聚辰股份688123 2026年容度指数（LCI）分析报告

一、LCI综合分析引言

聚辰半导体股份有限公司（688123.SH）于2019年在上海证券交易所科创板上市，所属行业为集成电路设计业。公司专门从事高性能、高品质集成电路产品的研发设计和销售，并提供应用解决方案和技术支持服务。公司目前拥有存储类芯片、混合信号类芯片和NFC芯片三条主要产品线，产品广泛应用于存储模组、智能手机、汽车电子、工业控制、物联网及可穿戴设备、白色家电、通信设备和医疗仪器等众多领域。公司是全球领先的高性能非易失性存储芯片设计公司，产品组合包括SPD、EEPROM、NOR Flash等存储芯片、摄像头马达驱动芯片等混合信号类芯片以及NFC芯片。按2024年收入计，公司拥有全球DDR5 SPD芯片市场超过40%的份额，拥有全球EEPROM市场14.0%的份额，并在2023年及2024年是全球第三大、中国第一大供应商。根据Web-Feet Research 2025年度数据，公司EEPROM全球排名跃升至第二位，市场份额达17.1%，稳居中国第一。公司董事长为陈作涛，董事会秘书为翁华强。

公司核心竞争优势体现在三大维度：一是存储模组配套芯片领域，公司是全球前二大DDR5 SPD供应商，与瑞萨合计占据超过80%的市场份额，配套澜起科技等头部厂商，DDR5 SPD芯片已成全球主流内存模组标配；二是汽车电子领域，公司已成为唯一可以提供全系列汽车级EEPROM芯片的中国供应商，产品符合AEC-Q100 A1-A2标准，广泛应用于全球前20大中的16大以及国内前20大的所有汽车品牌的核心元器件，并加速向核心部件领域渗透；三是混合信号芯片领域，公司是业内少数拥有完整的开环式、闭环式和光学防抖式音圈马达驱动芯片产品组合的企业，根据第三方统计，公司现为全球最大的开环式摄像头马达驱动芯片供应商。公司已在智能手机摄像头模组、液晶面板、蓝牙模块以及AI眼镜等EEPROM细分领域占据了领先地位，获得了较高的市场份额。

公司正在推进H股发行上市进程，于2026年1月26日向香港联交所递交H股发行上市申请，所募集资金计划用于加强核心技术能力与工艺平台建设、扩充产品矩阵、完善海外布局、战略投资及收购、补充营运资金等。公司率先推出配套下一代高性能存储设备的VPD芯片，成为首家进入设计验证阶段、支持新一代企业级固态硬盘模组和CXL内存扩展模组的VPD开发商，建立了先发优势并构筑了技术与客户壁垒。

2025年度，公司实现营业总收入12.21亿元，同比增长18.77%，创历史新高；归母净利润3.64亿元，同比增长25.25%，创历史新高；扣非净利润3.31亿元，同比增长25.37%。毛利率57.29%，同比上升2.48个百分点；净利率29.14%，同比上升2.3个百分点；加权平均净资产收益率15.11%，较上年同期上升1.09个百分点。经营活动现金净流入3.99亿元，同比增长32.11%。研发总投入2.08亿元，同比增长18.34%，为历史最高水平。公司拟每10股派发现金红利7元（含税），合计派发现金红利约1.11亿元，占归母净利润的30.47%。分产品来看，存储类芯片收入10.69亿元，同比增长20.71%，占营业收入的87.57%，毛利率62.31%；混合信号类芯片收入1.14亿元，同比增长8.49%，占营业收入的9.33%，毛利率22.45%；NFC芯片及其他收入3786.32万元，同比增长1.57%，毛利率20.24%。

2026年上半年，公司实现营业总收入6.02亿元，同比增长4.71%，再创历史同期新高；归母净利润5.25亿元，同比增长156.07%；扣非净利润9347.12万元，同比增长167.40%；基本每股收益3.31元。第二季度单季实现营业收入约3.22亿元，环比增长14.6%；综合毛利率环比提升至53.72%（+4.79pct），费用率环比下降5.04pct至31.32%，扣非归母净利润环比增长147.2%至0.67亿元。归母净利润大幅增长主要系持有股票产生公允价值变动带来的非经常性损益所致，扣非净利润9347.12万元与归母净利润5.25亿元之间的差额约4.32亿元来自非经常性损益。

