专知智库IPO问询问题库｜002 代持还原是否真实完成、有无纠纷？

这是股权代持问题的“第二层追问”。第一问解决“有没有代持、代持怎么形成的”，第二问解决“还原是不是真的、还原后还有没有遗留纠纷”。在IPO问询实务中，这两个问题几乎总是成对出现：首轮问代持形成与还原过程，二轮追问还原真实性，上会阶段追问“还原之后还有没有抽屉协议、有没有潜在纠纷”。监管的逻辑很直接——代持还原如果只是工商变更完成，但资金、协议、当事人确认、税务处理任何一环对不上，“股权清晰”的结论就站不住。

一、为什么单独追问“还原真实性”与“有无纠纷”

第一，工商变更不等于还原真实。 代持还原在形式上表现为股权转让或增资，工商登记完成只证明“登记状态变了”，不证明“还原是真实的”。监管要追问的是：还原价格是否公允、还原资金是否真实支付、还原协议是否真实签署、被代持人是否真实取得股权、原代持人是否真实退出。形式还原与实质还原之间，隔着资金流水、协议原件、当事人确认三道证据关。

第二，还原后仍有纠纷，股权清晰结论不成立。 《首次公开发行股票注册管理办法》第十二条要求“股权清晰”，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持发行人的股份不存在重大权属纠纷。如果还原后原代持人反悔、被代持人主张权利、其他股东提出异议、家族内部产生争议，股权清晰就存在重大不确定性。纠纷不一定是已发生的诉讼，潜在纠纷同样构成审核障碍。

第三，还原真实性是“申报即担责”下的高风险点。 注册制下，发行人及中介机构对信息披露真实性承担法律责任。代持还原如果存在“假还原”——名义上还原、实际上仍由原代持人控制，或还原资金来自发行人/关联方、还原后存在抽屉协议——一旦被查实，可能构成虚假陈述，触发《证券法》第二十四条的回购责任。监管对还原真实性的追问，本质上是在排查“假还原”风险。

第四，专精特新企业高发“还原不彻底”。 技术团队创业企业早期代持多为口头约定或简单协议，还原时往往只做工商变更，缺少还原协议、资金流水、当事人确认、税务凭证。还原后原代持人可能仍在公司任职、仍参与股权决策，形成“名还原、实未还原”的嫌疑。这类情形是问询的高频靶点。

二、法规依据

（一）法律层面

• 《证券法》第十二条：公开发行新股应当具备健全且运行良好的组织机构。股权清晰、无重大权属纠纷是组织机构健全的基础。
  
• 《证券法》第十九条：发行申请文件必须真实、准确、完整。还原不实或纠纷未披露，构成信息披露违规。
  
• 《证券法》第二十四条：隐瞒重要事实或编造重大虚假内容，已经发行并上市的，可以责令回购。假还原属于“隐瞒重要事实”的典型情形。
  

（二）证监会规章与监管规则

• 《首次公开发行股票注册管理办法》第十二条：发行人应当“股权清晰”，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持发行人的股份不存在重大权属纠纷。
  
• 《监管规则适用指引——发行类第4号》：要求对股权代持的还原过程进行穿透核查，核查还原是否真实、是否存在纠纷或潜在纠纷、是否存在抽屉协议或恢复条款。
  
• 《监管规则适用指引——发行类第2号》：申报前新增股东（含代持还原形成的股东）的入股背景、价格公允性、资金来源核查要求，与还原真实性直接衔接。
  

（三）交易所审核问答与问询指引

• 沪深交易所《股票发行上市审核问答》中关于“股权清晰”“历史沿革”“股东适格性”的问答口径，明确要求中介机构对代持还原真实性发表明确意见。
  
• 北交所《公开发行股票并上市业务规则适用指引第1号》对创新型中小企业股权清晰、代持还原核查有专门要求，专精特新企业集中申报北交所时尤其敏感。
  

（四）中介机构执业规范

• 《保荐人尽职调查工作准则》《律师事务所证券法律业务执业规则》要求对代持还原进行专项核查，核查程序包括：还原协议核验、资金流水追溯、当事人访谈、工商调档、税务凭证核对、无纠纷确认。
  

三、哪些公司问询中容易涉及

第一类，平价或低价还原的企业。 还原价格等于或低于原始出资价，但还原时公司净资产已大幅增长。问询会追问：定价依据是什么、是否损害被代持人利益、是否涉及利益输送、税务处理是否合规。平价还原本身不违规，但缺少定价依据和税务凭证，会被质疑“还原不真实”。

