一、企业基本信息
企业名称：陕西斯瑞新材料股份有限公司
股票代码：688102
板块：科创板
高新技术企业 ：是
行业：制造业/有色金属冶炼和压延加工业
上市日期：2022-03-16
实际控制人：王文斌
主要产品及用途：
公司主要业务/产品包括高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉、CT 和 DR 球管零组件、光模块芯片基座/壳体、液体火箭发动机推力室内壁等，具体情况如下：
1、高强高导铜合金材料及制品高强高导铜合金系列产品包括材料和制品两个主要类别。材料类以铜铬锆、铜锆、铜铬、铜铬铌铸锭、板棒及粉末等为主，主要用于高端连接器行业，如新能源汽车、5G 通信、消费电子等领域，旨在满足国内下游客户对高端连接器原材料的需求，助力提升产业链供应链自主可控水平。制品类主要为轨道交通大功率牵引电机端环导条、核电发电机材料及零件、液体火箭发动机推力室内壁。高性能半导体靶材背板、可控核聚变配套零组件等业务处于产业化起步阶段。
2、中高压电接触材料及制品公司中高压电接触制品核心涵盖铜铬触头、铜钨触头两大系列，主要应用于中压、高压、超高压及特高压开关设备，承担电路接通、断开及负载电流承载的功能。当前，全球“双碳”目标推进下电力行业迎来深刻革新，能源结构持续优化，火电逐步向风电、光伏、水电、核电等清洁能源转型，同时全社会电力需求稳步增长，为电力装备行业发展奠定了坚实基础。依托全球电力需求增长、新能源产业快速发展、电力基础设施投资持续扩容、人工智能技术赋能升级及“十五五”规划相关政策导向，电力装备行业正加速技术迭代，对核心零部件的性能、可靠性提出更高要求。公司聚焦电接触材料领域核心技术攻关，深化产学研用协同创新，联合高校及产业链合作伙伴开展关键技术研发与型式试验，积极承担国家重点研发计划项目，持续加大研发投入与技术创新力度，精准匹配全球电力客户高端化、绿色化技术升级需求。自主研发的新型铜铬基、铜钨基合金触头材料及成套制备工艺，广泛应用于 10kV 至百万伏级全电压等级开关柜中。
3、高性能金属铬粉公司是国内首家成功应用低温液氮技术，且具备批量制造并向全球供应低氧、低氮、低硫、低酸不溶物高性能金属铬粉的企业。产品系列包括高纯低气铬粉、真空级高纯铬、球形铬粉、片层状铬粉和超细铬粉等，被广泛应用于中高压电接触材料、高端高温合金、高端靶材、表面喷涂、电子行业等领域。
4、CT 和 DR 球管零组件公司主要为 CT 和 DR 球管管芯、半导体设备提供零组件配套服务，将CT 和DR 球管零组件的制造技术拓展到核磁共振、医用直线加速器、半导体装备等新应用领域。公司核心产品包括金属管壳组件、转子、轴承套、阴极类零件、固定阳极靶、阳极帽、直线加速器镜面腔体以及半导体设备用铜基水冷板组件和各种铜及铜合金异形零组件。基于医疗影像设备和半导体设备对产品性能、可靠性及一致性的严苛要求，公司集成自身的金属材料、高精密机加工、真空钎焊、特种表面处理等多项技术，为客户批量提供高标准产品。
5、光模块芯片基座/壳体光模块作为光电转换核心器件，是支撑算力中心和数据中心的关键一环。公司光模块芯片基座/壳体产品为光模块工作运行提供物理支撑与保护、散热管理、光学性能保证、机械稳定性等功能支持，是光模块实现高性能、高可靠性和长寿命的重要功能结构材料。因人工智能产业稳步发展，全球算力需求持续提升，数据中心建设与迭代进程加快，市场对800G、1.6T 及以上高速光模块需求呈现增长态势。随着光模块速率不断提升，其芯片散热需求相应提高，需要具有低膨胀、更高导热性能的新材料予以支撑，不同成份的钨铜合金可以满足 800G、1.6T 等不同速率光模块的应用需求。光模块散热要求持续提升，对壳体材料的导热和力学性能提出更高标准，公司将持续研发新型铜合金以应用于光模块壳体产品，针对性解决行业散热技术痛点。
6、液体火箭发动机推力室内壁推力室是火箭发动机的重要装置，推进剂燃烧产生的高温、高压燃气热能在推力室内转化为动能，在高温高压的极端服役条件下，推力室内壁材料必须具有良好的耐高温、低周疲劳和导热性能。公司研发的耐高温铜合金材料，已通过下游不同客户验证并用于实际火箭发射。在低轨星座加速推进的背景下，火箭发射频次与需求显著提升，为火箭发动机市场扩容提供强劲支撑，给公司液体火箭发动机推力室内壁产品带来发展机遇。公司正积极扩大产业化规模，巩固在推力室内壁领域的技术和产业化领先地位，为行业提供高可靠的产品支持。
主要经营模式：
1、研发模式
