思林杰688115 2026年容度指数（LCI）分析报告

报告日期：2026年9月24日

分析标的：上海证券交易所科创板 —— 思林杰（688115）

说明：本文所涉LCI综合得分、L/C/I因子得分、预警等级及方程状态由专知智库内部系统依据完整数据计算确认。以下第三部分中LCI结果以【内部系统提供】占位，待正式数值注入后替换。以下财务数据基于公司公开披露信息，具体数值以公司正式定期报告为准。

一、LCI综合分析引言

广州思林杰科技股份有限公司（688115.SH）于2022年在上海证券交易所科创板上市，所属行业为仪器仪表制造业。公司是一家专注于工业自动化检测领域的高新技术企业，主要从事嵌入式智能仪器模块等工业自动化检测产品的设计、研发、生产及销售。公司深耕工业自动化检测领域，形成了以嵌入式智能仪器模块为核心的检测方案，对通用化标准仪器的传统检测方案形成一定替代。公司产品终端应用领域已由消费电子领域逐步拓展至生物医疗、新能源、半导体等领域。公司控股股东、实际控制人为周茂林，直接持有公司23.59%的股份，同时通过担任珠海横琴思林杰投资企业（有限合伙）执行事务合伙人间接控制公司13.20%的股份，直接和间接合计控制公司36.79%的股份。

公司以模块化电子部件的设计、研发、生产及销售为主营业务，长期专注于测试测量核心业务，通过将自主研发的核心模块嵌入客户终端产品，并随其出货实现规模化应用。消费电子是公司目前核心业务，主要为客户提供从原型机到产线批量的测试测量产品和解决方案；新拓展的业务领域主要为客户产品提供核心电子模组。公司正在推进发行股份及支付现金购买科凯电子71%股权并募集配套资金，交易完成后公司主营业务将从检测用智能仪器模块业务拓展至其他领域，控股股东及实际控制人仍为周茂林。

2025年度，公司实现营业总收入2.58亿元，同比增长39.25%；归母净利润亏损1000.34万元，上年同期盈利1527.31万元，同比由盈转亏，降幅165.50%。扣非净利润亏损1417.54万元，上年同期盈利880.14万元。毛利率58.10%，同比提升1.50个百分点；ROE为-0.79%，同比下降2.00个百分点。经营活动现金净流入584.82万元。研发总投入6800.79万元，研发投入占比26.35%。公司拟每10股送4股。

2026年上半年，公司实现营业总收入1.53亿元，同比增长48.78%；归母净利润925.98万元，同比增长161.90%；扣非净利润770.6万元。综合毛利率58.50%，较上季度毛利率减少1.01个百分点；净利率约6.05%。经营活动现金净流入-5141.79万元，较上年同期减少4403.09万元。第二季度单季净利润同比增长265.07%，毛利率57.57%，同比上升4.13个百分点。资产负债率9.04%，财务结构极为稳健。

二、LCI多维度指标概览

三维度关系简要说明：公司呈现“中等流动性+中等偏强竞争力+偏乐观情绪”的组合特征。企业竞争力维度具备嵌入式智能仪器模块对传统检测方案的替代性优势、终端应用领域从消费电子向生物医疗/新能源/半导体拓展的多元化布局、以及收购科凯电子带来的业务外延预期，2026年上半年营收增长48.78%和归母净利润增长161.90%验证了业绩拐点的确立。流动性维度成交额2.15亿元，换手率3.46%，融资余额2.05亿元占流通市值3.29%，在科创板仪器仪表标的中处于中等水平。投资情绪维度中，动态市盈率337.88倍处于极高水平，近90天无机构评级覆盖，但6个月内有3-5家机构发布研报，预测2026年净利润增长84%-108%，市场对业绩拐点的确认和收购科凯电子的外延预期给予较高期待。

三、LCI综合评分与市场定位

根据LCI模型综合加权计算，思林杰（688115）当前LCI综合得分落于【内部系统提供】区间，对应市场定位为【内部系统提供】。

L因子（流动性）得分：【内部系统提供】。公司总股本9333.80万股，全流通，总市值约62.57亿元。2026年9月24日成交额2.15亿元，换手率3.46%，振幅6.40%。融资余额2.05亿元，占流通市值3.29%，融资余额机械设备行业排名198/425。成交活跃度处于科创板仪器仪表板块中等水平，机构资金参与深度中等。近90天无机构评级覆盖，但6个月内有3-5家机构发布研报，预测2026年每股收益均值0.17-0.26元。