第二类，还原资金说不清来源的企业。 被代持人支付还原款，但资金来自原代持人、发行人、关联方或第三方借款，无法追溯到被代持人自有资金。问询会追问：还原资金从哪来、是否真实支付、是否存在“资金闭环回流”。资金闭环是“假还原”最典型的信号。

第三类，还原后原代持人仍深度参与企业的企业。 原代持人仍在公司任职、仍参与股东会表决、仍代行股东权利、仍与被代持人存在频繁资金往来。问询会追问：原代持人是否真实退出、还原后是否存在新的代持安排、是否形成“名还原实控制”。

第四类，申报前集中还原的企业。 申报前一年内集中清理代持，还原时点密集、还原协议简单、当事人确认缺失。问询会追问：为什么现在还原、还原是否彻底、是否存在申报前突击、还原后是否运行足够时间。

第五类，家族内部代持还原的企业。 实控人近亲属之间代持还原，涉及亲属关系认定、一致行动关系、控制权稳定性。问询会追问：还原是否真实、家族内部有无争议、还原后控制权是否稳定、是否存在家族纠纷隐患。

第六类，涉及国有、外资、特殊身份股东还原的企业。 国有股权代持还原涉及产权界定、评估备案、有权部门确认；外资代持还原涉及外汇登记、准入合规；公职人员代持还原涉及经商禁止规定。问询会追问：还原是否履行了相应审批程序、是否取得有权部门确认、是否存在违法违规。

四、如何回答：五维真实性核查+四层纠纷排查

（一）五维真实性核查——证明“还原是真的”

维度一：协议真实性

• 还原协议是否书面签署、签署时间是否合理、签字是否真实；
  
• 协议内容是否明确还原价格、支付方式、股权比例、权利义务转移；
  
• 是否存在“阴阳协议”、抽屉协议、口头补充约定；
  
• 协议是否办理公证（涉及金额大、亲属代持、争议风险高的建议公证）。
  

维度二：资金真实性

• 还原款是否真实支付，支付时间、金额、路径是否与协议一致；
  
• 资金来源是否可追溯到被代持人自有资金（工资、家庭资助、投资收益、借款）；
  
• 是否存在资金闭环回流（还原款支付后通过其他渠道回流原代持人或关联方）；
  
• 银行流水是否完整，是否覆盖还原款支付前后合理期间。
  

维度三：工商与税务真实性

• 工商变更是否完成，变更时间与协议、资金支付时间是否逻辑一致；
  
• 还原是否履行其他股东优先购买权放弃、股东会决议程序；
  
• 还原是否涉及个人所得税代扣代缴、印花税缴纳；
  
• 税务凭证是否与还原价格、股权比例匹配。
  

维度四：当事人确认真实性

• 原代持人、被代持人是否出具书面确认函：确认还原真实、无纠纷、无抽屉协议、无恢复条款；
  
• 其他股东、董监高是否确认知悉还原、无异议；
  
• 中介机构是否对当事人进行访谈，访谈记录是否签字确认；
  
• 必要时取得公证文件或律师见证。
  

维度五：还原后状态真实性

• 还原后被代持人是否真实行使股东权利（表决、分红、知情权）；
  
• 原代持人是否真实退出（不再参与股东会、不再代行权利、不再与被代持人存在频繁资金往来）；
  
• 还原后股权是否清晰，是否存在新的代持；
  
• 还原后是否运行足够时间，形成持续记录。
  

（二）四层纠纷排查——证明“没有纠纷”

