安路科技688107 2026年容度指数（LCI）分析报告

报告日期：2026年9月22日

分析标的：上海证券交易所科创板 —— 安路科技（688107）

说明：本文所涉LCI综合得分、L/C/I因子得分、预警等级及方程状态由专知智库内部系统依据完整数据计算确认。以下第三部分中LCI结果以【内部系统提供】占位，待正式数值注入后替换。以下财务数据基于公司公开披露信息，具体数值以公司正式定期报告为准。

一、LCI综合分析引言

上海安路信息科技股份有限公司（688107.SH）于2021年11月在上海证券交易所科创板上市，所属行业为计算机、通信和其他电子设备制造业。公司是国内领先的FPGA芯片设计企业，主营业务为FPGA、FPSoC芯片和专用EDA软件的研发、设计和销售，构建了“FPGA/FPSoC芯片+专用EDA软件+IP/System解决方案+全周期技术支持”的一站式服务体系。公司控股股东为华大半导体有限公司，实际控制人为中国电子信息产业集团有限公司。

公司深耕FPGA领域十余年，在国内中小规模FPGA市场建立了深厚的客户基础，累计出货超2亿颗，累计服务客户超2000家。公司以“中小规模FPGA为基本盘、中高端FPGA为增长引擎、车规级与数据中心为战略突破方向”的产品矩阵布局，产品广泛应用于通信、工业、医疗、汽车电子、数据中心等领域。2025年公司已实现28nm及先进工艺FPGA的量产交付，配套EDA软件获得ISO 26262 ASIL D与IEC 61508 SIL 4最高等级功能安全认证。

2025年度，公司实现营业收入5.20亿元，同比下降20.22%；归母净利润亏损2.72亿元，上年同期亏损2.05亿元；扣非净利润亏损3.04亿元；综合毛利率43.00%，同比提升8.62个百分点；研发投入3.45亿元，占营业收入比例66.34%；经营活动现金流净额-1.29亿元。收入下降主要受年初部分终端市场需求疲软、渠道去库存等因素影响，但自第二季度起季度营业收入已呈现环比增长的复苏态势。

2026年上半年，公司实现营业收入4.32亿元，同比增长93.31%；第二季度单季营收2.66亿元，同比增长104.69%，增速创近年新高；归母净利润亏损7446.55万元，同比大幅减亏47.70%；扣非净利润亏损约7800万元，同比减亏约9000万元。综合毛利率34.92%，同比下降9.63个百分点。研发投入1.65亿元，占营业收入比例38.12%，同比下降39.72个百分点。公司已实现连续五个季度营收环比增长、连续两个季度营收同比增长。上半年数据中心领域收入倍数级增长，已导入多家头部互联网企业，发货突破数百万片；汽车电子领域产品应用覆盖智能座舱、汽车电控、激光雷达等场景；中高端FPGA产品销售收入占比持续提升。

二、LCI多维度指标概览

三维度关系简要说明：公司呈现“中等流动性+中等偏强竞争力+偏乐观情绪”的组合特征。企业竞争力维度具备国产FPGA核心供应商的稀缺地位、芯片与EDA软件协同布局的差异化优势、以及数据中心和汽车电子等新兴赛道的突破进展，2026年上半年营收同比增长93.31%验证了成长弹性。流动性维度成交额1.67亿元，换手率1.35%，在科创板半导体标的中处于中等水平。投资情绪维度中，动态市盈率为负，机构给予“买入”评级且目标均价38.57元较现价存在约26%的空间，市场对中高端产品放量和国产替代深化给予较高预期。

三、LCI综合评分与市场定位

根据LCI模型综合加权计算，安路科技（688107）当前LCI综合得分落于【内部系统提供】区间，对应市场定位为【内部系统提供】。

L因子（流动性）得分：【内部系统提供】。公司总股本4.50亿股，流通股本4.01亿股，总市值约137.86亿元。2026年9月22日成交额1.67亿元，换手率1.35%，振幅4.15%，市场交易活跃度处于科创板半导体板块中等水平。作为沪股通标的和融资融券标的，机构资金有一定参与度。近90天共有2家机构给出评级，均为买入评级，机构目标均价38.57元，华泰证券给予目标价41.38元。

