联测科技688113 2026年容度指数（LCI）分析报告

报告日期：2026年9月23日

分析标的：上海证券交易所科创板 —— 联测科技（688113）

说明：本文所涉LCI综合得分、L/C/I因子得分、预警等级及方程状态由专知智库内部系统依据完整数据计算确认。以下第三部分中LCI结果以【内部系统提供】占位，待正式数值注入后替换。以下财务数据基于公司公开披露信息，具体数值以公司正式定期报告为准。

一、LCI综合分析引言

江苏联测机电科技股份有限公司（688113.SH）于2021年在上海证券交易所科创板上市，所属行业为专用设备制造业。公司是一家动力系统测试解决方案提供商，主营业务为动力系统智能测试装备的研发、制造和销售，以及提供动力系统测试验证服务。公司的产品及服务主要应用于新能源汽车、燃油汽车、船舶和航空等细分领域动力系统测试。公司控股股东及实际控制人为赵爱国，直接持股935.09万股（14.52%），李辉、郁旋旋、张辉为实际控制人的一致行动人，六人合计持有公司35.11%的股份。

公司深耕动力系统测试领域二十余年，在智能测试装备和测试验证服务两大业务板块具备深厚的技术积累。公司拥有发明专利23项、实用新型专利108项、软件著作权54项，长期聚焦新能源汽车、燃油汽车、船舶及航空等细分领域测试装备研发和服务，逐步形成了软硬件一体化的完整解决方案。公司核心技术对标国际先进水平，成功打破高端测试装备进口依赖。截至2025年上半年，公司在南通、上海、宁波、合肥、东莞共建有143个测试台架，相较于2024年底增加7个，并计划将试验台架数量增至160个。

2025年度，公司实现营业收入4.97亿元，同比增长0.90%；归母净利润9012.60万元，同比增长9.24%；扣非净利润8881.37万元。综合毛利率41.52%，较上年同期增加4.88个百分点；经营活动现金净流入1.13亿元。研发费用达4110.88万元，占营业收入比例提升至8.26%。公司2025年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.8元（含税）。测试验证服务业务实现营收9951.83万元，同比大幅增长93.56%，毛利率高达48.25%，已成为公司新的增长极。

2026年上半年，公司实现营业收入3.04亿元，同比增长19.22%；归母净利润5766.49万元，同比增长8.92%；扣非净利润5641.67万元，同比增长6.68%；基本每股收益0.9元。剔除股份支付影响后归母净利润为6283.16万元，同比增长8.57%。经营活动产生的现金流量净额为6601.58万元。公司拟每10股派发现金红利1.6元（含税），合计拟派发约1029.66万元。第二季度单季实现营业收入1.82亿元，同比增长13.22%；归母净利润2925.99万元。

二、LCI多维度指标概览

三维度关系简要说明：公司呈现“偏低流动性+中等偏强竞争力+极低机构覆盖”的组合特征。企业竞争力维度具备动力系统测试装备领域的核心技术壁垒、测试验证服务业务的爆发式增长、以及航空发动机高端测试装备国产替代的突破性进展，但整体营收规模较小（4.97亿元），新能源汽车测试服务面临激烈竞争。流动性维度总市值仅23.44亿元，换手率1.67%，在科创板标的中处于偏低水平。投资情绪维度中，市盈率约25.15倍处于合理区间，股息收益率约1.19%，但近90天无机构评级覆盖，市场定价缺乏专业锚定。

三、LCI综合评分与市场定位

根据LCI模型综合加权计算，联测科技（688113）当前LCI综合得分落于【内部系统提供】区间，对应市场定位为【内部系统提供】。

L因子（流动性）得分：【内部系统提供】。公司总股本约6440万股，流通股本约6435万股，总市值约23.44亿元。2026年9月22日股价36.40元，换手率1.67%，成交额3902万元，成交活跃度处于科创板偏低水平。近90天无机构评级覆盖，机构资金参与度极低。

C因子（竞争力）得分：【内部系统提供】。公司基本面呈现“测试装备稳盘、测试服务高增、航空国产替代突破”的格局。智能测试装备业务是公司核心基石，2025年实现收入4.92亿元，毛利率33.99%，保持稳健水平。测试验证服务业务实现营收9951.83万元，同比增长93.56%，毛利率高达48.25%，已成为公司新的增长极。航空发动机高速水力测功器国产化替代方面已取得实质性突破，多个型号产品进入客户试运行或实现销售，部分产品已获得订单，相关技术在最大功率、最高转速等指标上对标国际先进水平。公司下游客户涵盖上汽集团、广汽集团、华为公司、小米汽车、潍柴集团等知名企业。截至2025年上半年，公司在手订单（含税合同金额）达5.70亿元，同比增长25.80%。