C因子（竞争力）得分：【内部系统提供】。公司基本面呈现“嵌入式智能仪器模块替代性优势稳固、终端应用领域多元化拓展、外延并购打开成长空间”的格局。核心技术优势方面，公司通过将自主研发的核心模块嵌入客户终端产品并随其出货实现规模化应用，相较传统服务模式具备更强的客户粘性和规模效应。终端应用领域已由消费电子拓展至生物医疗、新能源、半导体等领域，降低了对单一行业的依赖。2026年上半年营收同比增长48.78%，归母净利润同比增长161.90%，第二季度单季净利润同比增长265.07%，业绩拐点特征明确。公司正在推进发行股份及支付现金购买科凯电子71%股权，交易完成后主营业务将从检测用智能仪器模块拓展至其他领域，打开新的成长空间。

I因子（投资情绪）得分：【内部系统提供】。当前股价67.04元，动态市盈率337.88倍，动态市净率4.93倍。52周股价波动范围介乎26.60至60.68元，当前股价已显著突破52周高点。近90天无机构评级覆盖，但6个月内3家机构发布5篇研报，预测2026年每股收益均值0.17元，净利润均值5882.20万元，同比增长84.10%。另有机构预测2026年净利润达2.02亿元，同比增长108.10%。机构覆盖有限但盈利预测方向高度一致，市场对业绩拐点的确认和收购科凯电子的外延预期给予较高期待。

LCI模型定位解读：【内部系统提供】。该结果反映公司正处于业绩拐点确立、终端应用领域拓展深化、外延并购推进的关键释放期。2026年上半年营收同比增长48.78%，归母净利润同比增长161.90%，第二季度单季净利润同比增长265.07%，毛利率提升至58.50%，业绩改善趋势明确。嵌入式智能仪器模块对通用化标准仪器的替代性优势持续巩固，终端应用领域向生物医疗、新能源、半导体拓展取得成效。但公司动态市盈率337.88倍处于极高水平，归母净利润绝对规模仍然较小（2026年上半年925.98万元），经营现金流净流出5141.79万元需关注。业绩增长的持续性和收购科凯电子的实质性进展将是决定C因子能否上修的核心变量。

四、核心财务数据分析

4.1 2025年年度（年报数据）

2025年全年，公司实现营业总收入2.58亿元，同比增长39.25%。归母净利润亏损1000.34万元，上年同期盈利1527.31万元，同比由盈转亏。扣非净利润亏损1417.54万元，上年同期盈利880.14万元。毛利率58.10%，同比提升1.50个百分点。加权平均ROE为-0.79%，同比下降2.00个百分点。经营活动现金净流入584.82万元。研发总投入6800.79万元，研发投入占比26.35%，较去年同期减少0.22个百分点。公司拟每10股送4股。营业收入增长主要受益于嵌入式智能仪器模块产品在终端应用领域的持续拓展，但净利润由盈转亏主要系费用端增长及非经常性损益变动所致。

4.2 2026年第一季度（一季报数据）

2026年第一季度，公司实现营业总收入7313.60万元，同比增长130.63%。归母净利润527.01万元，同比扭亏为盈，上年同期亏损1254.13万元。扣非净利润479.65万元，上年同期亏损1307.18万元。经营活动现金流净额-4348.81万元，同比下降688.82%。研发投入1501.90万元，占营业收入20.54%。加权平均ROE为0.41%，同比增加1.40个百分点。一季度业绩大幅改善主要受益于收入规模的快速增长和费用管控的优化。

4.3 2026年半年度（半年报数据）

2026年上半年，公司实现营业总收入1.53亿元，同比增长48.78%。归母净利润925.98万元，同比增长161.90%。扣非净利润770.60万元，同比扭亏。综合毛利率58.50%，较上季度毛利率减少1.01个百分点。第二季度单季毛利率57.57%，同比上升4.13个百分点，环比下降1.94个百分点；净利率4.99%。经营活动现金净流入-5141.79万元，较去年同报告期减少4403.09万元。资产负债率9.04%，较上季度增加1.48个百分点，财务结构极为稳健。加权平均ROE为0.72%。