二、LCI多维度指标概览

三维度关系简要说明：公司呈现“高流动性+强竞争力+偏乐观情绪”的组合特征。企业竞争力维度具备全球前二大DDR5 SPD供应商和全球第二大EEPROM供应商的行业龙头地位，唯一全系列汽车级EEPROM中国供应商的稀缺优势，以及VPD芯片先发布局的技术壁垒，2025年营收和归母净利润双双创下历史新高验证了高附加值产品布局的成效。流动性维度成交额7.38亿元，换手率2.85%，总市值255.55亿元，融资余额13.49亿元，在科创板集成电路设计标的中处于领先水平。投资情绪维度中，动态市盈率24.32倍处于行业合理偏低水平，机构覆盖充分且目标价有约14%的上行空间，但北京珞珈清仓减持412万股套现4.29亿元对短期市场情绪形成压制。

三、LCI综合评分与市场定位

根据LCI模型综合加权计算，聚辰股份（688123）当前LCI综合得分落于【内部系统提供】区间，对应市场定位为【内部系统提供】。

L因子（流动性）得分：【内部系统提供】。公司总股本1.59亿股，全流通，总市值约255.55亿元。2026年9月24日成交额7.38亿元，换手率2.85%，振幅5.32%。融资余额约13.49亿元，占流通市值约5.28%。成交活跃度处于科创板集成电路设计板块领先水平，机构资金参与深度较高。2026年8月17日公司接待了广发证券、中泰证券、中金公司、中信证券、华泰证券、富国基金、海通国际证券等超过70家机构的特定对象调研，机构关注度极高。近6个月4家机构发布研报，预测2026年平均目标价184.00元。

C因子（竞争力）得分：【内部系统提供】。公司基本面呈现“存储模组配套芯片龙头地位稳固、汽车电子存储芯片加速渗透、VPD芯片先发布局打开第二增长曲线”的格局。核心技术优势方面，公司在存储模组配套芯片领域是全球前二大DDR5 SPD供应商，与瑞萨合计占据超过80%的市场份额；在汽车电子领域已成为唯一可以提供全系列汽车级EEPROM芯片的中国供应商；在混合信号芯片领域是全球最大的开环式摄像头马达驱动芯片供应商。公司率先推出配套下一代eSSD模组和CXL内存模组的VPD芯片，成为首家进入全球领先存储厂商产品设计验证阶段的供应商，建立了先发优势。2025年营收同比增长18.77%，归母净利润同比增长25.25%，毛利率提升至57.29%，盈利能力持续上行。公司正在推进H股发行上市，将进一步完善海外布局和扩充产品矩阵。

I因子（投资情绪）得分：【内部系统提供】。当前股价160.75元，动态市盈率24.32倍，动态市净率8.18倍。52周股价波动范围介乎约76至196.99元，当前股价处于52周区间中上部位置。近6个月4家机构发布研报，2家给予“买入”或“强推”评级，预测2026年平均目标价184.00元，较当前股价有约14%的上行空间。机构对汽车存储市场份额提升、VPD芯片量产进展以及OIS音圈马达驱动芯片和NFC芯片等新品收入贡献持乐观态度。但需关注北京珞珈于2026年4月7日至4月8日通过大宗交易和竞价交易方式合计减持412.41万股，占公司总股本的2.61%，减持总金额为4.29亿元，本次减持计划已实施完毕，反映部分财务投资者对短期估值的谨慎态度。