C因子（竞争力）得分：【内部系统提供】。公司基本面呈现“传统市场回暖、新兴市场放量、中高端产品加速渗透”的多重驱动格局。传统市场方面，网络通信、工业控制等核心领域需求持续回暖，公司新品不断迭代巩固市场竞争优势，收入基本盘稳固。新兴市场方面，数据中心领域受益于AI基础设施需求爆发，收入倍数级增长，已导入多家头部企业，发货突破数百万片；汽车电子领域构建了“芯片—方案—终端”完整技术链，产品应用覆盖智能座舱、汽车电控、激光雷达等场景，配套EDA软件已获得ISO 26262 ASIL D与IEC 61508 SIL 4最高等级功能安全认证。产品结构方面，中高端FPGA产品销售收入占比持续提升，28nm及先进工艺FPGA已实现量产交付，2026年5月正式发布SALELF®系列第五代EF5L25/EF5L150 FPGA与SALPHOENIX®1P系列PH1P50/100 FPGA。截至2026年6月30日，公司累计申请知识产权538项，其中发明专利328项，获得知识产权授权347项。

I因子（投资情绪）得分：【内部系统提供】。当前股价30.61元，动态市盈率-92.57倍，动态市净率6.50倍。近90天2家机构发布研报，均为买入评级，目标均价38.57元。华泰证券于2026年9月4日给予“买入”评级、目标价41.38元，基于12.5倍2027年PS估值，核心逻辑为公司是国内FPGA核心供应商，具备芯片与配套EDA软件协同布局优势，中高端新品导入及下游应用拓展有望支撑中长期增长。国投证券给予“买入”评级、目标价35.76元。机构覆盖有限但均给予正面评级，市场对国产替代深化和中高端产品放量给予较高预期。

LCI模型定位解读：【内部系统提供】。该结果反映公司正处于营收高速增长、亏损大幅收窄、中高端产品加速渗透的关键释放期。2026年上半年营收同比增长93.31%，第二季度单季增速进一步攀升至104.69%，连续五个季度实现环比增长，增长韧性持续凸显。数据中心发货突破数百万片，汽车电子和新能源等新兴市场同步放量，中高端FPGA产品占比持续提升。但归母净利润仍为负值，综合毛利率同比下降9.63个百分点，经营现金流持续净流出，研发投入占营收比例仍高达38.12%。营收增长的持续性和盈利拐点的确认节奏将是决定C因子能否上修的核心变量。

四、核心财务数据分析

4.1 2025年年度（年报数据）

2025年全年，公司实现营业收入5.20亿元，同比下降20.22%，主要受年初部分终端市场需求疲软、渠道去库存等因素影响，但自第二季度起季度营业收入已呈现季度环比增长的复苏态势。归母净利润亏损2.72亿元，上年同期亏损2.05亿元。综合毛利率43.00%，同比提升8.62个百分点，降本增效成果显现。研发投入3.45亿元，占营业收入比例66.34%，同比上升10.56个百分点，研发投入资本化率为0%。经营活动现金流净额-1.29亿元，同比减少6665万元。截至2025年末，公司累计服务客户超2000家，产品广泛应用于通信、工业、医疗、汽车电子、数据中心等领域，在多个细分场景占据国产FPGA芯片主导地位。公司流动比率6.2，速动比率3.18，短期偿债能力良好。

4.2 2026年第一季度（一季报数据）

2026年第一季度，公司实现营业收入1.66亿元，同比增长77.46%。基于2025年已实现28nm及先进工艺FPGA的量产交付，公司持续推进新一代FPGA/FPSoC芯片的客户导入与项目验证工作。车规级芯片在智能座舱等领域持续推进。公司拟定增募资不超过12.62亿元，用于投资“先进工艺平台超大规模FPGA芯片研发项目”和“平面工艺平台FPGA&FPSoC芯片升级和产业化项目”。

4.3 2026年半年度（半年报数据）

2026年上半年，公司实现营业收入4.32亿元，同比增长93.31%，连续五个季度实现环比增长。第二季度单季营收2.66亿元，同比增长104.69%，环比增长60.78%，增速创近年新高。归母净利润亏损7446.55万元，同比减亏47.70%。综合毛利率34.92%，同比下降9.63个百分点，主要由于2025年技术服务收入确认较多且体现了资产减值冲回影响，基数较高。研发费用率降至38.12%，同比下降39.72个百分点，费用管控成效显著叠加收入规模效应。经营活动现金流净额-1.19亿元。第二季度毛利率30.97%，同比下降15.4个百分点，环比下降10.29个百分点。公司中高端FPGA产品销售收入占比提升，新产品、新项目导入及量产取得阶段性进展，在工业、数据中心服务器等领域开拓新客户取得显著成效。

