏损4,404.28万元，上年同期盈利2,359.73万元。经营活动现金流净额-3,552万元，同比下降1,109.6%。归母净资产50.23亿元，较上年度末下降2.8%。

分季度业绩对比（2026年）

Q2单季营业收入1.18亿元，同比增长2.8%，营收端呈现企稳回升态势；归母净利润亏损28万元，同比大幅减亏（上年同期亏损约2.55亿元），环比Q1的亏损1,036万元大幅收窄；扣非净利润亏损2,366万元，同比亏损扩大。Q2营收同比转正和归母净利润大幅减亏是重要的边际改善信号。

汇兑损失影响：2026年上半年汇兑损失约8,002万元，对利润形成严重侵蚀，是公司由盈转亏的核心非经营性因素。

4.4 估值水平（截至2026年9月16日）

公司市净率仅0.71倍，深度跌破净资产，总市值35.75亿元低于净资产水平，市场对公司资产质量给予了显著折价。机构覆盖度极低，暂无明确评级统计。公司正在实施股份回购，回购价格上限40.2元/股（因权益分派调整），远高于当前股价，管理层对公司价值认可度较高。

五、LCI五维度脆弱性评估

（一）杠杆风险——极低脆弱

截至2026年上半年末，公司总资产57.17亿元，归母净资产50.23亿元，资产负债率约12.15%，处于极低水平。公司有息负债规模极小，2026年第一季度末短期借款占总资产比例仅2.43%，上年末为0。货币资金充裕，作为POCT行业企业，公司资产以现金及金融资产为主。极低的杠杆水平为公司在海外市场拓展、技术平台建设和股份回购方面提供了充裕的财务缓冲空间。LCI框架下，杠杆风险维度评估为极低脆弱。

（二）盈利脆弱性——高脆弱

安旭生物的盈利质量呈现“营收持续下滑、由盈转亏、汇兑损失严重侵蚀利润、扣非亏损扩大”的脆弱格局。

• 2025年利润大幅下滑：归母净利润6,942.13万元，同比下降63.90%，扣非净利润仅1,389.97万元，同比下降63.32%。
• 2026年由盈转亏：Q1归母净利润亏损1,036万元，H1亏损1,064.13万元，扣非净利润亏损扩大至4,404.28万元。
• 汇兑损失是核心拖累：2026年上半年汇兑损失约8,002万元，境外收入占比超90%使公司利润对汇率波动高度敏感。
• 费用端刚性压力显著：2026年Q1三费占营收比高达85.47%，营收下滑使费用率被动抬升。
• Q2边际改善信号：Q2营收同比转正（+2.8%），归母净利润亏损大幅收窄至28万元，经营边际改善趋势显现。
• 扣非亏损仍大：Q2扣非净利润亏损2,366万元，主业造血能力尚未恢复。

在LCI框架中，营收持续下滑、由盈转亏、汇兑损失严重侵蚀利润，使盈利脆弱性维度评估为高脆弱。

（三）流动性风险——中等偏高脆弱

2025年全年经营活动现金流净额-940.72万元，由正转负。2026年Q1经营活动现金流净额-307.47万元，同比改善72.3%；H1经营活动现金流净额-3,552万元，同比下降1,109.6%。公司现金储备充裕，总资产57.17亿元中货币资金和交易性金融资产占比较高，短期偿债能力充足。但经营现金流持续净流出，主业造血能力不足。LCI框架下，流动性风险维度评估为中等偏高脆弱。

（四）成长失速——中等偏高脆弱

从营收端看，2025年营收下降16.54%，2026年Q1下降38.25%，Q2增长2.8%，H1下降17.80%，营收端呈现企稳回升态势。

从业务端看，公司面临挑战与机遇并存：

积极因素：

• 海外POCT渠道扎实：产品销往150多个国家和地区，境外收入占比超90%，在欧美、澳洲、亚洲等发达国家建立了稳定的销售网络。
• 产业链一体化布局：公司已形成从上游核心生物原料到诊断试剂、仪器的产业链一体化布局，是国内少数几家在国际市场能够与跨国体外诊断巨头竞争的中国企业之一。
• 八大技术平台：涵盖生物原料、免疫层析、干式生化等领域，产品覆盖毒品检测、传染病检测、慢性病检测等八大领域。
• 股份回购彰显信心：公司正在实施股份回购，回购价格上限40.2元/股远高于当前股价，管理层对公司价值认可度较高。
• Q2营收同比转正：Q2单季营收同比增长2.8%，营收端企稳信号显现。

挑战因素：

• 汇兑损失持续侵蚀利润：境外收入占比超90%，汇率波动对利润影响巨大。
• 营收规模持续收缩：2025年营收下降16.54%，2026年上半年继续下降17.80%。
• 扣非亏损扩大：2026年上半年扣非净利润亏损4,404万元，主业盈利能力尚未恢复。
• 机构覆盖度接近为零：暂无明确评级统计，市场信息透明度极低。