LCI模型定位解读：【内部系统提供】。该结果反映公司正处于DDR5 SPD持续渗透、汽车级存储芯片加速放量、VPD芯片蓄势待发的关键成长期。2025年营收同比增长18.77%，归母净利润同比增长25.25%，毛利率提升至57.29%，盈利质量持续优化。公司在DDR5 SPD、汽车级EEPROM、开环式摄像头马达驱动芯片等细分领域均占据全球领先地位，VPD芯片先发布局构筑了下一代企业级存储的技术壁垒。2026年上半年归母净利润大幅增长主要系非经常性损益驱动，扣非净利润9347.12万元反映核心业务实际盈利水平，但第二季度单季扣非净利润环比增长147.2%至0.67亿元，经营改善趋势明确。DDR5渗透率提升节奏、VPD芯片量产进展和汽车存储市场份额变化将是决定C因子能否持续上修的核心变量。

四、核心财务数据分析

4.1 2025年年度（年报数据）

2025年全年，公司实现营业总收入12.21亿元，同比增长18.77%，创历史新高。归母净利润3.64亿元，同比增长25.25%。扣非净利润3.31亿元，同比增长25.37%。毛利率57.29%，同比上升2.48个百分点，主要受益于DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片的出货量快速增长，以及光学防抖式摄像头马达驱动芯片搭载在主流智能手机品牌的多款中高端机型实现商用，产品结构持续优化。净利率29.14%，同比上升2.3个百分点。加权平均ROE为15.11%，同比上升1.09个百分点。经营活动现金净流入3.99亿元，同比增长32.11%，净现比为109.77%。研发总投入2.08亿元，同比增长18.34%，为历史最高水平，研发人员数量较上年同期增长32%。公司2025年度分配预案为每10股派发现金红利7元（含税），合计派发现金红利约1.11亿元，占归母净利润的30.47%。2025年第四季度公司毛利率为49.23%，同比下降5.44个百分点，环比下降9.8个百分点；净利率为15.82%，同比下降11.85个百分点，主要系产品结构调整及部分消费电子领域产品需求波动所致。

4.2 2026年第一季度（一季报数据）

2026年第一季度，公司实现营业总收入2.80亿元，同比增长7.25%，再创历史同期最好成绩。归母净利润3084.37万元，同比下降69.00%。扣非净利润2692.13万元。研发投入6700万元，同比增长63%，创季度历史新高，主因公司持续加大在VPD芯片、NOR Flash芯片及NFC芯片等新产品领域的研发力度。一季度利润下滑主要系上年同期含较高非经常性损益基数，同时公司加大研发投入力度所致。

4.3 2026年半年度（半年报数据）

2026年上半年，公司实现营业总收入6.02亿元，同比增长4.71%，再创历史同期新高。归母净利润5.25亿元，同比增长156.07%。扣非净利润9347.12万元，同比增长167.40%。归母净利润大幅增长主要系持有股票产生公允价值变动带来的非经常性损益约4.32亿元所致。第二季度单季实现营业收入约3.22亿元，环比增长14.6%；综合毛利率环比提升至53.72%，费用率环比下降5.04pct至31.32%，扣非归母净利润环比增长147.2%至0.67亿元。分业务来看，受益于近年来持续完善在存储芯片领域的产品布局，公司应用于汽车电子和工业控制领域的高可靠性EEPROM芯片、NOR Flash芯片和NFC芯片的出货量较上年同期实现较快速增长，较好地缓解了PC和智能手机终端市场需求短期波动对公司产品销售带来的影响。公司重点拓展欧洲、美国、韩国、日本、东盟等海外重点市场，汽车级EEPROM芯片已导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商，广泛应用于全球前20大中的16大以及国内前20大的所有汽车品牌核心元器件，汽车级芯片销量和收入占公司整体业务的比重快速提升，并加速向核心部件领域渗透。

4.4 估值水平（截至2026年9月24日）

公司动态市盈率24.32倍，动态市净率8.18倍，市盈率（TTM）约39.08倍。52周股价波动范围介乎约76至196.99元，当前股价160.75元处于52周区间中上部位置，较52周高点196.99元回撤约18%。近6个月4家机构发布研报，预测2026年平均目标价184.00元，预测2026年净利润最高9.32亿元，较当前股价有约14%的上行空间。华泰证券给予42x 27PE，目标价184.0元，维持“买入”评级。