4.4 估值水平（截至2026年9月22日）

公司动态市盈率为负，动态市净率6.50倍。近90天2家机构发布研报，目标均价38.57元，华泰证券给予目标价41.38元，国投证券给予目标价35.76元。

五、LCI五维度脆弱性评估

（一）杠杆风险——低脆弱

公司资产负债率处于行业较低水平，流动比率6.2，速动比率3.18，短期偿债能力良好。公司无重大有息负债压力，货币资金和交易性金融资产合计仍有一定规模。作为科创板上市公司，融资渠道通畅，拟定增募资不超过12.62亿元用于先进工艺平台超大规模FPGA芯片研发和平面工艺平台FPGA&FPSoC芯片升级和产业化项目。LCI框架下，杠杆风险维度评估为低脆弱。

（二）盈利脆弱性——高脆弱

公司2025年归母净利润亏损2.72亿元，2026年上半年亏损7446.55万元，虽同比大幅减亏47.70%但仍处于亏损状态。核心脆弱性来源在于：一是综合毛利率从44.55%降至34.92%，第二季度单季毛利率仅30.97%，产品结构变化和收入基数效应导致毛利率显著下滑；二是归母净利润绝对规模仍为负值，2026年上半年净利率约-17.24%；三是研发投入占营收比例仍高达38.12%，虽然同比下降39.72个百分点，但绝对投入规模1.65亿元仍对利润形成显著侵蚀；四是2025年加权平均ROE为-25.24%，盈利能力尚未转正。LCI框架下，盈利脆弱性维度评估为高脆弱。

（三）流动性风险——中等偏高脆弱

公司经营活动现金流净额2025年为-1.29亿元，2026年上半年为-1.19亿元，持续处于净流出状态。2025年末货币资金较上年末减少70.44%，占总资产比重下降10.03个百分点。存货较上年末减少8.38%，应付票据及应付账款较上年末增加110.55%。公司拟定增募资12.62亿元用于研发项目，表明对外部融资存在一定依赖。LCI框架下，流动性风险维度评估为中等偏高脆弱。

（四）成长失速——低脆弱

公司2025年营收下降20.22%，但2026年上半年营收同比增长93.31%，第二季度单季增速进一步攀升至104.69%，连续五个季度实现环比增长，成长动能强劲。数据中心领域受益于AI基础设施需求爆发，收入倍数级增长，已导入多家头部互联网企业，发货突破数百万片；汽车电子领域产品应用覆盖智能座舱、汽车电控、激光雷达等场景；电力与新能源领域销售订单规模大幅增长；机器人与具身智能领域产品已在机器人灵巧手、空心杯电机、四足机器人、人形机器人等领域实现应用落地。公司2026年5月正式发布EF5L25/EF5L150 FPGA与PH1P50/100 FPGA，中高端产品矩阵持续完善。LCI框架下，成长失速维度评估为低脆弱。

（五）治理脆弱性——低脆弱

公司作为科创板上市企业，治理结构规范。公司于2026年9月8日参加了由上交所组织举办的科创板2026年半年度芯片设计行业集体业绩说明会，董事、总经理文华武，独立董事戴继雄，副总经理、财务总监郑成，董事会秘书吴浩然等管理层出席并与投资者积极沟通。公司2025年度不进行现金分红，因归母净利润为负。公司实际控制人为中国电子信息产业集团有限公司，股权结构稳定。LCI框架下，治理脆弱性维度评估为低脆弱。

六、与同行业公司的对比

6.1 可比公司选取

选取紫光国微（002049）、复旦微电（688385）作为可比公司。两家均为国内FPGA及特种集成电路领域的重要上市公司，在FPGA芯片设计业务模式上与安路科技具有一定可比性。

6.2 关键指标对比（2025年年度/2026年上半年）

6.3 LCI差异分析

安路科技在国内FPGA芯片设计行业中属于中小规模FPGA国产龙头、芯片与EDA软件协同布局的特色企业：

FPGA核心供应商地位：公司是国内FPGA核心供应商，累计出货超2亿颗，累计服务客户超2000家，在中国中小规模FPGA市场建立了深厚的信任基础。与紫光国微（以特种集成电路和安全芯片为主）、复旦微电（以安全与识别芯片和FPGA为主）相比，安路科技在中小规模FPGA的出货规模和市场覆盖率方面具有差异化优势。