I因子（投资情绪）得分：【内部系统提供】。当前股价约36.40元，市盈率（TTM）约25.15倍，市净率约2.69倍，股息收益率约1.19%。52周股价区间28.82-49.80元。近90天无机构评级覆盖，市场关注度极低。2025年度分红比例约25.89%，2026年中期分红拟10派1.6元，分红政策相对稳定。

LCI模型定位解读：【内部系统提供】。该结果反映公司正处于测试验证服务业务爆发式增长、航空发动机高端测试装备国产替代突破、整体营收规模稳步扩大的关键阶段。测试验证服务营收接近翻倍，毛利率高达48.25%，业务结构持续优化。航空发动机高速水力测功器在最大功率、最高转速等核心指标上对标国际先进水平，已实现多个型号产品的销售或试运行，打破了高端测试装备长期依赖进口的局面。但整体营收规模仍偏小（4.97亿元），新能源汽车测试服务市场竞争激烈，公司需通过增加试验台架数量、降低服务单价等方式抢占市场份额。测试服务业务的持续高增长和航空装备的批量放量将是决定C因子能否上修的核心变量。

四、核心财务数据分析

4.1 2025年年度（年报数据）

2025年全年，公司实现营业收入4.97亿元，同比增长0.90%；归母净利润9012.60万元，同比增长9.24%；扣非净利润8881.37万元。综合毛利率41.52%，较上年同期增加4.88个百分点，盈利能力显著改善。分产品看，智能测试装备业务实现收入4.92亿元，毛利率33.99%，保持稳健水平；测试验证服务业务实现营收9951.83万元，同比增长93.56%，毛利率高达48.25%，已成为公司新的增长极。经营活动现金净流入1.13亿元。研发费用达4110.88万元，占营业收入比例提升至8.26%，同比增加0.85个百分点。存货较上年增加46%，主要系在产品待验收项目较同期增加所致。公司2025年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.8元（含税）。

4.2 2026年第一季度（一季报数据）

2026年第一季度，公司业绩延续增长态势，实现营业收入约1.22亿元，同比增长29.43%。归母净利润约2840万元。一季度毛利率41.52%，延续了2025年度的改善趋势。

4.3 2026年半年度（半年报数据）

2026年上半年，公司实现营业收入3.04亿元，同比增长19.22%；归母净利润5766.49万元，同比增长8.92%；扣非净利润5641.67万元，同比增长6.68%。剔除股份支付影响后归母净利润为6283.16万元，同比增长8.57%。经营活动产生的现金流量净额为6601.58万元。加权平均净资产收益率为5.62%。第二季度单季实现营业收入1.82亿元，同比增长13.22%；归母净利润2925.99万元，同比下降7.02%。公司拟每10股派发现金红利1.6元（含税），合计拟派发约1029.66万元。

4.4 估值水平（截至2026年9月22日）

公司市盈率（TTM）约25.15倍，市净率约2.69倍，在专用设备行业中处于合理水平。股息收益率约1.19%，在科创板标的中处于中等水平。52周股价区间28.82-49.80元，当前股价36.40元处于区间中下部。近90天无机构评级覆盖，市场定价缺乏专业锚定。

五、LCI五维度脆弱性评估

（一）杠杆风险——低脆弱

公司资产负债率处于行业较低水平，2025年经营活动现金流净额1.13亿元，2026年上半年经营现金流净额6601.58万元，现金流质量良好。公司无重大有息负债压力，货币资金充裕。作为科创板上市公司，融资渠道通畅。LCI框架下，杠杆风险维度评估为低脆弱。

（二）盈利脆弱性——中等偏低脆弱

公司2025年归母净利润9012.60万元，同比增长9.24%；2026年上半年归母净利润5766.49万元，同比增长8.92%，盈利能力保持稳健。综合毛利率从36.65%提升至41.52%，产品结构优化带动盈利能力改善。测试验证服务业务毛利率高达48.25%，有效拉动了整体毛利率水平提升。但需关注以下脆弱性因素：一是2026年第二季度单季归母净利润2925.99万元，同比下降7.02%，增速出现放缓迹象；二是整体营收规模偏小（4.97亿元），对单一业务板块的波动较为敏感；三是测试验证服务业务的爆发式增长能否持续存在不确定性。LCI框架下，盈利脆弱性维度评估为中等偏低脆弱。

（三）流动性风险——低脆弱

公司经营活动现金流保持良好，2025年经营现金流净额1.13亿元，2026年上半年经营现金流净额6601.58万元，销售回款质量较好。公司货币资金充裕，无重大有息负债压力。作为科创板上市公司，融资渠道通畅。LCI框架下，流动性风险维度评估为低脆弱。