公司以铜基合金的研发制造为核心能力，依托技术同心圆战略向相关产业领域拓展，构建了“市场导向+前沿预研”的“需求驱动创新”研发文化。一方面，围绕标杆客户开展研发创新活动，为世界 500 强及行业头部企业提供定制化解决方案，以应用需求带动技术迭代与新产品开发；另一方面，聚焦行业技术痛点开展前瞻布局，自主推进新项目预研，为下游产业升级储备关键技术。公司依托深厚的产学研协同创新能力，先后承担多个国家级科研项目，助力国家高水平科技自立自强。公司作为项目牵头单位围绕铜钛材料开展的“高强高弹钛青铜合金超薄宽幅带材研发与应用”项目被列入国家“十四五”重点研发计划，承担的工信部“产业基础再造和制造业高质量发展专项——CT 关键部件工程化平台建设项目”及工信部“2021 年国家新材料生产示范平台——医疗器械材料生产应用示范平台项目”已顺利通过验收，并在报告期内稳步推进国家重点研发计划“252 千伏大容量真空开断型全封闭组合电器关键技术”项目、陕西省“两链融合”项目——“真空自耗电弧熔炼 CuCr25-CuCr50 电触头材料”、国家重点研发计划“储能与智能电网技术”重点专项——“800 千伏/80 千安大容量交流断路器新型弧触头材料研制与性能检测方法研究”项目。
2、销售模式
公司围绕标杆客户开展销售活动，以标杆客户的示范效应带动行业覆盖与市场推广。公司的标杆客户主要有 GE 集团、Wabtec 集团、阿尔斯通、施耐德、西门子、ABB、伊顿、中国电装、晋西工业集团、中国中车、旭光电子、联影医疗、西部超导、东方电气、蓝箭航天等世界500强、国内大型企业和上市企业。公司以满足客户差异化需求为目标，为各类客户提供非标定制化产品，服务覆盖材料制备至精加工制品，满足细分行业不同客户的个性化需求。公司的销售业务均为直销模式。
3、制造模式
公司拥有国际领先的材料设计与制备技术，建有真空感应熔炼、真空自耗电弧熔炼、真空烧结、真空熔渗、3D 打印、气氛保护下引连铸、真空侧平引熔炼、气氛保护上引熔炼、真空气雾化炉、热等静压、粉末包套线等批量制备高端先进合金材料的生产线，灵活适配全球各类客户对不同材料的个性化需求。在零组件加工制造方面，公司拥有大量的精密加工设备，优异的柔性制造、个性化非标精密零件加工能力和零组件组装能力，能够满足全球客户对特种材料性能极限与零部件精密制造的复合需求，在航空航天、高端医疗装备等领域已形成典型应用案例。4、采购模式
公司采购模式为集中统一供应链管理、各子公司/各事业部自主采购和物流管理相结合，以降低采购成本、提高采购效率，统一对供应商进行审核、选择、评价、评定。
（数据来源：年报“公司简介”及“股东情况”）
二、研究经费历年数据（2022-2025）
年度 | 研发费用（万元，费用化） | 营业收入（万元） | 研发费用率（费用化口径） | 资本化金额（万元） | 资本化率 |
2022 | 5,161.29 | 99,360.52 | 5.19% | 0 | 0% |
2023 | 5,945.30 | 117,951.30 | 5.04% | 0 | 0% |
2024 | 6,882.69 | 132,968.13 | 5.18% | 0 | 0% |
2025 | 9,366.40 | 157,159.48 | 5.96% | 0 | 0 |
注：
研发费用 = 年报“研发投入”中“费用化研发投入”+“资本化研发投入”
研发费用率 = 研发费用 / 营业收入
资本化率 = 资本化金额 / 研发费用
（数据来源：年报“研发投入”及“利润表”）
三、研发人员情况（2022-2025年）
年度 | 研发人员数量（人） | 员工总数（人） | 研发人员占比 |
2022 | 79 | 1,146 | 6.70% |
2023 | 98 | 1,203 | 8.15% |
2024 | 99 | 1,214 | 8.17% |
2025 | 115 | 1,294 | 8.89% |
（数据来源：年报“员工情况”及“研发人员情况”）
四、募资与净资产对比（已上市）
指标 | 数值 | 数据来源与核对说明 |
IPO募资净额 | 3.57亿元 | 2022年3月16日科创板上市，发行4,001万股，发行价10.48元/股，募集资金总额4.19亿元，扣除发行费用后，实际募集资金净额为35,691.08万元（3.57亿元）。 |
上市年末净资产（2022年末） | 约9.94亿元 | 2022年年度报告（经审计） ：归属于上市公司股东的净资产为993,829,737.89元（约9.94亿元），较上年末的5.87亿元增长69.35%。年报明确，增长主因是“本期收到上市募集资金增加股本和资本公积”以及“本期实现利润增加未分配利润”。 |