五、LCI五维度脆弱性评估

（一）杠杆风险——低脆弱

公司资产负债率处于低位，财务结构极为稳健。公司2025年经营活动现金净流入3.99亿元，同比增长32.11%，净现比达109.77%，盈利质量较高。公司货币资金较上年末增加64.49%，占公司总资产比重上升9.52个百分点。公司无重大有息负债压力，筹资活动现金流净额为-4850.06万元，主要系分配股利所致。公司拟每10股派发现金红利7元（含税），合计派发现金红利约1.11亿元，体现了公司较强的现金储备和股东回报意愿。作为科创板上市公司，融资渠道通畅，正在推进H股发行上市将进一步加强资金实力。LCI框架下，杠杆风险维度评估为低脆弱。

（二）盈利脆弱性——中等脆弱

公司2025年归母净利润3.64亿元，同比增长25.25%；毛利率57.29%，同比上升2.48个百分点；净利率29.14%，同比上升2.3个百分点，盈利质量在集成电路设计行业中处于领先水平。但需关注以下脆弱性因素：一是2026年上半年归母净利润5.25亿元中，扣非净利润仅9347.12万元，二者差额约4.32亿元来自公允价值变动等非经常性损益，核心业务实际盈利规模有限；二是2026年第一季度归母净利润3084.37万元，同比下降69.00%，扣非净利润2692.13万元，核心业务盈利能力阶段性承压；三是2025年第四季度毛利率为49.23%，环比下降9.8个百分点，净利率为15.82%，环比下降15.51个百分点，盈利能力存在季度间波动；四是消费电子领域存储芯片收入有所下滑，PC和智能手机终端市场需求短期波动对公司产品销售形成压力。但第二季度单季扣非净利润环比增长147.2%至0.67亿元，毛利率环比回升至53.72%，经营改善趋势明确。LCI框架下，盈利脆弱性维度评估为中等脆弱。

（三）流动性风险——低脆弱

公司2025年经营活动现金净流入3.99亿元，同比增长32.11%，净现比109.77%，盈利质量较高。公司2025年营业收入现金比为107.99%，销售回款情况良好。公司货币资金较上年末增加64.49%，现金储备充裕。公司资产负债率低位，流动比率和速动比率处于合理水平，短期偿债能力稳健。公司正在推进H股发行上市，将进一步拓宽融资渠道。但需关注2026年上半年存货周转率可能因存储芯片供应链紧张和价格上涨而有所波动。LCI框架下，流动性风险维度评估为低脆弱。

（四）成长失速——低脆弱

公司2025年营收同比增长18.77%，连续多年保持增长。存储模组配套芯片领域，AI服务器单机内存模组用量超过20根，是传统通用服务器的2倍左右，AI PC应用的加速渗透以及LPCAMM2内存模组不断替代LPDDR5X板载内存成为新一代轻薄本的内存配置，都将大幅提升SPD的市场需求。汽车电子领域，新能源汽车单车配备的EEPROM达到30—40颗，种类和数量均明显高于传统油车10—15颗的配置，且呈现由“少量关键节点”向“多域多节点”扩展升级。VPD芯片方面，公司率先推出配套下一代eSSD模组和CXL内存模组的VPD芯片，已顺利通过目标客户测试认证，后续终端客户测试验证通过有望逐步贡献收入。NFC芯片方面，公司多个规格型号NFC芯片已通过下游终端客户的测试验证，适用于电子价签、智能家居等场景，有望带来明显收入增量。OIS音圈马达驱动芯片品牌客户拓展持续推进，出货量有望同比大幅提升。LCI框架下，成长失速维度评估为低脆弱。