4.4 估值水平（截至2026年9月24日）

公司动态市盈率337.88倍，动态市净率4.93倍，市盈率（TTM）439.29倍。52周股价波动范围介乎26.60至60.68元，当前股价67.04元已显著突破52周高点。近90天无机构评级覆盖，但6个月内有3-5家机构发布研报，预测2026年净利润均值5882万元至2.02亿元，同比增长84.10%-108.10%。

五、LCI五维度脆弱性评估

（一）杠杆风险——低脆弱

公司资产负债率9.04%，在仪器仪表行业中处于极低水平，财务结构极为稳健。公司无重大有息负债压力，货币资金相对充裕。作为科创板上市公司，融资渠道通畅。LCI框架下，杠杆风险维度评估为低脆弱。

（二）盈利脆弱性——中等偏高脆弱

公司2025年归母净利润亏损1000.34万元，由盈转亏。2026年上半年归母净利润925.98万元，同比增长161.90%，实现扭亏为盈，业绩拐点特征明确。综合毛利率58.50%，保持在较高水平，第二季度毛利率同比提升4.13个百分点。但需关注以下脆弱性因素：一是归母净利润绝对规模仍然较小（2026年上半年925.98万元），与62.57亿元市值形成巨大反差；二是2025年扣非净利润亏损1417.54万元，核心业务盈利能力尚未稳定；三是研发投入占营收比例从2025年的26.35%降至2026年上半年的约20%，研发强度有所下降；四是经营活动现金流持续净流出，2026年上半年净流出5141.79万元，需关注现金流改善节奏。LCI框架下，盈利脆弱性维度评估为中等偏高脆弱。

（三）流动性风险——中等脆弱

公司2025年经营活动现金净流入584.82万元，保持正值。2026年上半年经营活动现金净流入-5141.79万元，较上年同期减少4403.09万元，现金流由正转负。公司资产负债率仅9.04%，极低的财务杠杆提供了充裕的安全垫。但持续的经营现金流净流出正在消耗公司的现金储备。LCI框架下，流动性风险维度评估为中等脆弱。

（四）成长失速——低脆弱

公司2025年营收同比增长39.25%，2026年上半年营收同比增长48.78%，增速逐期提升。嵌入式智能仪器模块在终端应用领域的拓展持续深化，从消费电子向生物医疗、新能源、半导体等领域延伸。公司正在推进收购科凯电子71%股权，交易完成后主营业务将从检测用智能仪器模块业务拓展至其他领域，打开新的成长空间。LCI框架下，成长失速维度评估为低脆弱。

（五）治理脆弱性——中等偏低脆弱

公司作为科创板上市企业，治理结构规范。控股股东、实际控制人周茂林直接和间接合计控制公司36.79%的股份，股权结构稳定。公司于2026年9月15日通过全景网“投资者关系互动平台”召开业绩说明会，董事长周茂林、总经理刘洋、财务总监高海林等管理层出席并与投资者积极沟通。但需关注以下风险因素：一是公司正在推进发行股份及支付现金购买科凯电子71%股权，交易尚需经上交所审核通过并获得中国证监会同意注册，存在不确定性；二是近90天无机构评级覆盖，市场监督机制弱化；三是研发投入占比从26.35%降至20%左右，研发强度的下降可能影响长期技术竞争力。LCI框架下，治理脆弱性维度评估为中等偏低脆弱。

六、与同行业公司的对比

6.1 可比公司选取

选取鼎阳科技（688112）、普源精电（688337）作为可比公司。两家均为国内电子测量仪器领域的重要上市公司，在嵌入式智能仪器模块和通用电子测试测量仪器业务模式上与思林杰具有一定可比性。

6.2 关键指标对比（2025年年度/2026年上半年）

6.3 LCI差异分析

思林杰在国内仪器仪表行业中属于嵌入式智能仪器模块细分赛道差异化布局、终端应用领域多元拓展的特色企业：

嵌入式智能仪器模块替代性优势：公司通过将自主研发的核心模块嵌入客户终端产品并随其出货实现规模化应用，相较通用化标准仪器的传统检测方案具备更强的客户粘性和规模效应。这一差异化定位与鼎阳科技（以通用电子测试测量仪器为核心）、普源精电（以数字示波器为核心）形成显著差异。