芯片与EDA软件协同布局：公司构建了“FPGA/FPSoC芯片+专用EDA软件+IP/System解决方案+全周期技术支持”的一站式服务体系，配套EDA软件已获得ISO 26262 ASIL D与IEC 61508 SIL 4最高等级功能安全认证。这一“芯片+工具”的协同能力在国内FPGA企业中具有稀缺性。

中高端产品加速渗透：公司28nm及先进工艺FPGA已实现量产交付，2026年5月正式发布SALELF®系列第五代EF5和SALPHOENIX®1P系列PH1P50/100 FPGA，中高端产品销售收入占比持续提升。PH1P50/100集成RISC-V MCU硬核（300MHz）、双路MIPI D-PHY及TVS温压监测模块，SERDES达12.5Gbps，带宽提升89%，支持PCIe Gen3。

数据中心与汽车电子突破：数据中心领域发货突破数百万片，已导入多家头部互联网企业；汽车电子领域配套EDA软件获得最高等级功能安全认证，产品应用覆盖智能座舱、汽车电控、激光雷达等场景。

在LCI框架中，安路科技在FPGA核心供应商地位和芯片与EDA软件协同布局方面具有显著竞争优势，但持续亏损和毛利率下滑构成结构性制约，C因子评分处于行业中等偏上水平。

七、核心矛盾分析

基于LCI五维度评估，安路科技当前的核心矛盾可归纳为以下三组冲突：

矛盾一：营收增长93.31% vs 归母净利润仍亏损7447万元

2026年上半年营收同比增长93.31%，第二季度单季增速攀升至104.69%，连续五个季度实现环比增长，营收端展现出强劲的成长动能。但归母净利润亏损7446.55万元，虽同比大幅减亏47.70%但仍未实现盈利。在LCI框架中，这种“收入高增、利润亏损”的格局意味着公司的收入增长尚未有效转化为利润，研发投入的绝对规模（1.65亿元）和毛利率的下滑（从44.55%降至34.92%）对利润形成了双重压制。营收增长的利润转化效率是决定公司能否实现盈利拐点的核心问题。

矛盾二：中高端产品加速放量 vs 综合毛利率同比下降9.63个百分点

公司中高端FPGA产品销售收入占比持续提升，28nm及先进工艺FPGA已实现量产交付，EF5和PH1P50/100等新品正式发布，产品结构持续优化。但综合毛利率从44.55%降至34.92%，第二季度单季毛利率仅30.97%，同比下降15.4个百分点。在LCI框架中，这种“产品升级、毛利率下滑”的格局主要源于2025年技术服务收入确认较多导致基数较高，以及中高端产品初期规模化放量阶段的成本结构特征。毛利率能否随着中高端产品规模效应释放而企稳回升，是决定盈利改善节奏的关键变量。

矛盾三：动态市盈率-92.57倍 vs 机构目标均价38.57元

公司动态市盈率为负，动态市净率6.50倍，处于亏损状态下的特殊定价区间。但近90天2家机构均给予“买入”评级，目标均价38.57元，较现价30.61元存在约26%的空间。华泰证券基于12.5倍2027年PS估值给予目标价41.38元。在LCI框架中，这种“会计利润为负、机构一致看多”的格局意味着市场定价并非基于当期盈利，而是基于对中高端FPGA放量、数据中心和汽车电子等新兴市场突破、以及国产替代深化带来的收入增长预期。机构预期与市场定价之间的背离，其收敛方向取决于营收高增长的持续性和盈利拐点的确认节奏。

八、风险信号

基于LCI分析框架与公开信息，安路科技面临以下关键风险信号：

1. 盈利拐点确认的不确定性风险（最高优先级）

公司2025年归母净利润亏损2.72亿元，2026年上半年亏损7446.55万元。虽然亏损大幅收窄，但综合毛利率同比下降9.63个百分点，第二季度单季毛利率仅30.97%。若毛利率未能企稳回升，盈利拐点的确认时间可能延后。

2. 毛利率持续下滑风险（高优先级）

综合毛利率从44.55%降至34.92%，第二季度单季毛利率同比下降15.4个百分点。若中高端产品放量初期的成本压力持续或市场竞争加剧，毛利率可能进一步承压。

3. 经营活动现金流持续净流出风险（高优先级）

2025年经营现金流净额-1.29亿元，2026年上半年-1.19亿元，持续净流出。2025年末货币资金较上年末减少70.44%。公司拟定增募资12.62亿元，表明对外部融资存在一定依赖。