（五）治理脆弱性——低脆弱

公司作为科创板上市企业，治理结构规范。公司董事长为陈作涛，董事会秘书为翁华强，管理层积极与投资者沟通，2026年8月17日通过网络会议接待了广发证券、中泰证券、中金公司、中信证券、华泰证券、富国基金、海通国际证券等超过70家机构的特定对象调研，就公司经营情况、VPD芯片进展、汽车存储市场份额等投资者关心的问题进行了深入交流。公司已发布2026年度“提质增效重回报”行动方案半年度评估报告，战略方向明确。公司正在推进H股发行上市，将进一步完善海外布局。但需关注以下风险因素：一是持股5%以上股东北京珞珈天壕投资中心（有限合伙）于2026年4月7日至4月8日通过大宗交易和竞价交易方式合计减持412.41万股，占公司总股本的2.61%，减持总金额为4.29亿元，本次减持计划已实施完毕，减持原因为LP资金需求；二是公司前五大客户合计销售金额6.78亿元，占总销售金额比例为55.55%，客户集中度较高；前五名供应商合计采购金额4.94亿元，占年度采购总额比例为84.95%，供应商集中度较高。LCI框架下，治理脆弱性维度评估为低脆弱。

六、与同行业公司的对比

6.1 可比公司选取

选取兆易创新（603986）、澜起科技（688008）、普冉股份（688766）作为可比公司。三家均为国内存储芯片设计领域的重要上市公司，在EEPROM、SPD、NOR Flash等存储芯片业务上与聚辰股份具有一定可比性。同时参考东芯股份等存储芯片设计企业进行对比。

6.2 关键指标对比（2025年年度/2026年上半年）

6.3 LCI差异分析

聚辰股份在国内集成电路设计行业中属于存储模组配套芯片与汽车级存储芯片双轮驱动、VPD芯片先发布局的特色企业：

DDR5 SPD稀缺龙头地位：公司是全球前二大DDR5 SPD供应商，与瑞萨合计占据超过80%的市场份额。按2024年收入计，公司拥有全球DDR5 SPD芯片市场超过40%的份额。DDR5 SPD芯片已成全球主流内存模组标配，配套澜起科技等头部厂商。这一市场地位在A股存储芯片设计企业中具有稀缺性。

汽车级EEPROM唯一全系列中国供应商：公司已成为唯一可以提供全系列汽车级EEPROM芯片的中国供应商，产品广泛应用于全球前20大中的16大以及国内前20大的所有汽车品牌的核心元器件。根据Web-Feet Research 2025年度数据，公司EEPROM全球排名跃升至第二位，市场份额达17.1%，稳居中国第一。

VPD芯片先发优势：公司率先推出配套下一代eSSD模组和CXL内存模组的VPD芯片，成为首家进入全球领先存储厂商产品设计验证阶段的供应商，已顺利通过目标客户测试认证，后续终端客户测试验证通过有望逐步贡献收入，进一步打开中长期成长空间。

扣非净利润规模有限：公司2026年上半年归母净利润5.25亿元中，扣非净利润仅9347.12万元，二者差额约4.32亿元来自公允价值变动等非经常性损益。扣非净利润规模在可比公司中相对较小，核心业务盈利能力有待进一步验证。

在LCI框架中，聚辰股份在DDR5 SPD龙头地位、汽车级EEPROM稀缺性和VPD芯片先发优势方面具有显著竞争优势，但扣非净利润规模有限、消费电子存储芯片收入下滑和股东减持构成结构性制约，C因子评分处于行业中等偏强水平。

七、核心矛盾分析

基于LCI五维度评估，聚辰股份当前的核心矛盾可归纳为以下三组冲突：

矛盾一：归母净利润同比增长156.07% vs 扣非净利润仅9347.12万元

2026年上半年归母净利润5.25亿元，同比增长156.07%，增速极为亮眼。但扣非净利润仅9347.12万元，二者差额约4.32亿元来自公允价值变动等非经常性损益。在LCI框架中，这种“归母净利润高增、扣非净利润规模有限”的格局意味着公司核心业务实际盈利水平与归母净利润之间存在显著差距，公允价值变动等非经常性损益对利润的贡献具有不确定性和不可持续性，核心业务盈利能力的实质性提升需要DDR5 SPD出货回暖、汽车级存储芯片加速放量和VPD芯片规模量产来驱动。第二季度单季扣非净利润环比增长147.2%至0.67亿元，经营改善趋势值得关注。