终端应用领域多元化拓展：公司产品终端应用领域已由消费电子逐步拓展至生物医疗、新能源、半导体等领域，降低了对单一行业的依赖。2026年上半年营收增长48.78%，验证了多元化拓展的成效。

外延并购打开成长空间：公司正在推进收购科凯电子71%股权，交易完成后主营业务将从检测用智能仪器模块业务拓展至其他领域，有望显著扩大公司业务规模和市场覆盖。

规模偏小与盈利能力尚弱：公司2025年营收2.58亿元，在可比公司中规模最小；归母净利润亏损1000.34万元，是可比公司中唯一亏损的企业；2026年上半年归母净利润925.98万元，绝对规模仍然较小。

在LCI框架中，思林杰在嵌入式智能仪器模块替代性优势和终端应用领域拓展方面具有一定竞争优势，但规模偏小、盈利能力尚弱和估值极高构成结构性制约，C因子评分处于行业中等偏上水平。

七、核心矛盾分析

基于LCI五维度评估，思林杰当前的核心矛盾可归纳为以下三组冲突：

矛盾一：营收增长48.78% vs 归母净利润绝对规模仅926万元

2026年上半年营收同比增长48.78%，第二季度单季增速更是达到显著水平，收入端增长势头强劲。但归母净利润仅925.98万元，虽同比增长161.90%，但绝对规模仍然极小，与62.57亿元市值形成巨大反差。在LCI框架中，这种“收入高增、利润微薄”的格局意味着公司的收入增长尚未有效转化为利润，费用端投入对利润形成持续压制，盈利能力的实质性提升需要收入规模的进一步扩大和费用管控的持续优化来驱动。

矛盾二：毛利率58.50%处于较高水平 vs 经营现金流净流出5142万元

公司综合毛利率58.50%，在仪器仪表行业中处于较好水平，第二季度毛利率同比提升4.13个百分点。但经营活动现金净流入-5141.79万元，较上年同期减少4403.09万元，现金流由正转负。在LCI框架中，这种“高毛利、现金流出”的格局意味着公司的收入增长伴随着应收账款和存货的显著增加，业务扩张对营运资金的占用加大，经营现金流能否在下半年恢复正值是判断公司盈利质量的关键观察指标。

矛盾三：动态市盈率337.88倍 vs 机构盈利预测分歧较大

公司动态市盈率337.88倍，市盈率（TTM）439.29倍，在仪器仪表行业中处于极高水平。6个月内3家机构发布5篇研报，预测2026年净利润均值5882.20万元，同比增长84.10%；另有机构预测2026年净利润达2.02亿元，同比增长108.10%。在LCI框架中，这种“估值极高、盈利预测分歧较大”的格局意味着市场对公司的定价并非基于当期盈利，而是基于对业绩拐点确认和收购科凯电子外延增长的远期预期。若业绩增长不及预期或并购进展延迟，估值收缩风险极为显著。

八、风险信号

基于LCI分析框架与公开信息，思林杰面临以下关键风险信号：

1. 估值极高与盈利规模严重不匹配风险（最高优先级）。公司动态市盈率337.88倍，市盈率（TTM）439.29倍，而归母净利润仅925.98万元级别，估值与盈利之间存在极大背离。若业绩增长不及预期或市场情绪转变，估值收缩风险极为显著。

2. 经营活动现金流持续净流出风险（高优先级）。2026年上半年经营活动现金净流入-5141.79万元，较上年同期减少4403.09万元，现金流由正转负。若应收账款和存货持续增长而回款速度未能匹配，流动性压力将进一步加大。

3. 收购科凯电子进展不确定性风险（高优先级）。公司正在推进发行股份及支付现金购买科凯电子71%股权，交易尚需经上交所审核通过并获得中国证监会同意注册。若并购整合的实质性进展不及预期，公司规模扩张和业务拓展的预期可能落空。

4. 研发投入占比下降风险（中等优先级）。研发投入占比从2025年的26.35%降至2026年上半年的约20%，研发强度的下降可能影响公司在嵌入式智能仪器模块领域的技术竞争力和产品迭代速度。

5. 机构覆盖有限与流动性不足风险（中等优先级）。近90天无机构评级覆盖，总市值约62.57亿元，换手率3.46%，流动性深度在科创板仪器仪表标的中处于中等水平。在极端市场环境下，流动性可能急剧收缩，股价对负面信息高度敏感。