4. 研发投入高企对利润的持续压制风险（中等优先级）

公司研发投入占营收比例虽从77.84%降至38.12%，但绝对投入规模仍达1.65亿元，对利润形成显著侵蚀。若收入增速未能持续覆盖研发投入，亏损状态可能延续。

5. 机构覆盖有限与流动性深度不足风险（中等优先级）

近90天仅2家机构给出评级，换手率1.35%，流动性深度在科创板半导体标的中处于中等偏低水平。在极端市场环境下，流动性可能急剧收缩。

九、结论

安路科技2025年全年实现营业收入5.20亿元（-20.22%），归母净利润-2.72亿元，综合毛利率43.00%，研发投入3.45亿元（占营收66.34%）。2026年上半年实现营业收入4.32亿元（+93.31%），归母净利润-7446.55万元（减亏47.70%），综合毛利率34.92%，第二季度单季营收2.66亿元（+104.69%）。动态市盈率为负，动态市净率6.50倍，总市值约137.86亿元。

在LCI五维度脆弱性评估中：

杠杆风险处于低脆弱水平——流动比率6.2，速动比率3.18，无重大有息负债压力，融资渠道通畅。

盈利脆弱性处于高脆弱水平——2026年上半年仍亏损7446.55万元，毛利率同比下降9.63个百分点，研发费用率38.12%持续压制利润。

流动性风险处于中等偏高脆弱水平——经营现金流持续净流出，货币资金大幅减少，拟定增募资12.62亿元。

成长失速处于低脆弱水平——营收增速从-20.22%跃升至+93.31%，连续五个季度环比增长，数据中心、汽车电子等多赛道放量。

治理脆弱性处于低脆弱水平——科创板治理规范，实际控制人为中国电子，管理层与投资者积极沟通。

LCI综合判断：【内部系统提供】。主要优势项为国产FPGA核心供应商地位（累计出货超2亿颗）、芯片与EDA软件协同布局的稀缺性、EDA工具获ASIL D与SIL 4双认证、数据中心发货突破数百万片、中高端FPGA产品占比持续提升、2026年上半年营收同比增长93.31%、机构给予“买入”评级。主要拖累项为归母净利润仍亏损7447万元、综合毛利率同比下降9.63个百分点、经营现金流持续净流出、研发费用率仍高达38.12%、机构覆盖有限。具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。

安路科技当前的结构性特征——“营收增长93.31% vs 归母净利润仍亏损7447万元”、“中高端产品加速放量 vs 综合毛利率同比下降9.63个百分点”、“动态市盈率-92.57倍 vs 机构目标均价38.57元”——在LCI框架中构成一个典型的“FPGA国产替代加速期成长标的”样本。公司以中小规模FPGA的深厚积累为基本盘，在28nm及先进工艺FPGA上实现量产交付，数据中心和汽车电子等新兴市场实现突破。营收高速增长验证了中高端产品放量和国产替代深化的逻辑，但毛利率下滑和持续亏损构成结构性制约，盈利拐点的确认节奏是决定公司长期价值的关键。

投资者需重点关注以下核心变量：

中高端FPGA产品放量节奏——EF5和PH1P50/100等新品在数据中心、AI服务器、汽车电子等核心领域的批量落地进度，以及中高端产品收入占比的持续提升，将决定公司营收增长的持续性和产品结构优化的兑现程度。

毛利率企稳回升节奏——综合毛利率从44.55%降至34.92%，能否随着中高端产品规模效应释放而企稳回升，是判断盈利拐点能否确认的关键观察指标。

数据中心与汽车电子订单持续性——数据中心领域发货突破数百万片的态势能否延续，汽车电子领域智能座舱、激光雷达等场景的批量交付进展，将决定新兴市场的收入贡献。

定增募投项目推进进度——拟定增募资12.62亿元用于先进工艺平台超大规模FPGA芯片研发和平面工艺平台FPGA&FPSoC芯片升级产业化项目，募投项目的推进将决定公司下一代产品的技术竞争力。

本文基于安路科技公开披露的2025年年度报告、2026年半年度报告及公开市场数据撰写。LCI分析基于专知智库（自指余行论研究中心）的容度指数方法论。本文仅供研究参考，不构成任何投资建议。如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）。

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