矛盾二：DDR5 SPD全球前二大供应商 vs 2026年上半年营收仅增长4.71%

公司是全球前二大DDR5 SPD供应商，与瑞萨合计占据超过80%的市场份额，AI服务器单机内存模组用量超过20根，是传统通用服务器的2倍左右，DDR5内存模组渗透率持续提升为SPD芯片需求提供了强劲支撑。但2026年上半年营收仅同比增长4.71%，主要系存储供应紧张及价格大幅上涨影响，公司应用于PC和智能手机领域的部分产品需求有所承压。在LCI框架中，这种“龙头地位稳固、短期营收增速偏低”的格局意味着公司正经历下游需求结构的阶段性分化，服务器市场需求拉动DDR5 SPD销量增长，但消费电子领域需求波动对整体营收增速形成拖累，营收增速的回升需要DDR5 SPD放量、汽车存储市场份额提升和新品收入贡献来驱动。

矛盾三：机构目标价184元 vs 北京珞珈清仓减持套现4.29亿元

近6个月4家机构给予“买入”或“强推”评级，目标价均值184.00元，较当前股价160.75元有约14%的上行空间，核心支撑来自汽车存储市场份额提升、VPD芯片量产进展以及OIS音圈马达驱动芯片和NFC芯片等新品收入贡献。但持股5%以上股东北京珞珈于2026年4月7日至4月8日通过大宗交易和竞价交易方式合计减持412.41万股，占公司总股本的2.61%，减持总金额为4.29亿元，本次减持计划已实施完毕，减持原因为LP资金需求。在LCI框架中，这种“机构看好、财务投资者减持”的格局意味着市场对公司的定价存在分歧，财务投资者的减持行为可能反映其对短期估值水平或资金流动性安排的考量，对市场情绪形成一定压制。

八、风险信号

基于LCI分析框架与公开信息，聚辰股份面临以下关键风险信号：

1. 扣非净利润规模有限与非经常性损益依赖风险（最高优先级）。 2026年上半年归母净利润5.25亿元中，扣非净利润仅9347.12万元，二者差额约4.32亿元来自公允价值变动等非经常性损益。若公允价值变动收益不可持续，公司归母净利润可能面临大幅回落风险。

2. 消费电子领域存储芯片需求波动风险（高优先级）。 2025年消费电子领域存储芯片的收入有所下滑，PC和智能手机终端市场需求短期波动对公司产品销售形成压力。若消费电子需求持续疲软，公司整体营收增速可能受到拖累。

3. DDR5渗透率提升节奏不确定性风险（高优先级）。 公司DDR5 SPD收入增长依赖DDR5内存模组渗透率的持续提升和下游市场需求的不断释放。若DDR5渗透率提升节奏慢于预期，或市场竞争加剧导致份额下降，公司SPD芯片收入增长可能放缓。

4. 股东减持与股价波动风险（中等优先级）。 持股5%以上股东北京珞珈于2026年4月减持412.41万股，占公司总股本的2.61%，套现4.29亿元。减持行为对短期市场情绪形成压制，可能加剧股价波动。

5. VPD芯片量产进展不确定性风险（中等优先级）。 公司VPD芯片虽已顺利通过目标客户测试认证，但后续终端客户测试验证通过时间、量产规模和收入贡献仍存在不确定性。若VPD芯片量产进展不及预期，公司中长期成长空间可能受到影响。

九、结论

聚辰股份2025年全年实现营业总收入12.21亿元（+18.77%），归母净利润3.64亿元（+25.25%），扣非净利润3.31亿元（+25.37%），毛利率57.29%，经营活动现金流净额3.99亿元（+32.11%），研发投入2.08亿元（占营收17.07%）。2026年上半年实现营业总收入6.02亿元（+4.71%），归母净利润5.25亿元（+156.07%），扣非净利润9347.12万元（+167.40%），基本每股收益3.31元。动态市盈率24.32倍，动态市净率8.18倍，总市值约255.55亿元。