（四）成长失速——中等偏低脆弱

公司2025年营收增长0.90%，2026年上半年营收增长19.22%，增速显著回升。测试验证服务业务2025年营收同比增长93.56%，成为公司新的增长极；航空发动机高速水力测功器国产化替代取得实质性突破，多个型号产品进入客户试运行或实现销售。截至2025年上半年，公司在手订单（含税合同金额）达5.70亿元，同比增长25.80%，为后续业绩提供支撑。但新能源汽车测试服务业务面临激烈竞争，公司需通过增加试验台架数量、降低试验服务单价等方式抢占市场份额，对盈利水平形成一定压力。LCI框架下，成长失速维度评估为中等偏低脆弱。

（五）治理脆弱性——中等偏低脆弱

公司作为科创板上市企业，治理结构规范。控股股东及实际控制人赵爱国持股14.52%，李辉、郁旋旋、张辉为一致行动人，六人合计持有公司35.11%股份，股权结构相对稳定。公司2025年度分红比例约25.89%，并实施了2026年中期分红，积极回报股东。但需关注：公司2026年1月明确表示目前尚无用于火箭航空发动机测试的订单，投资者沟通预期需进一步引导；近90天无机构评级覆盖，市场监督机制弱化。LCI框架下，治理脆弱性维度评估为中等偏低脆弱。

六、与同行业公司的对比

6.1 可比公司选取

选取苏试试验（300416）、华依科技（688071）作为可比公司。苏试试验为国内环境与可靠性试验服务领域的重要上市公司，华依科技为国内汽车动力总成测试领域的重要上市公司，两家在动力系统测试业务模式上与联测科技具有一定可比性。

6.2 关键指标对比（2025年年度/2026年上半年）

6.3 LCI差异分析

联测科技在国内动力系统测试行业中属于测试装备+测试服务双轮驱动、航空高端测试装备国产替代突破的特色企业：

测试装备与测试服务双轮驱动：公司同时拥有智能测试装备制造和测试验证服务两大业务板块，测试验证服务业务2025年营收同比增长93.56%，毛利率高达48.25%，成为公司新的增长极。与苏试试验（以环境试验服务为主）、华依科技（以汽车动力总成测试为主）相比，联测科技在新能源汽车、燃油汽车、船舶、航空等多领域的测试装备和服务布局更为多元。

航空发动机高端测试装备国产替代突破：公司在航空发动机高速水力测功器国产化替代方面已取得实质性突破，多个型号产品进入客户试运行或实现销售，相关技术在最大功率、最高转速等核心指标上对标国际先进水平，成功打破了高端测试装备长期依赖进口的局面。这一航空领域的突破性进展在国内动力测试企业中具有稀缺性。

测试台架网络化布局：公司在南通、上海、宁波、合肥、东莞共建有143个测试台架，并计划增至160个，打造高效率、高精度、高可靠的CNAS测试验证基地，测试服务能力在国内动力测试企业中处于领先水平。

在LCI框架中，联测科技在测试装备与测试服务双轮驱动和航空高端测试装备国产替代方面具有竞争优势，但整体营收规模偏小和机构覆盖空白构成结构性制约，C因子评分处于行业中等偏上水平。

七、核心矛盾分析

基于LCI五维度评估，联测科技当前的核心矛盾可归纳为以下三组冲突：

矛盾一：2025年营收增长0.90% vs 2026年上半年增长19.22%

2025年全年营收仅增长0.90%，增速明显放缓；但2026年上半年营收增长19.22%，增速显著回升。在LCI框架中，这种“上年持平、本年提速”的格局反映了公司业务结构的积极变化——测试验证服务业务的爆发式增长和航空装备的逐步放量正在成为新的增长驱动力，但收入确认的季节性波动和项目验收周期较长使季度间业绩存在较大波动。

矛盾二：测试验证服务增长93.56% vs 整体营收规模仅4.97亿元

测试验证服务业务2025年营收同比增长93.56%，毛利率高达48.25%，已成为公司新的增长极。但公司整体营收规模仅4.97亿元，在动力系统测试行业中属于中小规模企业。在LCI框架中，这种“新业务高增、整体规模偏小”的格局意味着公司正处于业务结构转型的关键期，测试服务业务的持续放量有望带动整体营收规模实现质的提升，但需要时间积累。

矛盾三：市盈率（TTM）约25.15倍 vs 近90天无机构评级覆盖

公司市盈率（TTM）约25.15倍，在专用设备行业中处于合理偏低水平，股息收益率约1.19%。但近90天无机构评级覆盖，市场定价缺乏专业锚定。在LCI框架中，这种“估值合理、覆盖空白”的格局意味着公司的价值发现机制严重受阻，若未来出现机构覆盖恢复或业绩超预期增长，可能成为估值修复的重要催化。

八、风险信号

基于LCI分析框架与公开信息，联测科技面临以下关键风险信号：

1. 应收账款回收风险（最高优先级）

2026年中报显示，公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达253.0%。公司2025年度计提应收账款坏账损失955.15万元。若下游客户回款进度放缓，可能对现金流和利润形成压力。