最近一次定增募资净额（2025年） | 5.90亿元 | 向特定对象发行41,724,617股，发行价14.38元/股，募集资金总额6.00亿元，扣除发行费用950.17万元后，实际募集资金净额为590,498,251.24元（5.90亿元），资金于2025年9月24日到位，新增股份于2025年10月9日上市。 |
2025年末归属于母公司所有者权益（净资产） | 约19.35亿元 | 2025年年度报告（经审计） ：归属于上市公司股东的净资产为1,934,679,957.44元（19.35亿元），较2024年末的11.13亿元增长73.82%。业绩快报口径为190,126.58万元，与年报审计值差异较小，采用年报经审计值。 |
累计募资 / 2025年末净资产 | 约0.49倍 | （IPO净额3.57亿 + 定增净额5.90亿）÷ 2025年末净资产19.35亿 ≈ 0.489，四舍五入为0.49倍。 |
2025年定增 / 2025年末净资产 | 约0.30倍 | 定增净额5.90亿 ÷ 2025年末净资产19.35亿 ≈ 0.305，四舍五入为0.30倍。 |
五、风险标注（自动生成）
指标 | 当前值 | 风险等级 | 判断依据 |
研发费用率 | 5.96% | 低 | 研发费用9,366万元（+36.09%），占营收15.72亿元的5.96%，较上年提升0.78个百分点。归母净利润1.48亿元、扣非1.39亿元，盈利对研发投入形成充分覆盖。5%—6%在铜基合金材料行业中属正常偏高水平，投入的加速与商业航天、医疗影像等高壁垒新方向的产能爬坡节奏一致。 |
资本化率 | 0% | 低 | 2025年审计报告关键审计事项仅列收入确认与存货可变现净值，研发支出资本化未被专项标注；利润表研发费用9,366万元即为全部真实投入，零资本化贯穿多年，会计处理审慎。 |
研发人员占比 | 8.89% | 低 | 研发人员115人，占比8.89%，较2024年的99人/8.17%继续提升。2022—2025年占比从6.70%单向升至8.89%、从未回落。绝对值在已分析标的中偏低，但与其重资产铜合金制造的行业属性匹配——生产人员占员工总数绝对多数，8%—9%的研发人力密度在金属新材料行业中属正常偏高水平。 |
研发费用趋势 | 加速增长，经营现金流边际收紧 | 中低（含现金流提示） | 研发费用从6,883万元跃升至9,366万元（+36.09%），增速显著快于营收（+18.19%），为四年中首次研发增速大幅跑赢营收，费用率从5.18%推升至5.96%。经营现金流1.47亿元（-13.37%），对研发费用覆盖约1.57倍，尚属充裕，但应收账款增速高达46.08%，显著高于营收增速18.19%；存货增长27%，部分产品库存量激增。研发投入的加速本身有盈利支撑，但回款效率与现金流同步边际转弱，使研发扩张的现金缓冲厚度成为后续跟踪变量。 |
说明： 风险等级由系统根据预设阈值自动生成，仅供参考。
六、数据来源
年度报告（2022、2023、2024、2025）
上市公告书（如适用）
财务报表附注
七、更新记录
2026-11-12：首次录入2022-2025年数据
2027-04-15：新增2026年年报数据
（后续每年4月30日前更新上一年度数据）
八、专知智库研发经费合规指数（ZRCI）评分：
ZRCI 由 6 个维度加权计算，总分 100 分。
维度 | 权重 | 数据来源 |
研发费用率水平 | 25% | 年报“研发投入”与“利润表” |
研发费用增长趋势 | 20% | 近三年年报研发费用 |
资本化率 | 20% | 年报“研发投入”资本化金额 |
研发人员占比 | 15% | 年报“员工情况” |
募资/净资产匹配度 | 10% | 年报“募集资金”与“资产负债表” |
研发费用绝对值 | 10% | 年报“研发投入” |
斯瑞新材=60×0.25+100×0.20 +0×0.20+60×0.15+90×0.10 +40×0.10=57分
九、等级划分
等级 | 总分 | 含义 |
A+ | 90 ~ 100 | 合规卓越 |
A | 80 ~ 89 | 合规优秀 |
B+ | 70 ~ 79 | 合规良好 |
B | 60 ~ 69 | 基本合规 |
C | 50 ~ 59 | 存在风险 |
D | < 50 | 高风险 |
属于C级【存在风险】
十、咨询入口
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