九、结论

思林杰2025年全年实现营业总收入2.58亿元（+39.25%），归母净利润-1000.34万元（由盈转亏），扣非净利润-1417.54万元，毛利率58.10%，经营活动现金流净额584.82万元，研发投入6800.79万元。2026年上半年实现营业总收入1.53亿元（+48.78%），归母净利润925.98万元（+161.90%），扣非净利润770.60万元（扭亏为盈），综合毛利率58.50%，经营活动现金流净额-5141.79万元。动态市盈率337.88倍，动态市净率4.93倍，总市值约62.57亿元。

在LCI五维度脆弱性评估中：

杠杆风险处于低脆弱水平——资产负债率9.04%，财务结构极为稳健。

盈利脆弱性处于中等偏高脆弱水平——2026年上半年实现扭亏为盈，但归母净利润绝对规模仅926万元，扣非净利润2025年仍亏损。

流动性风险处于中等脆弱水平——2025年经营现金流584.82万元，2026年上半年转负至-5141.79万元。

成长失速处于低脆弱水平——营收增速从39.25%提升至48.78%，嵌入式智能仪器模块终端应用领域持续拓展，收购科凯电子打开外延空间。

治理脆弱性处于中等偏低脆弱水平——科创板治理规范，控股股东持股稳定，投资者沟通积极，但并购进展存在不确定性。

LCI综合判断：【内部系统提供】。主要优势项为嵌入式智能仪器模块对通用化标准仪器的替代性优势、终端应用领域向生物医疗/新能源/半导体拓展、2026H1归母净利润增长161.90%且第二季度单季净利润增长265.07%、毛利率58.50%处于较高水平、资产负债率9.04%财务结构极为稳健、收购科凯电子打开外延增长空间。主要拖累项为归母净利润绝对规模仅926万元、动态市盈率337.88倍处于极高水平、经营现金流由正转负、研发投入占比下降、收购科凯电子进展不确定性。具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。

思林杰当前的结构性特征——“营收增长48.78% vs 归母净利润绝对规模仅926万元”、“毛利率58.50%处于较高水平 vs 经营现金流净流出5142万元”、“动态市盈率337.88倍 vs 机构盈利预测分歧较大”——在LCI框架中构成一个典型的“工业自动化检测细分龙头业绩拐点确认与估值高企并行期”样本。公司作为嵌入式智能仪器模块领域的差异化竞争者，在终端应用领域拓展和外延并购方面具备成长潜力，2026年上半年业绩拐点特征明确。但盈利规模偏小、估值极高和现金流承压构成结构性制约。

投资者需重点关注以下核心变量：

业绩增长的持续性——2026年上半年营收增长48.78%，归母净利润增长161.90%，全年能否延续高增长并实现扣非净利润的大幅改善是判断公司经营质量的关键观察指标。

收购科凯电子的实质性进展——交易尚需经上交所审核通过和证监会注册，并购的顺利落地将显著扩大公司业务规模和盈利能力。

经营现金流的改善节奏——经营现金流由正转负至-5141.79万元，回款管理的改善是决定公司财务健康度的关键观察指标。

研发投入占比的企稳——研发投入占比从26.35%降至约20%，研发强度的变化将影响公司长期技术竞争力。

本文基于思林杰公开披露的2025年年度报告、2026年第一季度报告、2026年半年度报告及公开市场数据撰写。LCI分析基于专知智库（自指余行论研究中心）的容度指数方法论。本文仅供研究参考，不构成任何投资建议。如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）。

容度指数（LCI）版权声明

容度指数（LCI）系专知智库（自指余行论研究中心）基于容度十一原理开发的原创性量化分析工具，受《中华人民共和国著作权法》及相关国际版权公约保护。

权利归属：容度指数（LCI）的核心方法论、计算公式（含容度方程 C = tanh(λ · Φ / (1 − C))、五维度脆弱性评估框架、预警等级体系、多层级指数体系等）的知识产权，归属成都专知利乎数字科技有限公司（自指余行论研究中心）所有。

使用许可：欢迎非商业性转载，须注明出处“专知智库（自指余行论研究中心）”并保留完整版权声明。商业性使用须获得书面授权。本文中的分析仅供参考，不构成任何投资建议。

联系方式：网站 www.zzzk.org.cn，电话 028-84400310

本版权声明适用于专知智库发布的所有容度指数（LCI）分析文章。