第一层：书面确认排查

• 原代持人、被代持人出具无纠纷确认函；
  
• 其他股东出具无异议确认函；
  
• 实际控制人出具股权清晰承诺函；
  
• 董监高出具知悉且无异议确认函。
  

第二层：诉讼仲裁排查

• 检索中国裁判文书网、仲裁机构公开信息，排查当事人是否涉及股权纠纷诉讼/仲裁；
  
• 检索被执行人、失信名单，排查当事人是否存在股权被冻结、保全；
  
• 访谈当事人及其近亲属，排查是否存在潜在争议。
  

第三层：家族与关联方排查

• 家族代持还原的，排查家族内部是否就股权归属存在争议；
  
• 关联方代持还原的，排查关联方是否就还原价格、利益分配存在异议；
  
• 排查原代持人近亲属是否主张权利。
  

第四层：中介机构核查意见

• 保荐机构、律师对还原真实性、无纠纷发表明确意见；
  
• 核查程序覆盖全部当事人、全部资金流水、全部协议文件；
  
• 核查结论明确“还原真实、股权清晰、不存在重大权属纠纷”，不含糊表述。
  

五、专知智库能做什么

专知智库成都专知利乎数字科技有限公司在代持还原真实性与纠纷排查中，可提供：

• 还原证据链专项梳理：还原协议、资金流水、工商变更、税务凭证、当事人确认五类证据逐项核对，识别断点和矛盾点；
  
• 还原资金溯源分析：还原款支付路径追溯、资金来源合法性核查、资金闭环排查；
  
• 纠纷隐患排查：诉讼仲裁检索、当事人访谈、家族/关联方争议排查、潜在纠纷风险评估；
  
• 问询回复逻辑设计：按“五维真实性+四层纠纷排查”框架组织回复，确保首轮回复形成闭环，避免二轮被追问；
  
• 证据链台账建设：把还原相关证据纳入日常台账，确保问询回复时“有据可查、有证可依”。
  

其中涉及国有股权还原的产权界定、评估备案、有权部门确认，以及外资代持还原的外汇登记、准入合规，由专知智库协同专业机构提供支持。

专知智库 成都专知利乎数字科技有限公司
官网：www.ipzhihu.com
电话：028-84400310

六、FQA

Q1：代持已经工商还原了，还需要证明“真实完成”吗？
A：需要。工商变更只证明登记状态变了，不证明还原真实。监管追问的是：还原价格是否公允、还原资金是否真实支付、还原协议是否真实签署、当事人是否确认无纠纷。形式还原与实质还原之间，隔着资金流水、协议原件、当事人确认三道证据关。

Q2：还原价格和原始出资价一样，会被质疑吗？
A：平价还原本身不违规，但问询会追问定价依据。如果还原时公司净资产已大幅增长，平价还原可能被质疑“利益输送”或“税务风险”。回复要说明：还原价格是双方协商、参照原始出资、考虑代持期间未分配利润归属，并说明税务处理是否合规。建议还原时做评估或取得双方定价确认。

Q3：还原资金来自被代持人借款，可以吗？
A：可以，但要能追溯。借款要有借款协议、资金流水、还款记录，出借人不能是原代持人、发行人、关联方（否则可能构成资金闭环）。资金来源要能说明被代持人的真实出资能力，避免“借款来自原代持人”的嫌疑。

Q4：还原后原代持人还在公司任职，有影响吗？
A：本身不构成障碍，但问询会关注：原代持人任职是否影响股权清晰、是否仍实际控制股权、是否存在新的代持安排。回复要说明原代持人的任职背景、职责、是否参与股权决策，并取得其无代持、无纠纷的确认。若原代持人仍参与股东会表决或代行股东权利，会被质疑“名还原实未还原”。

Q5：还原后当事人之间还有资金往来，会被追问吗？
A：会。还原后原代持人与被代持人之间频繁资金往来，可能被质疑“资金闭环回流”或“新的代持安排”。回复要说明资金往来的性质（业务往来、借款、家庭往来）、金额、频率、是否与股权相关，并提供流水佐证。与股权无关的正常往来要能合理解释。

Q6：家族内部代持还原，需要特别注意什么？
A：家族代持还原要特别注意：亲属关系认定、家族内部是否就股权归属存在争议、还原后控制权是否稳定、是否存在家族纠纷隐患。建议取得家族成员书面确认、必要时公证，并排查原代持人近亲属是否主张权利。

Q7：还原后没有办理税务申报，怎么办？
A：还原涉及股权转让的，应按规定申报个人所得税、印花税。未申报的，建议补申报并取得税务凭证；若涉及金额大、时间久，需评估是否构成重大税务风险。问询会追问税务处理是否合规，补申报凭证是回复的重要证据。

Q8：如何证明“没有纠纷”？
A：四层排查：书面确认（当事人、其他股东、实控人、董监高）、诉讼仲裁检索（裁判文书网、仲裁机构、被执行人、失信名单）、家族/关联方排查、中介机构核查意见。书面确认是基础，检索是佐证，中介意见是结论。仅凭当事人说“没纠纷”不够，要有检索记录和中介核查程序。

Q9：申报前多久完成还原比较安全？
A：没有法定“安全期”，但实务中申报前一年内集中还原，问询会更关注“为什么现在还原、还原是否彻底、是否存在申报前突击”。还原越早、运行时间越长，问询压力越小。还原后要运行足够时间，让“股权清晰、无纠纷”的状态有持续记录（股东会决议、分红记录、工商档案）。

Q10：专知智库的代持还原核查服务，怎么用？
A：建议在申报前6—12个月启动。先做证据链专项梳理，识别协议、资金、工商、税务、确认五类证据的断点；再做资金溯源和纠纷排查；最后按“五维真实性+四层纠纷排查”框架设计问询回复逻辑。不要等问询来了再临时组卷——还原证据的补强需要时间，尤其是资金流水追溯和当事人确认。