在LCI框架中，海外POCT渠道和产业链一体化布局提供中长期成长基础，但短期营收持续收缩、汇兑损失严重和扣非亏损扩大构成制约，成长失速维度评估为中等偏高脆弱。

（五）治理脆弱性——中等脆弱

安旭生物作为上交所科创板上市企业，治理结构规范。公司于2026年4月30日发布了《关于2026年度“提质增效重回报”行动方案的公告》，基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，致力于提高上市公司质量、增强投资者回报。公司计划于2026年9月28日举行2026年半年度业绩说明会，董事长兼总经理凌世生、董事会秘书韩钧、财务总监林晓等将出席，积极与投资者沟通。

公司面临的治理层面风险因素主要包括：

• 汇兑风险管理能力：境外收入占比超90%，汇率波动是影响利润的最大变量，公司的外汇风险管理能力将直接影响利润稳定性。
• 机构覆盖度极低：暂无明确评级统计，市场信息透明度不足。
• 扣非净利润持续为负：2026年上半年扣非净利润亏损4,404万元，主业盈利能力尚未恢复。

LCI框架中，治理脆弱性维度评估为中等脆弱——公司治理结构规范，管理层通过回购和业绩说明会积极与投资者沟通，但汇兑风险管理和机构覆盖度极低构成结构性隐忧。

六、与同行业公司的对比

6.1 可比公司选取

选取万孚生物（300482）和基蛋生物（603387）作为可比公司。两家均为国内POCT行业的重要上市公司，在业务模式上与安旭生物具有较高可比性。

6.2 关键指标对比（2025年年度/2026年上半年）

6.3 LCI差异分析

安旭生物在国内POCT行业中属于境外收入占比最高、国际化程度最深的企业之一：

• 境外收入占比行业领先：公司境外收入占比95.07%，在POCT行业中处于领先水平，产品销往150多个国家和地区。
• 产业链一体化布局：公司已形成从上游核心生物原料到诊断试剂、仪器的产业链一体化布局，在生物原料自主可控方面具有差异化优势。
• 盈利规模偏小：2025年归母净利润6,942万元，2026年上半年由盈转亏，在可比公司中盈利规模偏小。
• 估值深度破净：市净率仅0.71倍，在POCT行业中处于极低水平，反映了市场对公司盈利能力的悲观定价。

在LCI框架中，安旭生物在海外渠道和产业链一体化方面具有差异化优势，但盈利规模和市场地位弱于行业龙头，C因子（竞争力）评分处于行业中游偏下水平。

七、核心矛盾分析

基于LCI五维度评估，安旭生物当前的核心矛盾可归纳为以下三组冲突：

矛盾一：境外收入占比95.07% vs 汇兑损失8,002万元

公司境外收入占比高达95.07%，国际化程度在POCT行业中处于领先水平，产品销往150多个国家和地区，海外渠道扎实。然而，2026年上半年汇兑损失约8,002万元，对利润形成严重侵蚀，是公司由盈转亏的核心非经营性因素。在LCI框架中，这种“高境外收入、高汇率风险敞口”的格局意味着公司的盈利质量在很大程度上受汇率波动支配，外汇风险管理能力将直接影响利润的稳定性。

矛盾二：Q2营收同比转正2.8% vs 扣非净利润亏损2,366万元

2026年Q2单季营业收入1.18亿元，同比增长2.8%，营收端呈现企稳回升态势，归母净利润亏损从Q1的1,036万元大幅收窄至28万元。然而，Q2扣非净利润亏损2,366万元，同比亏损扩大，主业造血能力尚未恢复。在LCI框架中，这种“营收企稳、扣非亏损扩大”的背离意味着公司的营收改善尚未有效传导至主业盈利，费用端的刚性支出和汇兑损失仍然是盈利修复的主要障碍。

矛盾三：市净率0.71倍深度破净 vs 股份回购价格上限40.2元

公司市净率仅0.71倍，深度跌破净资产，总市值35.75亿元低于净资产水平，市场对公司资产质量给予了显著折价。然而，公司正在实施股份回购，回购资金总额2,500万元至4,900万元，回购价格上限40.2元/股，远高于当前股价28.13元，管理层对公司价值的认可度较高。在LCI框架中，这种“深度破净、管理层回购”的格局意味着市场定价与公司内部人认知之间存在显著分歧，回购的持续推进和业绩的边际改善将是弥合这一分歧的关键。

八、风险信号

基于LCI分析框架与公开信息，安旭生物面临以下关键风险信号：

1. 汇兑损失持续侵蚀利润风险（最高优先级）——境外收入占比超90%，2026年上半年汇兑损失约8,002万元，是公司由盈转亏的核心原因。若人民币汇率继续波动，公司利润可能持续承压。
2. 营收持续下滑风险（最高优先级）——2025年营收下降16.54%，2026年上半年继续下降17.80%。虽然Q2营收同比转正（+2.8%），但全年营收能否企稳仍存在不确定性。
3. 扣非净利润持续亏损风险（高优先级）——2026年上半年扣非净利润亏损4,404万元，同比亏损扩大286.7%。主业造血能力尚未恢复，若下半年未能改善，全年扣非亏损可能进一步扩大。
4. 费用端刚性压力风险（高优先级）——2026年Q1三费占营收比高达85.47%，营收下滑使费用率被动抬升。若营收未能有效恢复，费用端的刚性支出将继续压制利润。
5. 机构覆盖度极低风险（中等优先级）——暂无明确评级统计，市场信息透明度极低，股票定价效率可能受到制约。
6. 境外市场地缘政治风险（中等优先级）——产品主要销往欧美、澳洲等发达国家，国际贸易环境变化可能对公司海外业务拓展产生不确定性影响。