在LCI五维度脆弱性评估中：

杠杆风险处于低脆弱水平——财务结构稳健，经营活动现金流3.99亿元，净现比109.77%，货币资金充裕。

盈利脆弱性处于中等脆弱水平——2025年归母净利润同比增长25.25%，但2026年上半年扣非净利润仅9347.12万元，核心业务盈利规模有限，2026年第一季度归母净利润同比下降69.00%。

流动性风险处于低脆弱水平——2025年经营现金流3.99亿元，营业收入现金比107.99%，现金储备充裕，融资渠道通畅。

成长失速处于低脆弱水平——AI服务器拉动DDR5 SPD需求增长，新能源汽车带动汽车级EEPROM用量提升，VPD芯片先发布局打开第二增长曲线，NFC芯片和OIS驱动芯片等新品加速起量。

治理脆弱性处于低脆弱水平——科创板治理规范，管理层积极与投资者沟通，H股上市推进中，但北京珞珈清仓减持和前五大客户及供应商集中度较高构成关注因素。

LCI综合判断：【内部系统提供】。主要优势项为全球前二大DDR5 SPD供应商（市占率超40%）、全球第二大EEPROM供应商（市占率17.1%）、唯一全系列汽车级EEPROM中国供应商、全球最大开环式摄像头马达驱动芯片供应商、VPD芯片首家进入全球领先存储厂商设计验证阶段、2025年营收和归母净利润双双创历史新高、毛利率提升至57.29%、机构覆盖充分且目标价184元有上行空间。主要拖累项为2026年上半年扣非净利润仅9347.12万元、归母净利润与扣非净利润差额达4.32亿元、2026年第一季度归母净利润同比下降69.00%、2025年第四季度毛利率环比下降9.8个百分点、消费电子存储芯片收入下滑、股东北京珞珈清仓减持套现4.29亿元、前五大客户集中度55.55%和供应商集中度84.95%偏高。具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。

聚辰股份当前的结构性特征——“归母净利润同比增长156.07% vs 扣非净利润仅9347.12万元”、“DDR5 SPD全球前二大供应商 vs 2026年上半年营收仅增长4.71%”、“机构目标价184元 vs 北京珞珈清仓减持套现4.29亿元”——在LCI框架中构成一个典型的“存储芯片设计细分龙头高附加值产品放量与核心业务盈利阶段性承压并行期”样本。公司作为全球前二大DDR5 SPD供应商和全球第二大EEPROM供应商，在存储模组配套芯片、汽车级存储芯片和VPD芯片领域具备核心竞争优势，2025年营收和归母净利润双双创下历史新高验证了高附加值产品布局的成效。但扣非净利润规模有限、消费电子领域需求波动和股东减持构成结构性制约。

投资者需重点关注以下核心变量：

扣非净利润的改善节奏——2026年上半年扣非净利润仅9347.12万元，与归母净利润5.25亿元之间存在4.32亿元的非经常性损益差额。扣非净利润能否在DDR5 SPD出货回暖、汽车级存储芯片放量和VPD芯片量产推动下持续快速增长，是判断公司核心业务盈利质量的关键观察指标。

DDR5 SPD出货回暖的持续性——2026年第二季度DDR5 SPD出货量环比实现较快增长，SOCAMM2与LPCAMM2等新型DDR5内存模组陆续商用。服务器市场需求拉动下DDR5 SPD销量能否保持环比增长态势，是决定公司营收增速回升的核心变量。

VPD芯片的规模化量产进展——公司VPD芯片已顺利通过目标客户测试认证，后续终端客户测试验证通过时间和量产规模将决定公司中长期成长空间。

汽车存储市场份额的提升——公司产品业务已覆盖全球前20大汽车品牌的80%，汽车级EEPROM芯片已导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商，市场份额能否持续提升是判断汽车电子业务成长性的关键观察指标。

本文基于聚辰股份公开披露的2025年年度报告、2026年第一季度报告、2026年半年度报告及公开市场数据撰写。LCI分析基于专知智库（自指余行论研究中心）的容度指数方法论。本文仅供研究参考，不构成任何投资建议。如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）。

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