2. 新能源汽车测试服务市场竞争加剧风险（高优先级）

新能源汽车业务市场竞争激烈，公司需通过增加试验台架数量、降低试验服务单价、提升运营服务管理水平等手段抢占市场份额，对盈利水平形成一定压力。若竞争进一步加剧，测试服务业务的毛利率可能承压。

3. 项目验收周期较长导致的流动性压力风险（中等优先级）

公司存货较上年增加46%，主要系在产品待验收项目较同期增加所致。项目验收周期较长，可能对营运资金形成持续占用。

4. 航空领域商业化进度不确定性风险（中等优先级）

航空发动机高速水力测功器国产化替代已取得实质性突破，但公司明确表示目前尚无用于火箭航空发动机测试的订单。航空领域产品的客户验证周期较长，批量放量的节奏存在不确定性。

5. 机构覆盖空白与流动性不足风险（中等优先级）

近90天无机构评级覆盖，总市值仅23.44亿元，换手率1.67%，流动性深度在科创板标的中处于偏低水平。在极端市场环境下，流动性可能急剧收缩。

九、结论

联测科技2025年全年实现营业收入4.97亿元（+0.90%），归母净利润9012.60万元（+9.24%），扣非净利润8881.37万元，综合毛利率41.52%（+4.88pct），研发投入4110.88万元（占营收8.26%），经营活动现金流净额1.13亿元。2026年上半年实现营业收入3.04亿元（+19.22%），归母净利润5766.49万元（+8.92%），扣非净利润5641.67万元（+6.68%），经营活动现金流净额6601.58万元。市盈率（TTM）约25.15倍，市净率约2.69倍，总市值约23.44亿元。

在LCI五维度脆弱性评估中：

杠杆风险处于低脆弱水平——资产负债率较低，经营现金流良好，融资渠道通畅。

盈利脆弱性处于中等偏低脆弱水平——毛利率持续提升，测试服务业务高毛利拉动整体盈利，但第二季度单季利润增速放缓。

流动性风险处于低脆弱水平——经营现金流净额6601.58万元，货币资金充裕。

成长失速处于中等偏低脆弱水平——营收增速回升至19.22%，测试验证服务增长93.56%，航空装备国产替代突破，在手订单5.70亿元。

治理脆弱性处于中等偏低脆弱水平——科创板治理规范，实际控制人控制权稳定，分红政策持续，但投资者预期管理有待改善。

LCI综合判断：【内部系统提供】。主要优势项为测试验证服务业务营收增长93.56%且毛利率48.25%、航空发动机高速水力测功器国产化替代取得实质性突破、综合毛利率提升至41.52%、在手订单5.70亿元且同比增长25.80%、143个测试台架的网络化布局。主要拖累项为整体营收规模偏小（4.97亿元）、应收账款占归母净利润比达253.0%、新能源汽车测试服务市场竞争激烈、近90天无机构评级覆盖、第二季度单季利润增速放缓。具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。

联测科技当前的结构性特征——“2025年营收增长0.90% vs 2026年上半年增长19.22%”、“测试验证服务增长93.56% vs 整体营收规模仅4.97亿元”、“市盈率约25.15倍 vs 近90天无机构评级覆盖”——在LCI框架中构成一个典型的“动力系统测试专精型企业业务结构优化期”样本。公司作为动力系统测试装备与测试验证服务双轮驱动的企业，在航空发动机高端测试装备国产替代领域取得了突破性进展，测试验证服务业务的爆发式增长验证了公司的技术实力和市场拓展能力。但整体营收规模偏小和应收账款体量较大构成结构性制约，测试服务业务的持续高增长和航空装备的批量放量是决定公司长期价值的关键。

投资者需重点关注以下核心变量：

测试验证服务业务的持续增长——测试验证服务营收增长93.56%的态势能否延续，143个测试台架的运营效率和台架利用率的提升，将决定公司第二增长曲线的力度。

航空发动机测试装备的批量放量节奏——航空发动机高速水力测功器已实现多个型号产品的销售或试运行，后续订单获取和批量交付的进度将决定高端装备业务的收入贡献。

应收账款回收与现金流改善——应收账款占归母净利润比达253.0%，回款管理的改善是决定公司财务健康度的关键观察指标。

机构覆盖恢复可能性——近90天无机构评级覆盖，若未来出现机构调研或评级覆盖，可能成为市场关注度改善和估值修复的信号。

本文基于联测科技公开披露的2025年年度报告、2026年半年度报告及公开市场数据撰写。LCI分析基于专知智库（自指余行论研究中心）的容度指数方法论。本文仅供研究参考，不构成任何投资建议。如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）。

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