九、结论

安旭生物2025年全年实现营业收入4.51亿元（-16.54%），归母净利润6,942.13万元（-63.90%），扣非净利润1,389.97万元（-63.32%），综合毛利率42.50%（+3.4pcts），净利率15.34%（-20.21pcts），加权平均ROE 1.34%，经营活动现金流净额-940.72万元（由正转负），归母净资产51.65亿元，拟10派8元（含税）。2026年第一季度实现营业收入7,119.89万元（-38.25%），归母净利润亏损1,036.00万元（由盈转亏），扣非净利润亏损2,038.39万元，三费占营收比85.47%。2026年上半年实现营业收入1.89亿元（-17.80%），归母净利润亏损1,064.13万元（-117.94%），扣非净利润亏损4,404.28万元（-286.7%），经营活动现金流净额-3,552万元（-1109.6%）。Q2单季营收1.18亿元（+2.8%），归母净利润亏损28万元（大幅减亏），扣非净利润亏损2,366万元。境外收入占比95.07%，汇兑损失约8,002万元。市净率0.71倍（深度破净），动态市盈率-167.97倍，总市值约35.75亿元。公司正在实施股份回购，累计回购70.79万股，支付资金2,534.45万元，回购价格上限40.2元/股。

在LCI五维度脆弱性评估中：

• 杠杆风险处于极低脆弱水平——资产负债率约12.15%，有息负债规模极小，财务结构极为稳健。
• 盈利脆弱性处于高脆弱水平——营收持续下滑、由盈转亏、汇兑损失严重侵蚀利润、扣非亏损扩大。
• 流动性风险处于中等偏高脆弱水平——经营现金流持续净流出，但现金储备充裕。
• 成长失速处于中等偏高脆弱水平——海外POCT渠道和产业链一体化布局提供中长期基础，但短期营收收缩和扣非亏损扩大构成制约。
• 治理脆弱性处于中等脆弱水平——公司治理规范，管理层通过回购和业绩说明会积极沟通，但汇兑风险管理和机构覆盖度极低构成隐忧。

LCI综合判断（示意）：预计C值落在 0.25~0.38 区间（ “警惕”等级 ），方程处于 临界收敛 状态。主要优势项为境外收入占比95.07%（海外POCT渠道扎实）、产业链一体化布局（核心生物原料自主可控）、Q2营收同比转正（+2.8%）、市净率0.71倍深度破净以及公司股份回购彰显信心。主要拖累项为盈利脆弱性（由盈转亏、扣非亏损4,404万元）、汇兑损失严重侵蚀利润（8,002万元）、营收持续下滑（-17.80%）、费用端刚性压力（三费占营收比85.47%）和机构覆盖度极低。具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。

安旭生物当前的结构性特征—— “境外收入占比95.07% vs 汇兑损失8,002万元”、“Q2营收同比转正2.8% vs 扣非净利润亏损2,366万元”、“市净率0.71倍深度破净 vs 股份回购价格上限40.2元” ——在LCI框架中构成一个典型的 “海外POCT价值观察期” 样本。公司作为国内少数几家在国际市场能够与跨国体外诊断巨头竞争的中国企业之一，凭借从上游核心生物原料到诊断试剂、仪器的产业链一体化布局，在境外市场建立了扎实的销售渠道，产品销往150多个国家和地区。Q2营收同比转正和归母净利润大幅减亏提供了积极的边际改善信号，公司股份回购和深度破净的估值水平为投资者提供了较高的安全边际。但汇兑损失对利润的严重侵蚀、营收规模的持续收缩和扣非亏损的扩大，使公司盈利修复仍需时间验证。

投资者需重点关注以下核心变量：

1. 汇率走势对利润的影响——境外收入占比超90%，汇兑损失是利润的最大变量，人民币汇率走势将直接影响公司利润水平。
2. 下半年营收能否延续Q2的企稳趋势——Q2营收同比增长2.8%，下半年营收能否持续改善是验证经营拐点的核心信号。
3. 扣非净利润能否止住亏损扩大趋势——H1扣非净利润亏损4,404万元，若下半年未能改善，全年扣非亏损可能进一步扩大。
4. 费用管控成效——三费占营收比高达85.47%，费用端的优化将直接影响盈利修复的进度。
5. 股份回购的持续推进——公司回购资金总额2,500万元至4,900万元，截至8月底已回购2,534万元，回购的持续执行将向市场传递管理层对公司价值的信心。

本文基于安旭生物公开披露的2025年年度报告、2026年第一季度报告及2026年半年度报告数据撰写。LCI分析基于专知智库（自指余行论研究中心）的容度指数方法论。本文仅供研究参考，不构成任何投资建议。如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）。